修改一下五月上旬火电是-3.3%，同口径下对比4月边际在放缓（4月上-5.48%/4月下-4.7%），5月下跌的原因主要还是新能源冲击比较严重，尤其是风电，对于传统能源建议大家还是谨慎对待。本文是与动力煤某专家沟通交流，希望对大家有帮助。

1、动力煤市场基本面情况

供给端现状：今年动力煤价格持续大幅下跌，虽进口减量开始出现，但国内产量供应增长较大，头部省份和企业以量换价的内卷情况严重，市场供应端未明显减量。沿海部分省份被要求减少进口采购、转向内贸采购，但在需求未改善且电厂库存不低的情况下，采购增量有限。

需求端现状：今年电力需求弱于预期，5月上旬水电延续两旬负增长，降幅约25%，火电发电量同比降3.3%，需求疲软。新能源装机上半年加速并网，水电表现与往年均值持平，火电在夏季的表现主要取决于高温和工业经济需求，在贸易收缩背景下，经济需求难有超预期发展，且今年温度可能不如去年炎热，需求端难有积极表现。

2、动力煤价格走势分析

短期价格走势：本周动力煤价格跌幅有所企稳，主要是因5月前几周电厂采购少，近期运费和锚地船小幅回升拉动了部分需求，但这是阶段性企稳且状态较弱，反弹难有积极表现。若天气或水电端无大扰动，夏季煤价将维持疲软状态。目前煤价下跌不断跌破前低，较难找到参考位，600左右有一定支撑。

旺季价格走势：7-8月旺季，若电厂库存无乐观去化，煤价可能延续旺季不旺走势；若库存去化较好，9月有涨价可能，但幅度难超前两年。整个6-9月旺季，若有反弹幅度可能仅几十块，难超700。大反弹需满足硬核减量持续明显、宏观经济大利好、水电超预期下降、天气非常炎热四个条件，若两个条件兑现，反弹幅度几块钱，四个全兑现则可能有百元以上涨幅。

长期价格走势：今年火电表现弱，可能使之前预判的27-28年火电发电量和耗煤量达峰时间提前。今年煤价处于过去几年较低水平且靠近底部，未来动力煤价格明年或后年应好于今年，但难复刻2021-2022年周期上行大行情。因2021-2022年行情是多因素叠加，部分因素未来难复刻，且全球经济增速放缓、替代能源增加，煤炭大环境改变。

3、市场参与者心态

贸易商心态：贸易商对市场反应敏感，目前已“跌麻”，对后市谨慎悲观。虽对电厂减少进口、增加内贸采购等边际改善有期待，但认为其对市场价格的改善有限。

电厂心态：电厂库存处于相对安全的较高水平，日耗同比差，今年能源冲击多，火电需求偏差，导致电厂对用煤需求不敢抱高期望，不敢大量补库，各环节信心不足。

4、动力煤期货情况

恢复可能性：动力煤期货受关注，产业链缺乏对冲工具，大型煤炭电力集团和主管部门有申请恢复，但目前无更多进展。4月出台的价格机制管理文件提到能源市场价格交给市场形成，且电力行业在推进市场化改革，约80%电源和工商业用户参与市场交易，未来动力煤期货有恢复可能性，尤其在27-28年煤炭消费总量达峰后，可能无需严格监管。

恢复影响：若动力煤期货恢复，价格形成将更多传导产业链外宏观和经济信号，有利于价格发现，使动力煤价格形成更公平、市场化。如果2024年若有期货，煤价下跌可能一步到位并指引产业调整。

总结：

1、供给：国内供给端未出现明显减量，进口减量开始出现；

2、需求：五月上旬火电同比-3.3%（4月下-4.7%/4月上-5.48%），降幅有所收窄，需求依旧疲软。

3、价格判断：今年应该是接近历史底部。后续核心需要看后续旺季电厂去库情况，去化好9月有涨价可能，但难超700。煤价大反弹具备的核心条件：供给大减量、宏观利好、水电超预期下降、天气非常热，四个条件全满足会有百元以上涨幅。

4、其他：动力煤期货可能恢复，有利于快速调整价格。（来自：价投提姆哥）