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新消费重点个股梳理
魔力股 / 05月22日 08:06 发布
1、新消费概念解读
供给创造需求：传媒行业经典理念“供给创造需求”与传统消费逻辑相反，多数用户对娱乐内容产品需求模糊，优质超预期内容能吸引用户投入时间和金钱，这解释了传媒公司爆发力强但可持续性不足的特点。如泡泡玛特、卡游等公司，以供给创造需求，通过商品变现，持续性优于普通内容公司，未来或有更多领域以新消费思路被重新审视。 2、泡泡玛特
产品周期强劲：2025年二季度是公司历史上产品周期最强的季度，4月底发售的Labubu 3.0已成全球爆款，二手价格持续上浮，预计将成为贯穿全年的超级大爆品。Crybaby糖胶产品改进后大受追捧，国内影响力提升。此外，暑期前后预计发布ZM的3.0中号盲盒，全年还可期待SP的新糖胶，叠加Labubu系列持续补货，产品周期强，且618将有历史爆品返场。 海外拓展超预期：截至5月15日，海外门店达154家，美国店铺数超30家，五月上旬新增10家门店，美国市场增长陡峭，预计Labubu 3.0后，5月份单市场收入接近5亿美金，且无环比走弱趋势。今年海外新增和加密了店铺，明年欧洲或成重要海外市场，长期海外空间大于国内，今年海外收入预计超国内，海外拓展超预期主要体现在销售额因坪效和新品推动持续超预期。 利润率有望提升：今年搪胶产品占比预估提升到40%-50%，其较高的毛利率将带动集团整体毛利率和利润率提升。针对关税问题，公司通过提价保护毛利率，且加大布局越南等海外地区供应链，关税影响小于4月预估，整体利润率保持向上乐观预估。 明星破圈效应增强：去年靠Lisa自发KOL营销，今年公司在业绩会上提到将采取更积极主动的活动运营、事件营销及KOL驱动，助力Labubu破圈。今年为Labubu带货明星领域拓宽，海外有Rihanna、Lady Gaga等，国内有刘亦菲等，还有NBA球星，品牌广告效应更强。 新业态发展可期：一季度在四个城市开设的珠宝店快闪店反馈不错，品类从银饰拓展到金饰，今年将在北京开出第一家正式门店。暑期公司将推出动画短片，为IP构建更大世界观，利于IP长期发展。 3、卡游
商业化能力强但面临压力：2024年卡游展现强大商业化能力，实现100亿收入、45亿利润。具备渠道地推能力，自2018年进入奥特曼卡牌授权后建立精密渠道，触达终端门店数约50万家，如哪吒IP分销中销售量远超集卡社；产品力强，从奥特曼到小马宝莉再到哪吒，产品设计、供应链管理等处于行业第一梯队；对经销商控制和议价力强。但今年面临突破去年高基数压力，小马宝莉热度下滑，哪吒与电影热度关联大。 IP生命周期短需新IP：因渠道能力强，卡游可能1 - 2年走完一个IP生命周期，如小马宝莉。对卡游来说，获取新IP至关重要，且公司具备将没落但有影响力的IP重新做起来的能力，如奥特曼和小马宝莉。 拓品类与渠道拓展：卡游在拓品类方面，类似泡泡玛特优化产品结构，今年在卡牌外，集中于文具、积木人等泛娱乐品类，凭借地推渠道积累，文具品类表现良好。渠道拓展方面，今年重点在联营店和加盟店，一季度约500家，年底预计达1000家，这些店铺品牌化更强，还将成为线下TCG对战空间。此外，今年在小马宝莉IP上拓展TCG玩法，以拓展更成熟硬核用户。 4、奥飞娱乐
发力IP潮玩与泛谷子板块：奥飞娱乐传统主业包括出海婴童品牌和国内传统玩具业务。从去年下半年开始发力IP潮玩和泛谷子板块，基于较强的历史渠道能力和对用户的深入理解。今年核心品类叠叠乐保持高推新频率，1 - 4月每月新推5个SKU，5月至今已推7个SKU，通过广泛获取IP实现销售环比增长。同时拓展毛绒、手指玩具、键盘帽等新品类。 AI玩具布局快速：今年以来奥飞娱乐已迭代两代AI玩具产品，最新一代AI喜羊羊玩具接入阿里通义、豆包和deep seek等更好模型，互动延迟大幅缩短，售价199元起，低于市面平均AI玩具价格。公司还与专业投资机构共同投资推进IP + AI战略，在IP潮玩叠加AI玩具两个赛道发展较快。 海外婴童业务影响小：今年一季度及四月份关税政策出台后，市场担忧海外婴童业务，因其收入占比较高。但随着关税政策回暖，该业务实际受影响比预期小很多，公司核心主业不会大幅受影响。 5、华立科技
