专家展望光伏板块下半年基本面

本次会议聚焦于光伏板块的下半年基本面展望，特别强调了政策环境和市场需求对光伏行业的重要性。分析指出，尽管近期光伏板块经历了显著上涨，未来排产和装机量预计实现正向增长。多晶硅市场自五月起显现下跌趋势，但随着某些企业采取措施减轻库存压力，库存已经回落。成本方面，尽管生产成本有所下降，但仍有一些企业处于亏损状态。未来产量预计先下降后反弹，价格短期内将上涨但随后将因市场需求下行而下跌。硅片市场供应紧张，某些规格的产品尤为紧缺，同时存在质量问题和降级片的压力。组件价格虽然下降，但在产业链中仍保持较好的盈利状况。电池产业面临产能调整，特别是N型电池与Perk技术的产能比例。颗粒硅作为一种新兴技术，其市场接受度和技术控制成为了讨论的焦点。整个光伏行业正处于转型升级的关键时期，企业需要找到适合自己的发展道路。

问答

问：当前光伏板块基本面的主要特征是什么？

答：当前光伏板块的基本面特征表现为上半年实现超过100GW的装机并网量，出口表现强劲，单月及上半年累计均有30%以上的增长。从价格和利润角度看，二季度主材经营端亏损且存在较大减值，但随着需求改善和三季度产业链价格稳定，预计减值将大幅减少，三季度利润环比改善的可能性较高。

问：如何看待当前光伏行业的排产状况及其前景？

答：当前光伏行业的排产现状显示，八月组件排产相对平稳，但西北大基地项目的逐步开工可能会导致后续动态调整。预计九月排产会有显著上升，因此下半年排产具有较大的向上空间，特别是关注基本面改善带来的反弹机会。

问：能否介绍一下多晶硅市场的当前情况，特别是价格变动及库存变化？

答：目前多晶硅市场价格出现了上涨趋势，尽管N型料保持稳定，而A型混包料价格上涨至每吨36元或更高，其中一线大厂和二线小厂的库存压力有所减轻。这一价格上涨主要是由于市场需求增多（虽未出现大规模订单）、期货上市套保行为以及个别企业股东自购等多种因素共同作用的结果。同时，根据最新信息，某家企业计划进行大规模减产，可能导致整体产量下降，而其他头部企业则可能出现小幅增产。

问：七月份行业平均生产成本为何下滑？

答：主要原因在于硅粉成本的下降，以及工业硅市场价格的下跌，这使得多晶硅成本进一步降低。

问：目前市场上的现金成本是多少？多晶硅最低生产成本大约是多少？

答：当前市场上的现金成本约为12500-12600元/吨，而多晶硅的最低生产成本估计在33到34元/公斤区间。

问：对于未来一年多晶硅产量和价格如何预测？

答：预计2024年七月到九月期间，多晶硅产量将持续下滑，随后九月至十一月将迎来一波产量高峰，并且随着头部大厂产能释放和年底需求爆发，预期会在11月份达到约16万吨的产量峰值。之后至2025年一季度，由于行业淡季及库存累积，产量将大幅减少至不足13万吨。从三月起至五六月份，随着市场需求恢复与产能利用率提升，多晶硅产量有望逐步复苏，其中二季度末的单月最高产量可达17.5到18万吨。

问：多晶硅价格未来的走势如何？

答：短期内（七月至十月），多晶硅价格呈持续上涨趋势，但幅度不大，最高可能达到约40元/公斤。十月后，由于终端需求下行和存货抛售的影响，价格可能出现下跌。总体而言，在2025年底前，预计N型多晶硅底价会在35元左右，但不可能长期恢复至百元以上的价格水平。

问：硅片市场近期有何特点？

答：近期硅片市场中，特别是183.75型号的N型硅片价格上涨明显，从二季度初的低价涨至目前主流正A级片的1.12元/片，而210和210R型硅片涨幅较小。不过，硅片市场面临降级片压力巨大，部分企业降级片比例高达20%，这对后期行情有一定影响。

问：八月份多晶硅预期排产能达到多少？七、八月份硅片排产情况是怎样的？

答：预计八月份的多晶硅排产能达到14.4万吨。七月份硅片最终排产定为52.8GW，而八月份初步预计排产为57.6GW，其中A型硅片比例从82%提高到86%，18叉硅片从74%增长至78%，反映出18叉硅片市场的紧俏。此外，隆基、经纬等企业预计将增产，而金科的情况则视硅片价格变化而定，中国硅业的八月份排产预计小幅减少或维持稳定。

问：下半年硅片产量及价格走势如何？

答：根据分析，硅片产量自7月至10月将呈现较弱的增长趋势，预计最高可达65GW左右。不过，临近年底时，排产将经历一轮下跌至约52-53GW的低谷，随后春节后将迎来新一轮上涨，受2025年终端需求增加的影响，总量有望恢复到70GW以上。

问：硅片价格趋势及其支撑因素是什么？

答：7-8月硅片价格料将以稳中待涨为主，由于电池片减产预期使得供需关系不会强有力地支撑硅片价格。但硅料价格稳中有涨的趋势可能会对硅片价格产生一定支撑作用，预计硅片价格将在1块12或少量1块13范围内波动，并于9-10月因需求爆发迎来真正的上涨。

问：电池片生产与市场状况如何发展？

答：电池片整体情况恶化，亏损程度加大且市场竞争加剧，主要原因在于头部电池厂商的投产加速了行业竞争。7月份电池片排产约为52GW，预计8月份会降至49-50GW，尤其是二三线企业普遍面临大幅减产与低开工率问题，但头部企业增产现象较为明显。整体供需方面，8月份可能出现短暂下滑，但由于需求推动，年底前产量将回升至45-60GW，到明年5-6月份有望恢复至70GW以上。电池片价格预计7-8月因库存压力及竞争加大而触及低点，春节旺季后反弹，但总体全年仍将低于当前价格。

问：组件市场的产量、价格以及盈利情况怎样？

答：组件市场价格近期处于弱势下行状态，但近期电池片价格回稳使组件价格也开始趋稳。七月份组件平均单瓦盈利约6厘钱，尽管八月份组件价格下调一分钱，但由于电池等原材料成本下跌，整体盈利水平反而有所提升。七月份组件实际产量为48.4GW，预计八月份将提高至50GW左右，部分头部企业将有一定程度的复产并增加双玻组件的比例。同时，国内外装机数据表明，7-9月份国内装机或将因分布式光伏并网受阻等因素略有下降，海外市场需求则受高温天气、假期及政策调整影响，预计装机容量减弱。

问：国内10到12月份装机量会有怎样的表现？

答：在国内市场，预计10到12月份会出现装机量的爆发性增长。其中，11月份由于项目收尾期的影响，装机量会回复到20GW以上。而最后一月（12月）由于之前的集中安装，装机量甚至可能达到30GW至32GW的水平。

