策略|中观景气度高频跟踪及运用——中观景气度数据库和定量模型应用

1、截至2025年05月18日，重视行业值得关注的景气度数据有：机械设备：氩气(液体)出厂价为700.0元/吨，周环比下降2.78%。电子：R3DRAM(4Gb)现货平均价为1.02美元，周环比上升7.28%。医药生物：维生素A(50万IU/g)市场报价为70.0元/千克，周环比下降4.11%。建筑材料：二苯基甲烷二异氰酸酯价格为17900.0元/吨，周环比上升3.47%；玻璃期货结算价为1016.0元/吨，周环比下降3.05%。2、从整体的行业景气度方面来看，本周石油石化、建筑材料、电子、纺织服饰、汽车、非银金融、环保等行业整体呈上行趋势；电力设备、机械设备、食品饮料、医药生物、家用电器、银行、房地产、公用事业、商贸零售等行业整体呈下行趋势。3、行业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网。5月，应对“特朗普”不确定，关注“逆特朗普交易”缓和迹象。根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）Deepseek 突破与开源引领的科技 AI+，2）消费股的估值修复和消费分层逐步复苏，3）低估红利继续崛起。

风险提示：1）历史复盘仅供参考；2）市场波动性可能影响资产表现；3）基于模型的定量分析无法代替上市公司基本面的定性分析。

电子|光掩模：高壁垒材料，国产化率低，下游新应用打开成长新空间

1、光掩模是微电子制造过程中的图形转移母版，是平板显示、半导体、触控、电路板等行业生产制造过程中重要的关键材料。光掩模全球市场规模逐年增长。从2012到2020年，全球光掩模市场规模逐年增长。根据SEMI数据，到2022年，光掩模市场达到52亿美元。2、目前国内的光掩模产业链处于较落后位置。上游：掩模版行业上游设备、原材料主要依赖国外进口。中游：目前国内大尺寸TFT-LCD掩模版、高精度AMOLED掩模版及先进制程的半导体掩模版主要依赖于进口，下游企业对供应链自主可控的需求日益迫切。下游：下游需求的增长驱动了光掩模行业的发展。3、半导体光掩模市场被美日企业垄断，国产替代需求旺盛。从长期看，我们认为通过收购与并购，广纳人才，增强自身研发实力是国内光掩模公司发展的必要途径，在面板与半导体产能向中国大陆转移的背景下，把握自身的地缘性优势，追赶海外厂商步伐。

风险提示：国际局势变化、研发成果不及预期、下游需求不及预期、客户认证进度不及预期。

医药|医药行业2024年报&2025一季报——CXO板块

2024年CDMO板块整体营业收入831.91亿元，同比下降2.92%；归母净利润140.44亿元，同比-15.05%；2025年Q1CDMO板块整体营业收入208.91亿元，同比11.35%；归母净利润49.87亿元，同比增长65.48%。1、2024年CRO板块受基数影响业绩承压，25年Q1利润快速修复。CRO板块我们合计梳理13家上市公司，包括泰格医药、昭衍新药等。2024年CRO板块整体营业收入165.36亿元，同比下降7.22%；归母净利润5.17亿元，同比-78.88%；扣非归母净利润7.52亿元，同比-54.96%。2025年Q1CRO板块整体营业收入36.72亿元，同比-5.75%；归母净利润3.12亿元，同比增长104.57%。2、高基数影响逐渐消除，订单驱动板块有望加速。行业底部基本企稳，随着订单增长带动下有望筑底回升。药明康德截至2025年3月底，公司持续经营业务在手订单人民币523.3亿元，同比增长47.1%。泰格医药国内客户新签订单恢复明显，公司整体新增合同金额超过人民币20亿元，同比增速20%。

风险提示：政策波动的风险；个别公司业绩不及预期；市场震荡风险。

近期中美关税谈判取得实质性进展，国内降准降息落地，市场不确定性减弱、风险偏好回升，市场风格有望向更积极、更具弹性的成长风格转换。海内外科技公司业绩密集披露，AI产业链公司业绩与景气度普遍向好，机器人产业化进程顺利，经过3月下旬以来的调整，AI产业链、机器人产业链公司普遍回调到比较具有性价比的位置，市场风格转换预期之下，AI产业链、机器人等有望逐步开启第二轮向上趋势。

