新消费行情持续扩散，业绩与估值的双击延续

新消费行情持续扩散，多板块具备新质产品力属性标的迭创新高，在当前内外部形势仍不明朗阶段下，有确定性业绩成长的内需消费赛道将继续吸引资金涌入。

1、美容护理：自去年底以来持续提示，板块基本面具备较强的横向比较优势，当前6促新产品以及电商基数成分化要素，特别是传统个护赛道，在高溢价新品创新支撑下，借力渗透率有较大提升空间的电商渠道，有望实现确定性爆发增长。

2、黄金珠宝：年初坚定提示，金银珠宝品类进入去年同期低基数阶段后，4月社零加速增长25.3%，其中一口价时尚度较高的黄金产品符合当前年轻消费者的悦己需求，且对金价波动敏感度较低，增速预计高于行业整体。

3、IP潮玩：情绪价值的最佳载体，头部企业掌握核心IP储备，借助当前新媒体渠道，产业变现爆发力强，且远期海外市场空间依旧广阔。

我们把新消费（消费成长分成三类）

1）产品&渠道变革提升份额，寻求高成长确定性。结合赛道空间、竞争格局、成长阶段等，宠食赛道>婴童护理赛道>卫生巾&牙膏赛道>黄金珠宝。

2）情绪消费兴起，潮流消费寻求成长锐度。粉丝基数*（情绪锐度+时空维度），供给创造需求，产品创新+品牌重塑，消费群体持续扩圈，且出海进度普遍超预期。老铺全年盈利预期从年初35亿港币上修至45亿港币，泡泡全年盈利预期从年初50亿港币上修至70亿港币，经营杠杆快速释放，业绩&估值共振向上。

3）卡位核心赛道核心环节，寻求产业强催化及企业突破。“AI+应用”持续渗透升级，智能眼镜作为AR+AI的最佳落地载体之一，康耐特为AI+AR产品眼视光方向全球最优解。无烟之火燎原，2024年菲莫国际新型烟草收入增长15.0%、占比达37.8%，规划2030年新型烟草收入占比超2/3，思摩尔为英美烟草HILO烟弹/烟具唯一供应商，凭借专利实现与英美深度绑定。

板块个股：港股老铺黄金、泡泡玛特、布鲁可、思摩尔国际、康耐特光学、中烟香港，A股润本股份、百亚股份、登康口腔、乖宝宠物、中宠股份、潮宏基、九号公司、豪悦护理等。

重视高景气度宠物赛道的外溢行情

近期新消费行情如火如荼，宠物赛道作为新消费代表之一表现亮眼，龙头乖宝、中宠股价持续创新高。在行业&龙头两量价齐升逻辑依然清晰的基本面基础上，乖宝正从短期估值向终局估值切换，中宠正从分部估值向整体估值切换。与此同时，市场也在挖掘更多宠物赛道的弹性标的，这些标的有机会享受高景气度宠物赛道的beta外溢行情，例如近期关注度很高的大千生态、天元宠物：

【大千生态】此前苏州步步高（旗下有oppo、vivo、小天才、极兔）拿下上市公司控股权，今年3月成立全资子公司江苏千宠家，逐步承接步步高旗下的宠胖胖业务及人员。宠胖胖定位于宠物全生命周期管理的一站式平台，发展逻辑在于：1）短期在各地人流量大的商场里开设1000-2000平的宠胖胖Mall店，主要投资金额来自oppo、vivo原大区经销商。当前已有近20家门店，年底开到50家（也有专家口径100家），未来冲击1000家；2）线下Mall店一方面吸引用户注册线上宠胖胖App，另一方面做大供应链，之后通过每家Mall店翻牌周围50家夫妻老婆店，提供导流与供应链服务，通过供应链业务获利。

短期宠胖胖逻辑难以证伪，今年最重要的#线下Mall店开店数 可以通过让渡集团内其他利益给经销商的方式去实现，再加上公司有强烈的股价诉求，因此预计股价行情仍可维系。

【天元宠物】公司主业分为两块，一是给沃尔玛、petsmart等国际大型宠物零售商代工出口猫爬架、宠物窝垫等各类宠物用户，年营收15亿，净利率约6%；二是进口代理渴望、爱肯拿等国际大牌，年营收12亿，毛利率10%，净利率很低。此前公司公告要收购代运营商淘通科技（此前是渴望、爱肯拿做的很好的二级代理商），增厚利润的同时，还会借助淘通科技的运营能力赋能天元宠物自有品牌，想象空间大。再加上公司需要定增募配，有强烈的股价诉求，再加上近期可能有高管调整，预计后续调研交流口径会更加乐观。

除了这两个标的以外，不排除宠物行情继续外溢到更多宠物相关标的或准备入局宠物业务的新标的。（价投社）