问：海外光伏市场的装机状况如何？

答：海外市场在夏休结束后进入冬季，尤其是欧洲周的最后一波装机旺季，德国、荷兰、土耳其等地的增速有望由负转正。南半球国家因夏季来临前的需求增加，也可能带来一定增量。总体来看，海外装机预计将出现约16GW的增量，但由于冬季恶劣气候条件影响，会对全球光伏供需造成负面影响。

问：春节假期对国内光伏装机的影响是什么？

答：春节期间，国内开工率和项目装机率都会大幅下降。预计到明年12月份，国内单月装机量最低可能仅为13至4GW，而海外也大致保持在10GW左右的水平。

问：对未来一段时间（比如第二季度）光伏装机的展望是什么？

答：随着春节过后，海内外的整体项目都将迎来一定的复苏，预计到二季度，国内最高单月装机量将达到24GW左右，而海外的最大单月装机量可能高达26至27GW，这是基于目前对全年装机水平的判断。

问：关于硅料市场库存减少的原因是什么？

答：硅料整体库存并非如简单计算那样持续累积。尽管上半年存在大约20万吨的新增库存，但考虑到硅片厂自身的原料库存以及实际生产消耗，实际库存增量并未明显增多。此外，大型硅料生产商虽面临新产能上线与检修同步的情况，但由于稳定的客户资源和当前市场头部企业已能满足市场需求，新产能的投放并不会带来大规模增量。

问：当前行业中，一些企业采取的传统制造业思维是否明智？

答：并不是所有人都认同这种做法，通常认为及时止损、减负减损的企业，在寒冬中撑过难关的可能性更大。

问：面对困境时，企业应该如何调整策略？

答：建议企业在面临困难时要灵活调整，例如适时关闭一些亏损严重且与市场需求不符的生产线，并根据具体情况决定是否盲目维持极高成本的运营。

问：如何看待目前组件排产的变化以及后续预测？

答：虽然8月组件排产环比有所改善，但由于库存压力较大，预计产量不会有较大幅度的增长，而是呈现窄幅增加趋势。

问：关于PERC产能现状及未来变化如何展望？

答：目前PERC产能正逐渐减少，部分企业已经开始快速淘汰其生产线，N型电池的发展速度将会加快，因此PERC的市场份额将进一步缩减。

问：硅料、硅片及电池价格何时可能见底并开始回升？

答：硅料价格已基本见底，短期内不会再大幅降价。而硅片因受硅料支撑可能在十月份左右才开始上涨。电池价格方面，若组件需求不足可能导致短期回落，但在九十月随着年底终端市场的复苏会有小幅抬升。

问：行业最艰难时期是否已经过去？

答：从开工率预期来看，目前行业的开工率仍处于低谷期，还未完全走出最艰难时刻，预计明年年初会迎来新的低谷。

问：目前对颗粒硅在硅片产业中的接受程度如何？掺杂比例能达到多少？

答：尽管颗粒硅掺杂比例受到技术及产品质量控制的影响，但综合来看，目前大部分企业的综合掺杂比例控制在20%左右，最高不超过30%。至于具体炉次材料中颗粒硅的比例则处于动态变化之中。股市调研

亚非拉光储市场

1、非洲市场

南非是非洲光伏和储能市场的主要市场，主要需求来自户用、工商业和电站。南非市场的户用产品利润率较高，可达50%。然而，由于政策和经济因素，南非以外的非洲国家市场发展较慢。预计南非光伏装机量将超过10个GW，而储能装机量预计在1.5GW左右。南非的光伏和储能市场受到国家政策和补贴的支持，并且储能市场的需求将逐步提升。

2、东南亚和中亚市场

东南亚和中亚市场光伏装机需求激增，特别是乌兹别克斯坦、印尼、马来西亚、巴基斯坦和泰国等国，预计到2030年装机量将达到7至12个GW。东南亚各国政府正计划上调光伏装机目标，预计将大幅超过原定目标。东南亚光伏市场增速快，国内公司开始将东南亚市场视为主要战场，以保持增长。由于东南亚电力结构依赖传统能源，缺电问题严重，政府推动光伏和储能的发展。

3、中东市场

中东光伏和储能市场增长迅速，预计未来两年的pipeline达45至50GW。中东市场主要由政府和主权基金推动，电力需求高，主要需求集中在储能与光伏结合的项目。中东储能市场价格和成本压力较大，国内企业通过降低成本和提升品质来竞争。预计储能系统成本可控制在0.6元/瓦左右，未来毛利率将保持在25%以上。

4、投资与市场前景

亚非拉地区光伏市场预计将在2050年达到600GW的装机容量，未来几十年将持续高增长。预计东南亚市场在未来十年内将保持高增长，特别是在人口多、电价高和电力基础设施差的背景下。非洲市场增长潜力大，预计到2030年光伏装机容量将达到400GW。东南亚市场光伏渗透率将从目前的个位数提升至70%，市场规模将达900GW。

5、市场壁垒与竞争

东南亚市场的主要壁垒在于产品成本控制和质量保证。国内企业通过降低成本、改进产品质量和售后服务来保持竞争力。中东市场的竞争壁垒较高，主要在于产品品质和供应链管理。国内企业通过提高产品品质和加快项目执行速度来占领市场。

Q&A

Q：亚非拉地区的光储市场空间上限有多少？市场壁垒在哪里？需求的可持续性如何？

A：非洲市场主要集中在南非，南非的光伏市场空间预计在十个GW以上。南非的储能市场也在快速增长，预计今年储能并网量在1.5GW以上，未来每年储能需求在1GW以上。其他非洲国家的户用场景需求也在增加，总体上非洲的储能市场空间接近1GW。东南亚地区如印尼、马来西亚、泰国等国家的光伏市场也在快速增长，预计到2030年这些国家的光伏装机目标会提前达成，并且可能上调目标。印度市场今年光伏装机量预计超过40GW，未来几年即使政策调整，装机量也不会低于20GW。东南亚整体光伏市场今年预计在60-80GW之间，未来增速不会低于30%。

Q：东南亚光伏市场快速增长的原因是什么？

A：东南亚光伏市场快速增长的原因有两个：一是国内公司为了保持增速，将东南亚市场作为主要战场；二是东南亚国家长期缺电，电力需求旺盛，电价上涨。东南亚国家的电网设施较差，传统发电能源的扩展成本高，转向新能源可以解决发电量和电网问题。此外，东南亚国家的电价较高，使得光伏和储能具备经济性。

Q：东南亚储能市场的前景如何？

A：东南亚储能市场目前有较好的预期，但主要集中在电站和工商业领域，户用储能市场可能会放缓。如果政府没有针对性的政策或补贴，户用储能市场的增长将依赖于国内厂商的推动。总体来看，东南亚储能市场的需求是存在的，但需要更多的政策支持。

Q：东南亚市场的光伏产品价格和质量要求是什么情况？

A：东南亚市场是一个低价市场，主要关注产品价格而非质量。一般来说，只要提供五年质保，产品在五年内坏了能修好即可。因此，针对东南亚市场，需要推出具有竞争力的低价产品，同时维持一定的毛利。比如，阳光电源在东南亚市场占有率较高，因为其在印度和越南有大量产能，成本控制较好。

