长江证券：市场对锂电板块的担忧是量利贝塔不足，但我们认为2025年应跳出传统框架，看到宁德时代港股IPO【#国际化定价 】和固态电池产业化持续推进【#科技属性回归 】的积极变化，继续看好锂电板块。

1、#宁德时代港股IPO零折价、有望兑现流动性溢价行情。宁德时代于2月16日（周五）晚间公告港股发行价，港股最终定价为263港币，与5月12日公告的定价上限一致（按5月8日A股收盘价确定），这意味着宁德时代IPO零折价，且相较于5月16日A股收盘价也仅6%的折价；从认购倍数看，宁德时代融资认购金额突破2800亿港币，融资认购倍数超120倍；均说明国际市场对宁德时代质地和估值的高度认可。宁德时代港股将于5月20日正式上市交易，考虑到公司港股流通盘较小，我们认为很可能呈现流动性溢价行情（5月19日暗盘交易+9.13%，较A股已溢价1.8%），后续纳入港股通、香港指数将是进一步催化。

2、#全固态产业化加速、新方向及新标的陆续涌现。

#1）产业加速趋势明显&增量环节纲举目张。首先，电芯环节产业进度超预期，半固态电池迈入GWh规模化量产阶段，全固态电池容量突破60-70Ah并实现落地装车；其次，固体电解质产能布局积极，聚合物&氧化物路线受益量产拐点，硫化物路线千吨级产线规划逐步落地。

#2）骨架膜受益聚合物路线进展，兼具超高孔隙率（＞70%）、大孔径和机械强度，匹配原位固化工艺，吸收负极膨胀，解决成膜性和固-固界面结合难题，星源、长阳等新品发布进一步形成催化，并有望延拓至电解质膜，理顺商业模式；

#3）锂金属负极形成产业共识，锂金属负极进展受困于锂枝晶沉积和循环寿命问题，近期宁德、国轩、贝特瑞产业新品发布会披露相关技术突破和方案进展，通过3D结构化（贝特瑞）、晶格固溶（国轩）、自生成（宁德）、集流拓扑（微孔铜箔-德福）等形式，或将凝聚成产业共识。

#4）设备端关注辊压路线映射，当前电解质成膜技术处于验证阶段，正负极片进展顺利，纳科放量在即；关注前端PTFE原纤化设备（宏工科技）等。

3、#首推宁德时代+固态标的、白马长期价值延续。基于板块近期交易的核心矛盾，我们首推宁德时代，以及固态电池（白马：厦钨新能、容百科技、璞泰来、纳科诺尔、天奈科技；边际方向：骨架膜的星源材质、长阳科技、恩捷股份，锂金属的贝特瑞、德福科；新增标的：宏工科技）。此外锂电白马估值同样显著低估，修复可期，推荐亿纬锂能、欣旺达、富临精工、湖南裕能、尚太科技、中科电气等。机器人方向继续推荐荣泰健康、金杨股份、富临精工、科达利等。