麦迪科技：2025Q1业绩反转，低空+人形+AI多轮驱动

1⃣2024年业绩承压，2025Q1业绩反转，聚焦主业医疗IT

1）受光伏行业产能过剩，产业整体下行的影响，公司2024年实现营业收入4.64亿元，较上年同期-24.93%，实现利润总额-2.54亿元，实现归属于上市公司股东的净利润-2.79亿元。2）2025年一季度营业收入6334.0万元，同比减少43.13%，主要是2025 年1 月光伏业务处置完成，2025Q1公司光伏业务收入较去年同期大幅下降所致；2025Q1归属于母公司所有者的净利润2359.59万元，同比增长138.55%，主要原因是2025 年1 月光伏业务处置完成，当期母公司根据交易价格与账面价值差额确认的投资收益，同时光伏业务经营亏损下降，净利润增加，公司回归医疗主业后盈利能力明显提升。

2⃣积极布局机器人板块，国际化+新材料布局拓展增长曲线

1）受光伏行业产能过剩，产业整体下行的影响，公司2024年实现营业收入4.64亿元，较上年同期-24.93%，实现利润总额-2.54亿元，实现归属于上市公司股东的净利润-2.79亿元。2）2025年一季度营业收入6334.0万元，同比减少43.13%，主要是2025 年1 月光伏业务处置完成，2025Q1公司光伏业务收入较去年同期大幅下降所致；2025Q1归属于母公司所有者的净利润2359.59万元，同比增长138.55%，主要原因是2025 年1 月光伏业务处置完成，当期母公司根据交易价格与账面价值差额确认的投资收益，同时光伏业务经营亏损下降，净利润增加，公司回归医疗主业后盈利能力明显提升。

????盈利预测与投资建议：我们预计25-27年收入分别实现3.59/4.21/4.87亿元，归母净利润分别为0.91/1.09/1.27亿元，对应PE分别为55.57/46.09/39.76X，首次覆盖，给予“增持”评级。东北计算机观点

与机构密集交流后，AI看起来仍有巨大预期差！

【1】本周我和机构客户进行了非常密集的交流，令我感到惊讶的是，OpenAI的o3自4月中旬正式上线ChatGPT以来，已经在能力上取得了肉眼可见的提升（无论是普通的o3联网搜索还是ODR），但绝大部分与我交流的客户甚至尚未使用过o3，更别说更高阶的ODR了

【2】我们一直说，AI目前最具有PMF的两个场景，一个是Coding（Cursor已成为历史上最快达到5亿美元ARR的公司），另一个就是DeepSearch，显然我们二级从业者是最受益于DeepSearch类应用的群体之一（身边积极拥抱AI的客户已经用o3学习创新药赚钱了，这真不是段子）。因此，我们要更多思考“如何才能让AI更好地为我所用”，而不是试图证明“AI在某些方面不行”

【3】事实证明，亲自去体验o3这样的最SOTA的Agent产品就是最好的AI应用路演，这要比我讲多少页PPT发多少周的行业观点要有效果很多，体验完o3之后我相信大家心中对AI对Agent的很多质疑会不攻自破（首批被我按手体验的客户已经反馈大量真香好评）。在这里我也再次呼吁大家去尝试一下o3这样的最前沿的AI应用，你可以嫌弃A股的投资标的，但最好不要忽视AI带来生产力变革（如需要不用梯子、价格比官方更实惠、无痛畅玩o3/claude/grok方法的领导可以联系我，用上之后也欢迎给我一些反馈）

【4】AI的预期差不仅存在于上述对o3这样的最前沿产品的认知上，也存在于中美AI交易的巨大背离上。美股这边，硬件的AVGO已经创下历史新高，CRWV一骑绝尘，NVDA也突破在即，软件的MSFT/PLTR/NET/SAP/INTU等等都已突破新高。产业方面，Anthropic的ARR在短短五个月内从去年底的10亿美元飙升至30亿美元。OpenAI今年收入也有望突破120亿美金，相较去年的37亿美金增长数倍。Google的token日均调用量达到16万亿，较去年同期增长了50倍。Openrounter最新的周token调用量达到2.32T，较去年同期增长也近50倍