Q：东南亚市场的光伏产品售价和成本大概是多少？

A：以光伏逆变器为例，国内头部企业的售价大约是0.12元到0.13元，第二梯队大约是0.09元左右。到了东南亚，售价大约在0.07元到0.08元之间。成本控制得好的话，可以做到0.05元左右。

Q：东南亚市场的储能产品售价和成本大概是多少？

A：储能产品的售价大约在0.50元左右，不会超过0.55元。成本方面，如果按照国内的标准，售价0.56元左右基本没有利润，但通过更换电池和控制其他成本，可以将成本控制在0.40元左右，售价可以达到0.50元。

Q：东南亚市场的规模大概是多少？

A：目前东南亚市场的总体规模大约是3到4吉瓦，主要增长来自印尼和马来西亚。印尼和菲律宾加起来大约能达到2吉瓦，印度今年也会有几十个兆瓦时的增长。

Q：中东的储能市场规模如何？

A：中东储能市场规模非常大，近期的pipeline显著增长。原先预计未来30年的pipeline为25到30吉瓦时，但现在两年的pipeline已达到45到50吉瓦时。这一增长主要受政府推动的能源转型项目影响，从去年开始，越来越多的中国公司如电建、能建、上海电气等参与其中，市场需求迅速增加。

Q：中东市场的价格和成本情况如何？

A：以前中东市场的售价在1.4元到1.6元之间，但现在因竞争激烈，价格降至11美分左右（约八毛钱）。这个价格是不含税的。而成本方面，中东市场对产品品质要求很高，如电芯和PCS品质，因为该地区高温高湿，靠海的项目还需要高防腐性能。尽管如此，预计中东市场的毛利率仍可达到30%。

Q：为什么中东市场的毛利率能保持在30%？

A：中东市场的毛利率能保持在30%，主要得益于中国供应链的优势。尽管价格较低，但由于供应链效率高，成本控制良好，毛利率仍能保持在较高水平。此外，即使未来价格继续下降，毛利率也预计不会低于25%。

Q：中东的光伏市场前景如何？

A：中东光伏市场前景非常广阔。中东地区需要光伏与储能结合使用，预计今年光伏装机量可达20吉瓦，并且未来每年增速可达40%至50%。这一增速至少会持续三年。此外，中东还计划通过电解水和制氢等方式进一步扩大光伏应用。

Q：中东市场的主要客户和市场份额如何？

A：中东市场主要由七八家客户组成，这些客户大约覆盖了90%的市场需求，主要是本地电网和主权基金。这表明市场相对集中，主要客户需求较为稳定。以上是根据会议记录整理的Q&A内容，希望对您的投资决策有所帮助。

Q：国内的国资背景公司是否有参与海外项目的计划？

A：目前国资背景的公司对参与海外项目较为谨慎，正在评估过程中，并没有确定的项目。此前的一些项目，如上海电器的几个项目，由于提前赔付，导致现在国资背景的公司更加谨慎。

Q：电价成本具体是多少？

A：租赁成本在0.36元到0.42元之间，这与中东地区的电价相近，均价约为0.44元。尽管电价不是驱动因素，主要还是政府推动转型的结果。

Q：除了价格外，市场的其他壁垒有哪些？

A：东南亚市场的壁垒主要在于对产品的认知度和掌控度。东南亚一些公司毛利率较低，而德业能做到30%以上毛利，关键在于成本控制和技术掌控能力。技术同质化严重，竞争主要在于产品可靠性和售后服务。

Q：中东市场招标时有哪些特殊要求？

A：中东市场招标时有一些特殊要求，例如质保年限等，这些要求一般由业主提出，而主权基金则会整理出一些关键点。

Q：非洲市场的主要驱动因素是什么？

A：非洲市场的驱动因素包括国内小厂的大量进入和市场需求的快速增长。南非市场因上半年大选下滑，但预计下半年会回升。非洲其他国家市场增长迅速，渠道建立较快。

Q：非洲储能市场的计划容量是多少？

A：非洲其他国家的储能计划容量在几百兆瓦时，可能达到1吉瓦时。南非市场下半年预计容量会达到2吉瓦时，光伏容量约为2吉瓦，总体计划容量可达15-20吉瓦。

Q：非洲市场的电力需求和光伏发电的增长预期如何？

A：到2030年，非洲市场的光伏发电容量预计可达400吉瓦。假设GDP年增速为6%，光伏发电量占比从30%增长到60%，预计需求会大幅增加。

Q：东南亚和中东的光伏发电量占比是多少？未来的增长预期如何？

A：东南亚目前的光伏发电量占比大约在2%到3%，整体仍处于较低水平。未来预期到2030年，马来西亚和印尼的光伏发电量占比将超过80%，整个东南亚地区的光伏发电量将接近900GW。中东地区的光伏发电量占比也较低，但政府的指引非常保守，预计明年就能达成目标。由于当地的光照条件优越，度电成本可能降至0.2元以下，具备较强的自驱力。

Q：中东市场排名前三的光伏和储能玩家各自的市场份额是多少？

A：在中东市场，光伏领域阳光电源占据了将近一半的市场份额，约47%-48%；华为占据15%-16%；上能电气在中东市场也有约10%的份额。储能领域，阳光电源也是市场大头，尤其是在不算华为1.3GWh的红海项目情况下。比亚迪和华为也占据了一定份额，未来宁德时代和远景科技预计也会分得一部分市场份额，但阳光电源仍将占据主导地位。

Q：亚非拉地区的大储和户储市场的持续性和竞争格局如何？

A：在亚非拉地区，大储和户储市场的持续性和竞争格局有所不同。大储市场的持续性较强，主要由阳光电源、比亚迪和华为等大公司主导，未来宁德时代和远景科技也将参与其中。户储市场的竞争较为激烈，可能会出现价格战，导致部分公司盈利和市场份额不稳定。总体来看，大储市场的格局相对稳定，而户储市场则需要谨慎选择，关注那些能够保持稳定盈利的公司。

Q：亚非拉光伏市场的主要竞争格局是怎样的？

A：在亚非拉光伏市场，阳光电源的地位难以撼动，而华为由于战略放弃东南亚市场，排名可能跌出前十。上能电气在亚非拉市场增长迅速，采用中低端路线，并与大经销商或渠道商绑定，预计将升至第二位。锦浪科技和固德威也在提升排名，德业和首航作为新兴企业，特别是德业，因其早期布局，预计也将快速增长。

Q：亚非拉光伏和储能市场的未来发展趋势如何？

A：亚非拉市场的光伏和储能发展趋势与欧洲和中国类似，预计将经历地面电站、工商业和户用三个阶段。光伏市场的年均增速将较高，未来几十年将持续增长。储能市场方面，阳光电源和华为在大储能领域占据主导地位，比亚迪和宁德时代紧随其后。户用储能方面，华为、一体机、固德威和古瑞瓦特等公司具有优势，但市场需求的爆发还需几年时间。

