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军工大时代深度研究 | 天风军工重要发声精彩回顾及未来展望
kuru / 05月19日 08:03 发布
目前世界已进入新的动荡变革期，全球多个地区出现高烈度的冲突，中国周边地区受到了多方面的冲击，强化军事安全能力建设是国家发展的战略要求。天风研究特别推出【军工大时代·深度研究专题】，回顾军工王泽宇团队在大军工主线、军贸、大飞机、低空及CMC产业链等多方面的前瞻重要发声，为您梳理军工板块逻辑以及投资机会。
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大军工主线 2025年系“十四五”的收官之年，也是我国装备快速换装追赶国际先进军事力量及前沿技术国防装备加速突破时期。新一代武器装备批产列装及信息化智能化无人机装备研究多型号并行加速推进，军贸市场需求旺盛，在此之下装备体系改革正悄然而至且势在必行，航空航天与防务领域正在迈向较高景气度发展新阶段。 2025航空航天与防务投资策略——周期与改革：面向十五五新采购周期，迎接装备体系变革（20250204） 洪都航空：“厂所合一、机弹一体”资产属性稀缺，伴随国内装备需求恢复和进一步提升，以及军贸市场的较大发展空间，公司未来几年业绩弹性或较大。公司预计2025年关联采购额大增64%，教练机及其他航空产品（主要是防务产品）贡献公司主要增长动能。无人机+大飞机拓宽成长边界。无人机具备内需外贸双轮驱动的需求特点，我国已具备多年无人机出口经验。洪都航空作为我国先进无人装备研制的重要企业，或有望迎来重要发展机遇。公司积极融入国家大飞机战略，参股公司洪都商飞已成为C919大飞机前机身/中后机身两大机体结构部件的唯一供应商，约占C919机体结构份额的25%。我们认为，未来伴随C919订单的持续增长和批产/交付节奏的加快，公司或有望深度受益。 洪都航空：厂所合一、机弹一体稀缺主机龙头，内需外贸双驱动（20250127） 军贸 全球军贸市场需求持续增长，中国军贸市占率连续4年位居全球第二，新一代航空装备出口提速，军贸业务提升至“主责主业”高度，主机厂争相打造拳头产品。乌克兰危机、中东局势不稳、欧洲大幅加增防务预算等加剧了全球不稳定性，无人化装备受重视程度显著提升，低成本制导装备及防御性雷达产品需求或有望增长。 世界百年大变局下的中国军贸：改革→突破→崛起（20250320） 内蒙一机：唯一主战坦克研发制造基地，产品谱系丰富领域广泛，军品内需外贸齐发力，总装地位承接产品需求有望实现持续高增。军费预算攀升叠加装备费用支出比例上调，我国装备采购额有望持续提升，公司作为装备终端厂商有望直接受益于下游需求上行，公司军品收入或在高基数下进一步提升。公司深度受益于我国唯一主战坦克研发制造基地定位，有望承接我国新一代坦克的研制生产，有效增厚坦克板块收入，有望直接受益于我国外贸坦克的需求前景，未来海外收入或将得到足额增长。 内蒙一机：主战装备核心资产稀缺性显著，内需外贸双轮驱动大有可为（20240820） 大飞机 C919完成商业首航，全球民机市场格局由“A+B”向“ABC”发展，民航市场空间广阔窄体客机需求提升，国产大飞机迎来重大发展机遇，大飞机产业链关键领域国产化空间较大，国内供应商有望持续受益。 C919开启商运迎来大单，御风而起征战广阔民航市场（20231120） 外部形势变化，叠加国家大力政策&资金支持，以及大飞机产业链相关企业已具备较强产业化能力，我国商飞商发产业或正在迎来历史性发展机遇，建议战略重视相关投资机会。中国商用飞机全球市占率在20%以上；C919产能持续扩充，伴随C919批产交付进程的不断加快，有望打破空客、波音的垄断格局，相关产业链具备较大发展空间。商发产业链企业普遍质地较优、国产自主可控程度高、市场空间大。我们基于此测算，未来20年（2023-2042年）我国新增商用发动机市场需求或有望超6000亿美元、平均每年需求超2000亿元人民币。在美方大幅加增关税的背景下，我国相关企业可能转而大力发展未来空间大、国产化成本低、自主可控程度高的中国本土市场，从而迎来更为广阔的成长空间。 大飞机产业链自主可控或迫在眉睫，市场空间广阔（20250416） 航发科技：深耕航发赛道二十余年，铸就零部件核心供应商地位，内需外贸两翼齐飞，重视精益生产净利润正逐渐显现。航空发动机需求广阔，商发国产自主可控空间较大，作为我国航空发动机行业的核心供应商之一，或有望深度受益。1）商发赛道长坡厚雪，供应链国产自主可控意义较大：2023-2042年（20 年时间）中国市场有望占据全球21%的市场份额，2023-2042年合计新增商用航空发动机市场总需求约为6497亿美元。C919换发“中国心”或有望提速，而航发科技作为航发产业链的重要供应商，有望实现加速发展。2）无人机/先进战机等或有望加速中小推涡扇发动机需求释放。 航发科技：航发主机龙头之一，迎来装备&大飞机发展新机遇（20250428） 低空无人机 92部《民用无人驾驶航空器运行安全管理规则》2024年1月1日生效，是无人机运行规章性文件，该文件生效正式拉开了低空经济规范化运行的大幕。在绿色出行、航空器无人化等趋势上行，我们认为电动垂直起降飞行器（eVTOL）有望成为低空经济主要载体之一，或将开启革命性成长。 核心政策出台拉开低空经济序幕，eVTOL成为颠覆式创新（20240208） CMC产业链 伴随军用航空航天领域对超高音速、高推重比、耐高温防护等性能要求持续升温，以及国内国产商业航空航天领域对于高经济性、绿色化的推进，中国的CMC产业链有望进入高景气快速成长阶段。 陶瓷基复合材料应用加速，军民需求共振空间广阔（20240422） 
2025-05-07 世界百年大变局下的中国军贸：改革→突破→崛起——强call军贸方向并推荐内蒙一机、航天南湖等核心标的 2025-05-05 大飞机&商发板块深度汇报及核心推荐——深度汇报大飞机&商发板块并核心推荐航发科技 2025-02-23 AI+军工 垂直应用加速落地，拥抱装备变化趋势——前瞻研判装备变化趋势 
目前世界已进入新的动荡变革期，全球多个地区出现高烈度的冲突，中国周边地区受到了多方面的冲击，我们认为，强化军事安全能力建设是国家发展的战略要求。未来3年，我军建设中心任务仍就是实现建军一百年奋斗目标，加快建成全球一流军队，国防建设同时兼顾2035、2050中远期发展目标。我们认为2025年系“十四五”的收官之年，也是我国装备快速换装追赶国际先进军事力量及前沿技术国防装备加速突破时期。新一代武器装备批产列装及信息化智能化无人机装备研究多型号并行加速推进，军贸市场需求旺盛，在此之下装备体系改革正悄然而至且势在必行，航空航天与防务领域正在迈向较高景气度发展新阶段。 2025航空航天与防务投资策略——周期与改革：面向十五五新采购周期，迎接装备体系变革。天风军工 
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