业务基本盘与业绩情况：华立科技2021年上市，核心业务为游乐场游戏设备销售及配套卡牌售卖，前几年受疫情影响，去年美国市场恢复良好，游戏设备售卖仍是业务基本盘。今年一季度业绩低于预期，主要因经营周期问题，一季度数据体现去年四季度游戏设备销售情况，且今年春节较早影响需求。 新卡牌与线下门店业务：今年3月推出宝可梦新卡牌“明耀之星”，引入双人对战玩法，单局售价8元，游戏结束可获卡牌，玩家可使用收集卡牌竞技，吸引持续付费，目前已在国内约1000家游乐场运营，社媒热度高。1月华立潮品首店开业，布置经典设备并获得多个二次元IP授权，直接面向C端用户，提升品牌知名度。预计二季度环比一季度业绩趋势向好。 6、创源股份
业务基本盘与关税影响：创源股份是宁波轻工公司，主业为文具和运动健身产品，主要出口美国，前期关税政策出台后受担忧，关税政策回暖后，实际影响低于预期。 国内业务转型与期待：公司将出海的设计和产品能力转向国内IP和潮玩市场，实际控制人为宁波市国资委，期待大股东后续在IP业务上给予资源赋能。前期已试水国内文创产品，与敦煌博物院、知乎等合作推出周边文创产品，今年国内业务的大股东帮助及自身产品渠道铺设是重点关注增量。 7、阿里影业
IP业务增长超预期：从昨天发布的财报看，阿里影业IP业务增长超预期。IP业务包括阿里鱼IP授权平台业务和锦鲤拿趣潮玩品牌业务。去年上半年阿里鱼业务同比增长30%多，但被锦鲤拿趣下滑抵消。下半年阿里鱼因新签皮卡丘、蜡笔小新等IP实现高增长，全财年IP衍生业务收入增长37%多，分部利润增长30%多，阿里鱼在国内IP衍生代理业务做到第一，全球排第11。 大麦业务确定性高增长：大麦业务在去年财报中基本符合预期，实现高增长。今年4月至今，线下演出市场音乐类票房持续40%多同比高增长，需求旺盛，大麦平台20%用户能买到票，公司未来将加大与艺人经纪团队合作，加密演唱会场次，并与全国五家主要城市最大场馆签约，优化供给端提高场馆利用率，看好线下演出市场持续高增长，相比IP业务确定性更高。 电影业务及投资情况：去年电影市场表现差，今年春节档出品《封神》对公司有拖累，但全财年电影票务业务加上内容投资宣发业务做到略盈利盈亏平衡，预计未来不会对公司造成明显拖累。2025财年公司有5亿多投资亏损和减值，目前账面上存量股权投资约15亿，未来投资亏损预计收敛，与主营业务高增长无关。 整体观点与估值展望：整体看好阿里影业回归到核心的大麦和IP衍生两个高增长业务板块，以14倍左右估值维持推荐，认为线下演出业务能带动公司实现20%持续高增长，公司希望未来做成票务业务的小美团，增加文旅和体育赛事票务业务，中长期增长前景较大。 8、上海电影
产品密集发布：上海电影进入产品密集发布周期，五月底至8月初，中国奇谭首部动画电影《浪浪山小妖怪》定档8月2日，届时将同步发售与卡游、集卡社合作的卡牌产品及手办类衍生品。 AI玩具布局与宣发：公司参投诺博科技，推出AI玩具产品“福福”，具有成长型、陪伴型概念，增加用户粘性。5月底向网红测评博主小范围发货，6月中旬上海电影节期间作为赠品赠送给艺人进行宣发，6月全面发售，5月底还将在上海美罗城开设线下门店专门宣传该产品。 AI影视合作：公司与字节在AI影视方面达成合作，预计6 - 7月有AI影视内容发布，或成小催化事件。 9、阅文
布局AI卡牌产业链：阅文积极布局AI卡牌产业链，全资子公司与体育总局作为大股东的公司合作拿到体育方面IP，还有“爱上美人”等市场化IP，计划将这些IP变成卡牌销售。3月成立新公司卡潮引力，负责卡牌设计和生产，线上销售与对外合作进行，可重点关注其在IP产业链布局及产品发售情况。 股市调研
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