Q：新兴市场的户用储能需求和盈利前景如何？

A：新兴市场的户用储能需求预计将持续增长，特别是在东南亚。东南亚人口比欧洲多十倍，电价和用电可靠性需求更高，预计未来十年将保持高增长。东南亚的电网结构与国内不同，更适合分布式光伏和储能的推广，预计不会出现类似欧洲的政策限制。

Q：东南亚光伏市场的短期和中期增长预期如何？

A：东南亚光伏市场短期内的增长预期较难准确预测，但如果今年能达到预期目标，明年预计增长至少翻倍。东南亚国家政府正在调整政策指引，预计将进一步推动市场增长。

Q：今年全球光伏和储能装机的预期是多少？

A：今年全球光伏和储能装机的具体预期数据暂时没有提供，但可以预期各地区的装机量将有所增长，特别是在东南亚、非洲和美洲等新兴市场。

Q：今年全球光伏和储能市场的预期如何？

A：今年全球光伏市场预计达到500GW左右，储能市场预计在160到170GW。具体地区来看，非洲光伏市场约4到5GW，美国约40GW，欧洲约18GW，亚洲（不包括中国）约10GW，中东约15GW，拉美约3GW，中国国内约250GW。储能方面，非洲约4到5GW，美国约40GW，欧洲约18GW，亚洲（不包括中国）约9GW，中东约15GW，拉美约3GW，中国国内约。

Q：三季度和四季度的光伏和储能市场增速如何？

A：三季度通常比二季度增长约40%左右。四季度通常比二季度翻倍，光伏和储能市场都是这种情况。

Q：市场的情况如何？

A：市场的需求一直存在，但渠道建设较为困难。目前德意和锦浪通过欧洲的几个渠道商进入了市场。若有欧洲的渠道商支持，其他企业也有机会进入该市场。市场潜力较大，预计可与波兰市场相当。

Q：东南亚国家的电网架构和新能源市场情况如何？

A：东南亚国家的电网架构较为落后，电力系统运行和数据管理混乱，传统电力基础设施难以建设。因此，新能源成为解决发电、输电和用电问题的主要方案。东南亚市场的光伏部署主要集中在中大型电站，工商业占20%，户用仅占10%。未来，随着国家政策的落地，户用市场也有望逐步增长。储能市场目前规模较小，但光伏市场已经非常大，预计今年和明年光伏市场将以中大型电站为主。纪要私享圈

DRG/DIP2.0版发布，医疗/医保IT迎来需求增量

国家医保局召开DRG/DIP2.0版分组方案新闻发布会，带来医疗/医保IT板块异动，我们认为，相关支付方案的改革将会带来医疗/医保IT领域“直接+间接”增量需求，同时，我们预期电子病历提级政策也在酝酿当中，如发布也将给行业带来新的增量。

#何为DRG/DIP?

DRG：是把相似临床特征和资源消耗的患者分入同一组，入组后有相对应的支付标准，DRG目前在全球被广泛使用。

DIP：基于历史数据、根据病种的严重程度、治疗复杂度和医疗资源消耗水平来设定相应的分值，医保按“分值”进行支付。为中国特色的支付方案。

DRG/DIP改变了此前按诊疗项目付费的方式，而是基于疾病情况来设定支付标准，从而实现医保控费，其重要性不亚于医药集采与谈判。

#带来的IT增量需求？

直接需求：各医院需更新DRG分组器与DIP平台至2.0版，如果单价按1.0版一半计算，则三级医院40-50万、二级医院20-30万单价，新增IT需求30-40亿左右；

间接需求：医保控费得持续推进，将对医院推动内部管理与绩效评估的精细化，预计投入体量将数倍于高于直接需求（不过从22年推行1.0版开始，医院已经开始相关投入）；

#后续医疗IT还有什么期待？

上半年卫健委根据最新的技术变化调整了电子病历评级标准，我们预计，随着卫健委调整完成，今年有望看到电子病历提级政策，即三级、二级医院电子病历强制要求有望从原先的4级、3级分别调整到5级和4级，从而形成新的政策驱动。

DRG和DIP二者目标一致，均是为提高医保基金使用效率，提升医院管理和服务水平，使得医院、医保、患者三方实现共赢。而在方法层面，二者都体现了临床上不同疾病对于医疗资源的消耗，付费标准测算都是根据病种分值和分值点值来计算。不同之处在于，DIP的分组更为细化，也更简单更易标准化。

2020年10月19日，国家医保局印发《区域点数法总额预算和按病种分值付费试点工作方案》。从2020年11月开始，全国71个城市启动了区域点数法总额预算和按病种分值付费试点。至此，我国实际形成DRG/DIP改革措施并行的局面。

天风证券研究所分析师杨松研究报告中称，“DRG改革后，医院有较强的动力选择更具性价比的产品来降低成本、提高治疗效果；医院间会在同类服务项目之间进行竞争，以获得更多分值，提高周转效率；帮助医院增强IT能力，包括数据采集、数据分析、信息化管理等能力。”

医保DRG/DIP概念股梳理：

一、医疗保障信息系统

东软集团、久远海银、st易联众、国新健康、山大纬地、用友网络

二、电子病历

嘉和美康、东软集团、卫宁健康、东华软件、创业慧康、万达信息

三、互联网医疗平台

卫宁健康、朗玛信息、创业慧康、万达信息、健麾信息

四、社保卡

德生科技

五、医疗IT

创业慧康、卫宁健康、东软集团、嘉和美康、思创医惠、和仁科技

六、SPD医疗供应链

赛力医疗、国科恒泰、开开实业、浙江震元、卫宁健康、国药一致、润达医疗

七、药房自动化

健麾信息、艾隆科技

光储逆变器-新兴市场机遇&全球市场更新

　　会议要点

　　1、全球市场需求概况

　　· 2024年全球光伏逆变器市场需求预计从去年的370GW增长到500GW。中国市场仍然是最大的市场，预计今年需求将达到250GW。美国市场预计增长50%，达到45GW。欧洲市场预计从去年的60GW增长到75GW。新兴市场如非洲、中东、拉美和亚太地区也显示出显著增长，特别是印度和巴基斯坦市场。

　　2、全球市场库存水平

　　· 美国市场逆变器库存水平一直处于正常水平，库存量约为装机量的1.3倍。欧洲市场自2022年开始持续去库存，目前库存量已降至最低点，约为5-6GW。中东、东南亚和中亚市场由于新开市场，尚未形成显著库存。

　　3、新兴市场需求分析

　　· 中东市场：90%的需求来自电站，10%来自工商业和家庭用户。预计今年中东市场需求将翻倍，达到20GW。中东市场的能源转型由政府主导，光伏和储能项目大量上马。

　　· 东南亚市场：当前70%的需求来自电站，20%来自工商业，10%来自家庭用户。未来家庭用户需求预计将增加，主要由于居民电价上涨和供电不稳定问题。印度市场今年上半年已经完成去年全年的装机量，预计全年将达到35-40GW。

