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中美谈判对化工行业的几点思考
战无不胜66 / 今天08:20 发布
事件：美国对中国的税率由165% （20%（2018年）+ 145%（20%芬太尼+34%对等关税+50% +41%）调整至当前50%（20%（2018年）+ 30%（20%芬太尼+10%对等关税）中国化学品出口情况 欧盟、美国、中国为全球化学品主要进出口国。据WTO数据，2023年全球化学品进口金额2.9万亿美元，其中是主要出口国为欧盟、美国、中国分别为7417、3012、2599亿美元，三国合计占比46%；主要进口国为欧盟、美国、中国，金额额分别为7411、3674、2357 亿美元，其中欧盟基本平衡，美国为逆差、中国为顺差。 美国化学品呈现逆差状态。从中美化学品贸易情况看，根据USITC数据，2023年美国进口化学品4204亿美元，其中从中国394亿美金（占比9.4%）；美国出口化学品约3198亿美金，其中出口至中国209亿美金（占比6.5%）。过去20年中国出口美国的化工品占美国进口份额的比重持续增加（从2000的6%增至2023年的15%），但美国进口最核心的国家/区域是爱尔兰、墨西哥、加拿大、德国、瑞士等。中国化学品直接出口占产值比例不大。2023年我国化学品销售额约2.2万亿欧元，而出口额2599亿美金，直接出口占比不高，主要是以下游制品形式间接出口。我国化学品直接出口比例较高（按产量占比超过20%）的产品主要包括农药、MDI、TDI、PC、硅化学品（金属硅、有机硅中间体、硅烷偶联剂）、染料等。具体子行业影响及观点 消费电子材料：此前因过高关税对果链以及消费电子产业链需求过于负面的担忧，在10%关税落地后解除。消费电子材料特别是果链相关材料，例如OLED终端材料有望迎来估值的修复。OLED材料相关企业【莱特光电、奥来德、瑞联新材】 轮胎：4月2日关税加征以来，受情绪和基本面担忧影响，轮胎公司回撤均超20%，头部企业目前PE估值水平不足10倍。关税的下调有望一方面缓解情绪估值回归，另一方面也会缓解贸易商的观望情绪，贸易商有望恢复拿货。中长期来看，全球均衡的关税水平对性价比更高的中国轮胎带来再进一步替代海外品牌的机遇。轮胎龙头企业【赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎】 农药：我国是全球最大的农药原药生产及出口国，出口量约占全球消费量近一半，而美国多数原药品种均需从中国进口，前期仅有少数品种（双草）豁免，伴随下半年出口旺季到来，此次关税落地有利于国内农药出口产品成本降低、盈利修复。相关企业【扬农化工、润丰股份】 MDI：MDI全球需求稳定、长期呈寡头供应格局，未来2-3年有效增量主要来自中国。中国出口至美国MDI数量约占美国消费量20%左右，且美国基本无新增产能，关税下调有利于在美销售份额的稳定甚至提升。【万华化学】 甜味剂：虽然部分代糖品种在美国关税豁免清单，不直接受关税影响，但由于美国占全球约1/3需求，中国直接出口美国比例大，我们认为此次中美关税的下调，有望缓解市场对甜味剂行业的估值压制。价格持续抬升的三氯蔗糖企业【金禾实业】。 制冷剂：在对等关税之前，美国已对我国制冷剂直接出口征收高额反倾销关税部分品种200%+。但制冷剂内用生产配额主要用于国内空调制造（包括家用空调、汽车空调等），根据前期草根调研，部分企业反馈空调出口受到一定影响，根据公开数据，2024年美国占我国家用空调出口总量的7.8%，占出口金额的6.1%。此次关税下调将缓解前期市场对于空调出口需求的部分担忧，相关制冷剂生产企业【巨化股份、三美股份、东岳集团】。 有机硅：近期有机硅价格止跌企稳，行业低开工去库存。清明节后有机硅产品价格回落主要受到关税摩擦下游拿货积极性减弱，以及原材料价格下跌成本支撑走弱的影响。今日中美经贸会谈取得实质性进展，关税降低之后下游备货节奏变化对DMC价格的带动情况。【新安股份、合盛硅业】 化纤：2024年我国服装对美出口361.9亿美元，占比22.7%，为主要出口目的地。此次关税税率下调，下游纺织服装对美外贸出口存修复预期，有望拉动上游化纤产品需求提升。每日调研精选
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