【5】不同于23/24年经历的“上半年疯狂，下半年检讨”的行业景气度骤变，25年我们看到的仍是景气度向上的态势，尤其是海外。国内方面，DeepSeek R1小版本更新提升不小（回看上周观点，或我们和Alpha派一起做的测评），字节的token调用量也从去年12月原动力大会的日均4万亿，增长到了5月底的16万亿，年度预期将达到60万亿。我们也对下周的原动力大会充满期待（AI Coding、视频生成、垂域Agent、Aiot...）。

【6】总之，我们正处于一个产业景气和市场热度背离的一个左侧区间，产生这种背离的原因更多来自于市场的行业比较和对AI叙事的审美疲劳，但这与23/24年因产业景气边际降温而导致的下跌有本质的区别。SEVEN调研纪要

铜缆高速连接+CPO题材股

第一家：立讯精密

细分领域：消费电子、通信及数据中心零组件、模组与系统集成业务

CPO：公司400G光模块已量产出货，并推出3.2T CPO Module，具有更低功耗，支持3.2T传输速率

铜缆高速连接：公司自主开发了 112G PAM4 无源铜缆（DAC）、112G PAM4 有源铜缆（ACC），并涵盖多种服务器内部高速互连场景方案。

第二家：中天科技

细分领域：能源业务、通信网络业务

CPO：公司完成了 400G QSFP- 封装 DR4+硅光模块和 400G FR4 光模块研发，并批量发货

铜缆高速连接：公司实现0.015mm极细铜线量产，其纳米级表面处理技术使传输损耗降低至 0.15dB/m，达国际领先水平。

第三家：长飞光纤

细分领域：研发光纤预制棒、光纤光缆等产品

CPO：公司400G光模块已量产出货，800G硅光模块完成测试小批量交付，且参与CPO光互联等行业标准制定

铜缆高速连接：其子公司博创科技已向多家国内外互联网客户批量供货 25G 至 400G 速率的高速铜缆。

第四家：博创科技

细分领域：光通信领域集成光电子器件

CPO：其基于硅光的400G光模块已量产，800G 方案合作推进，正积极研发CPO产品

铜缆高速连接：高速铜缆产品主要包括 DAC、ACC 等，800G高速有源铜缆已进入样品测试认证和销售阶段。

第五家：太辰光

细分领域：光通信器件及其集成功能模块、光传感产品

CPO：公司保偏 MPO 产品已实现小批量出货，可支持 1.6T 光模块内部连接

铜缆高速连接：公司有高速电缆（DAC）产品，涵盖多种规格，可满足不同速率的高速连接需求

第六家：意华股份

细分领域：连接器业务及太阳能支架业务

CPO：子公司武汉意谷光电专业生产、研发通信光模块产品，覆盖速率范围 1G - 400Gbps

铜缆高速连接：公司高速铜缆连接器已实现批量交付，800G连接器产品处于小批量试用阶段。

第七家：华丰科技

细分领域：光、电连接器及线缆组件业务

CPO：公司有光通讯连接器等封装系列光模块产品，但目前整体份额较小

铜缆高速连接：在高速背板连接器领域处于国内领先，打破了国外对10Gbps及以上速率高速背板连接器技术垄断。

第八家：通宇通讯

细分领域：通信天线及射频器件产品业务

CPO：子公司深圳光为在 CPO 产品的硅光技术、全光背板、液冷光模块等核心技术上均有布局和研发，400G光模块已实现量产

铜缆高速连接：其联营企业四川省光为通信生产 10 - 400Gb/s 全系列的 DAC 直连电缆。

第九家：兆龙互连

细分领域：数据电缆、专用电缆与连接产品

CPO：公司有光模块产品，且公司在800G领域的技术开发，为800G CPO 光电共封装方案奠定基础

铜缆高速连接：主营高速DAC线缆，已成功开发800G传输速率的高速电缆组件，以及高性能 800G AEC 系列产品

在 AI 算力爆发与数据中心升级的双重驱动下，铜缆高速连接与 CPO 技术作为算力基建的 “双轮”，正加速重构数据中心互联架构。