　　4、竞争格局和市场份额

　　· 非洲市场：德业占据约40%的市场份额，阳光电源和古瑞瓦特分别占据约20%和10%的市场份额。中东市场主要由阳光电源主导，市场份额超过40%。拉美市场中，阳光电源和德业分别占据约20%和10%的市场份额。东南亚市场主要由阳光电源和上能电气主导，分别占据约40%和20%的市场份额。

　　5、欧洲市场需求和政策

　　· 2024年欧洲光伏市场需求预计达到75GW，主要受政策推动，包括新能源渗透率目标和电网改造计划。欧洲市场的光伏需求主要集中在德国、意大利和奥地利等国家。储能市场预计达到20GW时，主要由户用储能和大储能项目推动。

　　6、美国市场情况

　　· 美国市场上半年装机增速较高，主要由于电力监管委员会修改了审批方式，减少了并网排队时间。供应链短缺问题仍然存在，特别是变压器的供应短缺严重影响储能装机进度。预计未来美国市场的光伏和储能需求仍将保持强劲增长。

　　Q&A Q：可否请专家更新一下全球各个市场的逆变器需求情况？

　　A：总体上，今年全球逆变器市场表现良好，预计从去年的370GW增长到今年的500GW左右。具体来看，国内市场仍然是最大的市场，去年装机量约220GW，今年预计增长到250GW左右。美国市场去年装机量为30GW，今年预计增速50%，达到45GW。欧洲市场，包括欧盟27国和非欧盟

　　Q：对未来几年新兴市场的光伏装机增长有什么预期？

　　A：我们认为新兴市场的光伏装机增长潜力巨大。巴基斯坦、印尼、沙特、阿联酋等国家的目标装机容量预计会大幅上修。例如，乌兹别克斯坦到2030年的计划装机容量为十几个GW，但近两年每年就能装两个GW。巴基斯坦的总装机容量为17个GW，而印尼和马来西亚等国的计划装机容量为5到7个GW。这些国家的光伏装机指引预计会迅速上修。

　　Q：今年亚非拉市场中，哪些国家或市场的表现会比较突出？

　　A：亚洲市场，特别是印尼的表现可能会比较突出。印尼已经开始制定相关政策指引，预计今年能达到一个GW的装机容量。其他如泰国和越南等国家可能还需要一些时间来发展。此外，南非市场的表现也值得关注，尽管其电力供应差距大，但富人购买力强，使得前几年户用储能市场表现良好。

　　Q：您怎么看待明年市场的表现？

　　A：明年市场可能会比今年表现更好。今年的同比增速已经表现不错。

　　Q：对于国内公司来说，市场容量需要达到什么规模才有吸引力？

　　A：对于国内公司来说，市场容量至少要达到几百个兆瓦时，最好是G瓦时的量。如果只有几十个兆瓦时，这个规模对国内公司来说就显得太小了。

　　Q：您如何看待巴基斯坦和印度市场的出口增速及其未来成长性？

　　A：巴基斯坦和印度市场的出口增速强劲，但原因不同。巴基斯坦可以代表其他中亚国家，其市场需求主要来自于电力短缺和电费上涨。巴基斯坦的电力供应不足，超过50%依赖化石能源，20%依赖水电，导致频繁停电和电费高涨。巴基斯坦的电价已经涨到接近三块钱，而人均收入水平较低，需求显著。印度市场则是东南亚装机大户，去年装机量达到1GW以上。今年上半年印度装机量暴涨，主要是由于抢装情绪和组件降价的刺激。印度市场的未来增长还需观察其国家政策和整体路线图，但预计不会低于。整个东南亚市场的渠道较容易建立，半年内即可搞定渠道商，这使得业绩增长迅速。国内公司此前未重视东南亚市场，但从去年下半年开始积极进军，推动了市场需求的增长。

　　Q：中东市场的光伏装机需求和主要驱动因素是什么？未来装机会以集中式为主还是分布式为主？

　　A：中东市场的光伏装机需求主要由国家层面和政府层面的资金支持驱动，目标是实现能源转型。目前来看，光伏和储能的经济性和自驱力在中东市场是没有问题的。中东的资源量巨大，预计今年的光伏装机量可以达到20吉瓦，其中65%至70%已经启动，剩下的15%是工商业项目。由于中东国家的电网较弱，政府层面更倾向于通过大型地面电站来实现快速见效的能源转型，未来可能会逐渐转向分布式应用。

　　Q：光伏产业链巨头在中东市场的产品去向如何？是否会作为去欧美市场的中转站？

　　A：光伏产业链巨头在中东市场的产品去向有两个主要原因：一是满足当地需求，二是作为去欧美市场的中转站。以晶科为例，他们在中东市场占有率很高，对市场需求和关系处理非常熟悉。

　　Q：中东和沙特等国家的光伏和储能电站的配比情况如何？

　　A：中东和沙特等国家的光伏和储能电站的配比渗透率非常高，平均配比接近30%，储能时长约为3小时。今年预计有30吉瓦时的pipeline，但实际落地可能在10吉瓦时左右。

　　Q：中东、非洲和东南亚市场的淡季和旺季情况如何？

　　A：中东市场的淡季主要在穆斯林斋月期间，通常在夏季，与欧美市场的暑假有所错开。东南亚和南非市场今年是反弹的一年，可以认为是这些市场的元年，淡旺季的情况与其他市场有所不同。

　　Q：巴西市场的紧急法案对用户侧分布式装机的影响大吗？

　　A：巴西的紧急法案（PL8312023）对用户侧分布式装机的影响较小。尽管政策转向经济费可能会让增速放缓，但由于降息等因素的影响，预计今年的装机量仍能保持增长，达到15至16吉瓦。

　　Q：巴西市场的渗透率是多少？主要面对哪些目标客户群？

　　A：巴西市场的渗透率约为15%，主要应用于互动场景。去年的装机量为450多个兆瓦，主要客户群是相对富裕的别墅用户。

　　Q：南非市场的互动光伏和储能的配比情况如何？

　　A：南非市场的互动光伏和储能配比情况主要是为了应对停电需求，具体的配比数据未详细提及，但可以推测用户安装互动光伏和储能的需求都较高。

　　Q：南非市场的光伏和储能配比情况如何？

　　A：南非市场的光伏和储能配比基本上是新增的光伏装机中有三成以上要配储能。全球范围内，单独配储能的渗透率不到1%，主要是给已经装了光伏的用户再配储能。特斯拉有专门针对欧洲存量光伏市场的储能产品，但国内公司没有类似产品。

　　Q：南非市场的库存情况如何？

　　A：南非市场在今年第一季度大概有五个月的库存量，光伏约为2个GW，储能约为400多个MWh。大选后，这些库存基本都已经消化完毕。预计南非市场在下半年会有显著增长。