汽车|爱柯迪（600933）：24年业绩高速增长，25Q1归母净利润显著提升

24年公司实现营收67.46亿元，同比+13.24%；归母净利润9.40亿元，同比+2.86%；25年Q1公司实现营收16.66亿元，同比+1.41%；归母净利润2.57亿元，同比+10.94%。1、创新势能加速释放，全球化布局上新台阶。公司第50万台五合一电驱壳体的成功下线，标志着公司3000T以上产品规模化量产能力进一步提升；48V项目的电泳工艺实现内制化，持续构建完整的内部技术链条；墨西哥工厂的产品项目成功通过国际客户严苛认证；挤压工艺在智驾系列产品的应用取得突破。2、产能建设全面落地，战略布局稳步推进。2024年，含山工厂和马鞍山工厂按计划完成竣工验收并取得房产证；总部大楼工程顺利验收，加工楼提前交付使用。考虑到公司25Q1归母净利润显著提升，以及公司机器人布局，我们小幅上调盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润12.63/15.22/17.99亿元（25、26年前值为12.58/14.04亿元），当前市值对应25-27年P/E13.0/10.8/9.1倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上行；下游客户销量不及预期；产能爬升不及预期；行业竞争加剧。

电新|东方电缆（603606）在手海缆订单创新高，出口贡献业绩新增量

公司发布2025年第一季度报告，2025Q1营业收入21.47亿元，同比+63.83%，归母净利润2.81亿元，同比+6.66%。1、2025年Q1海底电缆与高压电缆高增，其中欧洲出口收入开始贡献业绩。2025年Q1公司电力工程与装备线缆实现收入8.85亿元，同比增长53.28%，海底电缆与高压电缆实现收入11.96亿元，同比增长218.79%。2、公司在手订单创新高，2025年相继中标柔直及500kv交流订单。截止2025年4月21日，公司在手订单约189亿元，其中海底电缆与高压电缆约115亿元，电力工程与装备线缆约44亿元，海洋装备与工程运维约30亿元。公司陆续中标国网浙江电力、南方电网公司2024年主、配网线路框架招标项目、阳江帆石二三芯500kV海底电缆II标段项目、阳江青州五、七66kV海底电缆EPC项目、阳江三山岛海上风电柔直输电工程海底电缆及附件项目等。基于公司24年及25Q1经营业绩情况，我们调整公司25、26年归母净利润至17.0、24.0亿元（此前预测20.4、23.2亿元），预计27年实现归母净利润27.4亿元，PE分别为20.4、14.4、12.6倍，维持“买入”评级。

风险提示：国内海上风电建设进程不及预期，国内用海政策不及预期，原材料价格波动风险，行业竞争加剧的风险，海外订单获取进度不及预期。

中小市值|周观点：印巴空战展现国产雷达装备实力，重点推荐纳睿雷达！

1、印巴冲突升级，国产相控阵雷达助力巴军在空战中占据优势。我们认为，此次冲突凸显了国产相控阵雷达在空中作战中的关键作用，其远距离探测和多目标跟踪能力使装备该雷达的战机能够更全面地掌握战场态势，在空战中更早地发现敌方目标，更精准地进行跟踪和锁定，让巴军在空战中占据主动。2、纳睿雷达在粤港澳大湾区组建了国内首个超高时空分辨率的X波段双极化有源相控阵雷达天气观测网。我们认为，国产相控阵雷达在军事领域的成功将为其拓展海外市场打通道路，有望在国际市场上获得更广泛的认可和应用。同时为军用与民用领域相关行业的快速发展提供技术基础与市场增长空间。公司紧抓空管设备国产化趋势，收购天津希格玛微电子强化芯片级设计能力，实现供应链自主可控，降低核心部件成本。受益于低空经济政策支持、机场新建/更新需求，中长期增长空间乐观。

风险提示：宏观经济周期波动风险；宏观政策不确定性；原材料价格波动风险；技术研发风险。

海外|META2025Q1业绩点评——收入利润双超预期，上调全年Capex至640亿-720亿美元

Q2收入指引符合预期，收入达423亿美元，同比增长16%；营业利润为176亿美元，营业利润率达41.5%。1、上调全年Capex指引并下修Opex指引。Meta将2025年Capex指引由600-650亿美元上调至640-720亿美元，主要系AI数据中心投资规模的扩大及基础设施硬件成本的上升。同时，公司将全年支出总指引由1140亿至1190亿美元下调至1130亿至1180亿美元，公司在加大AI资本支出投入的同时，持续优化运营效率以控制成本。2、AI持续赋能公司核心业务，货币化率明显提升。MetaAI的使用量持续增长，目前月活跃用户超过10亿。使用AI创意工具的广告主数量增长了30%。在FacebookReels初步测试中，我们已看到广告转化率最高可提升5%，当前已向更多平台扩展部署。通过进一步优化AI广告效果，Facebook和Instagram7%和6%的使用时长增长，AI效率优化对业务效果的持续拉动。我们看好Meta作为big7中率先跑通AI商业模型且持续降本增效贡献超额EPS的公司在今年被给予更高的估值溢价。