　　Q：南非大选对市场需求的影响是什么？

　　A：大选期间市场运作效率变慢，需求减少。大选后市场恢复正常运作，需求开始增加。今年南非的停电情况有所改善，连续100天没有计划性停电，这主要是因为国家电力公司ESCOM的运营状况有所好转。如果ESCOM继续正常运营，户用储能市场可能会萎缩，但地面电站和大型工商业的电力需求仍然存在。

　　Q：南非未来对电力的需求和市场前景如何？

　　A：南非经济发展速度虽然比以前慢，但仍在增长，对电力的需求也在增加。南非政府的减碳和新能源战略目标很大，每年光伏地面电站和工商业装机量都在GW以上，储能在GWh以上。ESCOM如果能正常运营，将会腾出手来解决电站建设问题，这部分市场空间会比户用储能大得多。南非电网较弱，必须同时发展光伏和储能。

　　Q：新兴市场的光储逆变器供给端竞争格局如何？具体到中东、东南亚、南亚、拉美、非洲等地区，哪些企业具有优势？当前的市场集中度情况如何？

　　A：在非洲市场，以南非为主，德业占据了将近四成的市场份额，我们公司占约两成，阳光接近两成，古尔瓦特、SMA、锦浪等也有一定份额。储能市场的格局与光伏类似，德业、古尔瓦特、锦浪、派能和阿尔法都有一定的市场份额。在中东市场，阳光占据了超过四成的市场份额，我们公司约占十五六个点，德业、尚能、顾德威、锦浪等也有一定份额。中东的储能市场主要由我们公司和阳光主导，老外企业几乎没有参与。在拉美市场，以巴西为代表，我们公司占约三成，阳光占两成，德业约六七个点，锦浪、古鲁瓦特、首航、麦田、艾思维、顾德威等也有一定份额。拉美市场前十中还有西班牙的Ingeteam和SMA。东南亚市场基本由国内企业主导，阳光占四成，上能占两成，特变电工占约十个点，锦浪、首航、古尔瓦特、德业等也有一定份额。东南亚的储能市场从今年开始增长，德业在该市场具有较强的竞争力。

　　Q：印度和巴基斯坦市场的格局如何？

　　A：印度市场上，阳光的市场份额约为45%，上能约为23%。我们公司已经退出印度市场多年。巴基斯坦市场上半年约有5个吉瓦的需求，德业和锦浪占据约一半市场份额，其他主要玩家包括顾德威、首航、古鲁瓦特等。

　　Q：不同企业的产品在差异化和定价方面有何区别？

　　A：目前光伏逆变器和储能PCS的同质化非常严重，外观和功能上几乎没有差别，供应链也基本上是国产化的。主要差别在于品牌认知度和售价。上，顶级品牌如华为和阳光可能得分100分，而锦浪和顾德威等也能达到95分左右。

　　Q：企业在销售模式和销售策略上有何区别？

　　A：销售模式和策略因场景不同而有较大差别。阳光和华为主要针对电站和大工商业项目，依靠自有团队进行投标、技术支持和运维。锦浪和顾德威则主要面向户用和小工商业市场，依赖经销商渠道，自己不直接参与销售和后期运维。价格上，尽管欧美市场不以价格竞争为主，但各家与经销商的合同条款中存在返利差异，头部企业返利较少，后续企业返利较多。

　　Q：欧洲市场的光伏和储能需求情况如何？

　　A：欧洲的光伏市场今年至少要达到75个GW的装机量，这是基于政策指引和新能源渗透率目标的要求。欧盟国家需要通过光伏来实现其新能源目标，尤其是除波罗的海沿岸的几个国家外，大部分地区都依赖光伏。上半年德国已经安装了接近8个GW，整体政策支撑没有退步。储能方面，户储市场预计能达到13个GWh，尽管意大利有退坡迹象，但大储政策支撑强劲。英国和奥地利是新兴市场，前者主要通过大储解决电网稳定性问题，后者光伏和储能市场增长迅速。

　　Q：欧洲的阳台光伏与传统户用光伏相比，有什么区别？

　　A：阳台光伏与传统户用光伏在应用场景和驱动因素上没有本质区别，但阳台光伏在政策便利性和补贴方面更有优势。例如，奥地利和德国的阳台光伏政策更加宽松，不需要审批且享有免税待遇。德国去年阳台光伏的实际安装量可能接近400MW，远超官方统计的26万套。

　　Q：未来阳台光伏的市场空间如何？

　　A：阳台光伏的市场空间可能与传统屋顶光伏相当甚至更大。欧洲有大量公寓，阳台光伏的普及率可能更高。理论计算表明，阳台光伏的市场潜力与屋顶光伏相当，甚至可能超过后者。如果按3000万户计算，阳台光伏的市场空间非常可观。

　　Q：阳台光伏的场景下，未来是否会配置储能设备？

　　A：阳台光伏配置储能设备在未来两三年内可能性较小。主要原因是阳台光伏通常只有一到两块板子，功率较小（约400瓦），只能配便携式电源，量太小且存在一定的安全问题。目前没有明确法规限定，但预计到2026年，阳台光伏的储能配置可能达到60个G瓦时。

　　Q：阳台光伏使用的逆变器类型是什么？

　　A：阳台光伏基本上使用微型逆变器。大部分阳台光伏系统功率不超过800瓦，通常只有一到两块板子，因此99%的阳台光伏系统使用微型逆变器。

　　Q：欧洲逆变器市场的竞争格局今年是否有变化？

　　A：欧洲逆变器市场竞争格局相对稳定。阳光电源和我们公司占据一半市场份额，SMA位居第三，约占10%的市场份额。其他公司如古德威、古鲁瓦特、首航锦浪等也有一定市场份额。欧洲市场对国内公司没有针对性政策，市场较为开放。

　　Q：如果特朗普当选，对美国新能源市场会有哪些风险？

　　A：尽管特朗普倾向于传统能源，但对新能源的压制可能有限。我们综合分析认为，RA政策不会有很大变动。美国在新能源领域并不落后，且有政策支持光伏组件和储能电池的生产。未来，美国可能会在供应链和制造环节上有所提升，与我们展开公平竞争。因此，对光伏和储能的需求依然存在。

　　Q：美国市场上半年装机增速较高，去年存在的并网排队和供应链短缺问题是否有所改善？

　　A：并网排队问题有所改善。电力监管委员会修改了审批方式，排队时间从原来的40个月缩短到七八个月，但如果错过一轮审批，可能需要等待15到16个月。供应链短缺问题仍然存在，特别是变压器短缺，影响了储能装机。变压器生产周期长且价格高，美国变压器价格是国内的三到四倍，供应链短缺导致装机延迟。

　　Q：国内逆变器生产中，IGBT国产供应的比例大概有多少？

　　A：当前国内逆变器生产中，IGBT的国产供应比例各家公司有所不同，但总体差异不大。

　　Q：目前国内IGBT市场的主要玩家有哪些？各自的市场份额如何？

　　A：国内IGBT市场的主要玩家包括宏微、华为、新洁能和中车等。掌握的市场份额数据显示，择业的市场份额应该在50%以上，阳光户的市场份额大约在30%左右，其他公司则占据个位数的市场份额。

　　Q：碳化硅器件主要在哪些产品中应用？当前的渗透率是多少？

　　A：碳化硅器件主要应用在户用产品上，当前的渗透率大约为20%以上。户用产品对美观和安装维护方便的要求较高，因此更适合使用碳化硅器件。此外，户用产品的开关频率较高，比工商业电站的开关频率高出好几倍，这也使得碳化硅器件更适合户用产品。

　　Q：未来大型机的功率趋势如何？碳化硅在其中的应用前景如何？

　　A：未来大型机的功率趋势是不断增大的，预计下一代主串机的功率将超过400瓦。由于硅基方案在体积和重量上的限制，未来将更多地采用碳化硅器件。尤其是在欧美一些国家，法律法规对重量有严格限制，超过130磅必须使用机械设备，这会增加施工和运维成本。因此，从系统角度考虑，下一代产品肯定会更多地使用碳化硅。

　　Q：当前组串式机器中碳化硅的渗透率是多少？是否有混合型碳化硅的应用？

　　A：当前组串式机器中碳化硅的渗透率较低，大约在5%到6%。一些产品在boost回路中使用了碳化硅，少数几家产品在逆变回路中使用了混合型碳化硅，即部分功率芯片使用碳化硅，其他部分使用硅基IGBT。混合型工艺器件的渗透率也较低，大约在3%到5%。

国家，去年装机量为60GW，今年预计增长到75GW。非洲市场主要依靠南非，整体装机量预计在6-10GW之间。中东市场预计翻番，达到20GW左右。拉美市场去年装机量为15GW，今年预计增长到20GW左右。亚太市场（除中国外）预计达到80GW，其中印度上半年已完成去年全年的装机量，预计全年达到35-40GW，巴基斯坦预计超过10GW，加上东南亚和中亚地区，整体增速较高。综上所述，今年全球逆变器市场预计达到500GW。

　　Q：全球主要市场的逆变器库存水平如何？

　　A：美国市场一直处于缺货状态，库存水平保持在正常水平，即装机量为10GW时，市场发货应为13GW，约1.3倍。库存包括在途、经销商手中以及业主手中的部分。欧洲市场光伏逆变器从2022年开始一直在去库存，目前库存量约为5-6GW，已到最低位。中东、东南亚和中亚等新兴市场由于刚刚起步，还没有明显的库存情况。

　　Q：欧洲市场储能逆变器的库存情况如何？

　　A：欧洲市场的储能逆变器库存主要受储能电池影响。电池包和电池pack的库存量大约为12GW时，其中一半在电池公司的海外仓库，另一半在渠道中。预计到今年Q3也不一定能完全去完。对于一体机（PCS配电池），去年底的库存约为4GW时，去年Q3基本去完，目前库存不到1GW时，Q1已基本去完。混合型逆变器（hybrid PCS）的库存情况也类似，Q1基本去完，当前处于合理水平。

　　Q：在亚非拉市场中，光伏组串式逆变器的需求主要是由分布式驱动还是集中式电站驱动？比例大概是多少？

　　A：在中东地区，85%左右的需求来自电站，10%左右来自工商业，5%左右来自户用。东南亚地区目前70%是电站，20%是工商业，10%是户用。拉美地区则是三分之一的需求来自电站、工商业和户用。整体来看，中东和东南亚的需求结构较为相似，但东南亚的户用需求预计会逐渐上升。

　　Q：在新兴市场中，地面电站使用组串式和集中式逆变器的比例如何？与中国和欧美市场相比有什么区别？

　　A：全球来看，组串式逆变器占比约70%。美国市场几乎全部使用集中式逆变器，而欧洲市场则有90%以上使用组串式逆变器。中东地区组串式逆变器占比在56%到60%之间。拉美市场的储能逆变器占比超过80%。东南亚市场目前集中式逆变器占比约60%，但预计未来组串式逆变器的渗透率会提高，达到全球平均水平的70%。文章选自网络仅供参考

黄金专家交流 0717

核心观点总结：

金：突破历史新高，短期市场交易波动率放大行情（聚焦于大选，暂时搁置央行和地缘问题）以及多黄金+空其他商品的技术策略。假设9月降息后需要关注无衰退还是衰退式降息，可以观察连续3个月的就业数据情况判断，但短期市场不太会交易衰退。

白银：白银交易更多地需要关注投机需求（关注资金流向）+黄金价格能否持续新高。白银ETF流向显示西方交易者逢高卖出的倾向，CTFT持仓显示投机多头兴趣浓厚而产业套保压力较大。

金银比：金银比目前没有趋势性逻辑，更多地在交易金银比波动。货币政策对金银比关系影响不会太大，更多需要关注能提升市场风险偏好的财政政策能否出台。

【黄金】

黄金金价突破：COMEX黄金突破了历史新高，降息预期和特朗普事件交易共同触发了美盘黄金的强势突破，目前美盘仍然处于新高区间。

黄金近期行情主要为交易波动率放大：特朗普事件出现，黄金开始交易波动率边际放大行情（间接性波动率放大行情），回顾2015年特朗普大选，2015年7月初选阶段（跟当前类似）以及11月初当选，也是同样的上涨行情。同时投机资金在进行多黄金+空其他商品的技术策略，目前还无法完全当作趋势性行情去判断。

金价目前焦点更多在于大选，市场交易大选落地后的预期，是相对博弈的阶段；同时金价又处在一个特殊的历史新高的位置，存在短期的动量突破。目前市场可能不那么在意黄金是否新高，因为短期特朗普事件更多地是去交易波动率放大，同时更多的投机资金在做多黄金+空其他商品的策略。

目前市场预期年内2次降息，但短期市场不太会交易衰退预期：目前市场定价年内2次降息50bp为大概率事件，如果3次或者更多降息市场可能会交易衰退预期，是否最终为衰退式降息的观察点可以重点关注就业数据。短期来看，市场不太会交易衰退预期。目前短期交易市场的关注点聚焦于大选，两党都会继续从财政角度做出支持和宽松，支持相关产业链，只是财政最终支持的产业方向会有区别，因此短期比较难出现衰退式交易。

假设9月降息，金价未来走势要关注是无衰退vs衰退式降息：假设9月降息后需要重点关注的是无衰退（浅衰退）降息还是衰退式降息。就业数据如果连续3个月低于预期可能会演变为衰退式降息。如果是真正的衰退式降息到来，金价在衰退前期仍有压力，甚至可能会出现流动性收缩对所有商品价格的抑制（金会比其他商品跌的少），而中后期美联储连续大量的量化宽松行为（放水）实现实际利率的下降，是推动金价后续上涨的动力。

今年以来央行购金、地缘政治、货币政策是黄金上涨的重要因素。目前央行停止了连续的购金行为，短期交易者搁置了地缘因素，聚焦于大选交易，货币政策横向对比预计不会有更多意外的预期：

1）货币政策的定价已经部分price in金价：预计货币政策的变化不会有特别意外的预期出现。

2）央行购金连续2个月停止购金：央行连续18个月的公开化、透明化的购金行为是特殊背景下的行为，目前央行连续2个月停止购金增持，或许和整个环境有所影响（类比近期国债相关的思考，停止购金行为或许是一些反思）。

未来去预测央行是否会再次购金行为的意义不大，因为央行购金可能失去了观察作用。过去央行不会高频化公开购金数据（只会公布年度指标），而连续18个月公开透明的公布购金行为是比较罕见的，不用过多预期其未来的行为（以及猜测其是否购金但并未连续公开）。

3）地缘政治对金价的影响是今年最重要的因素之一，但短期市场搁置这个因素聚焦于大选交易：今年黄金的两大主导因素主要是央行购金和地缘政治冲突（地缘政治因素已经在黄金中有明显计价），但短期交易者会搁置这两个因素，聚焦于大选的交易，等待大选落地后再重新回过来关注央行购金和地缘问题。

【白银】

白银的交易中需要重点关注白银投机需求和金价新高的持续性。

第一点，白银行情的更多是投机需求，白银的基本面研究可能不是特别重要，从交易层面更多去关注投机需求驱动。白银从图形上看是非常好的多头排列，投机需求是白银的关键点，需要关注资金流向。

白银ETF资金呈现逢高卖出状态：过去比较长的时间里投资者结构呈现东进西退的变化，但从24年3月份至今，SPDR黄金ETF交易开始动起来，呈现出有买盘有卖盘的状态，而价格上突破了3月以来的新高；而白银ETF交易同样动起来，但更多呈现出逢高卖出的状态，由此可以看出西方交易者的倾向。

CFTC持仓变化显示投机多头兴趣浓厚，产业套保压力较高：非商业多头的投机多头表现出了比较好的投资兴趣，匹配当前白银多头的价格趋势；但目前商业持仓的套保头寸增长表现出了较大的空头压力。同时，黄金市场的套保头寸也出现快速增长，但其他方面看目前都比较支持黄金的上涨动力。

第二点，交易白银需要follow黄金，如果黄金持续表现强劲，继续突破新高，对于白银的看多和补涨会有一定支撑。

【金银比】

金银比目前更多的是交易波动，并没有趋势性交易的逻辑出现：金银比目前更多的是交易波动，比如跌多了涨，涨多了跌，比较难贯彻趋势性的交易行情。同时，类比金和其他商品，更多的是技术性的交易策略。

降息对金银比的影响不会很大，更多要关注是否会有提升风险偏好的财政行为：降息（货币政策）对金银比的关系不会有很大的影响，即使降3次息，市场可能会更加选择做多金银比的胜率更高，降息次数很难类比商品会流入多少资金。如果看到一些持续的政策性行为，比如财政的持续支撑（提升了市场的风险偏好），那么金银比的回落趋势是可以预期的。纪要私享圈

【华金电子-光刻机深度】国产路漫其修远，中国芯上下求索

►光源、数值孔径、工艺系数、机台四轮驱动，共促光刻产业升级

分辨率由光源波长、数值孔径、光刻工艺因子决定.（1）光源波长（λ）——光源：其他条件不变下，光源波长越短，光刻机分辨率越高。在EUV光源方面：LLP光源较为稳定，且碎屑量较低，适用于大规模量产。高功率、转换效率为EUV光刻必要条件。液滴Sn靶易于操控，转换效率较高。加入预脉冲可以极大提高CE，双脉冲成为主流。Cymer与Gigphoton几乎垄断全球激光光刻机光源产业，科益虹源弥补技术空白。稳态微聚束(SSMB)为极紫外光的产生提供新方法，有望实现弯道超车；（2）数值孔径（NA）——物镜：其他条件不变下，数值孔径越大，光刻机分辨率越高。从“双腰”到“单腰”，引入非球面镜片改变物镜结构。折反式使用较少光学元件实现更大数值孔径并实现场曲矫正。浸没式光刻提供更大焦深并支持高NA成像。高端光学元件超精密制造技术及装备成为制约高端装备制造业发展重大短板；（3）工艺系数——计算光刻技术：OPC对掩膜图形进行预畸变处理，补偿光学邻近效应误差。SMO结合SO与OPC技术，提高设计自由度，扩大工艺窗口。多重图形技术（MPT）中，LELE主要原理为化繁为简，SADP，一次光刻后相继使用非光刻工艺实现图形密度加倍。ILT已知光刻结果，反推出光源、光掩膜等调整参数。国内市场被国际巨头垄断，东方晶源、宇微光学填补国内空白。（4）双工作台系统：精确对准+光刻机产能的关键。

►行业一超两强格局稳定,新建晶圆厂&产线扩产&下游需求蓬勃发展拉动光刻机需求

EUV光刻增速最快，KrF与l-line仍为主要需求类型，ASML为EUV光刻机独家供应商。库存调整结束+高性能计算+内存需求增加推动晶圆厂设备支撑复苏。全球新建晶圆厂&产线扩产带动光刻机需求，其中中国预计至2024年底建立50座大型晶圆厂。叠加人工智能等技术发展，带动产业智能化升级，2030年半导体规模有望破万亿美元。

►师夷长技以制夷，星星之火可燎原

ASML与上下游龙头公司紧密合作，产学研深入发展带动技术革新，进而巩固光刻机绝对龙头地位；Nikon核心技术自主可控，以高质量产品、高附加服务为导向，构建良性生态循环；Canon通过技术整合赋能新价值，押注纳米压印光刻。目前，从光刻机核心技术领域分析，针对准激光光源，科益虹源主要研发248nm准分子激光器、干式193nm准分子激光器等；福晶科技研发KBBF晶体；中科院研发40瓦干式准激光光源；针对光学镜头，国望光学研发90nm节点ArF光刻机曝光光学系统、110nm节点KrF光刻机曝光光学系器统，中科科仪研发直线式劳埃透镜镀膜装置、纳米聚焦镜镀膜装置等。国科精密作为国家科技重大专项02专项支持的唯一高端光学技术研发单位，正在承担NA为0.82、NA为1.35等多种类型高端IC制造投影光刻机曝光光学系统的技术研发及产业化推进工作；华卓精科是微电子光刻机工件台供应商，作为世界上第二家掌握双工件台核心技术的公司，华卓精科成功推出第一台满足65nm光刻机需求的双工件台样机，打破ASML公司在工件台上技术垄断。

►投资建议

光刻机技术是半导体工艺中的关键，决定了芯片晶体管尺寸大小，直接影响芯片性能和功耗。自美国对中国半导体制裁起，光刻机对国内半导体行业发展及集成电路产业链自主可控重要性日益凸显。光刻机产业链 “卡脖子”环节中技术积累较深或直接/间接进入ASML/微电子等供应链环节厂商。如芯碁微装（直写光刻）、富创精密（零部件）、炬光科技（光学器件）、赛微电子（物镜）、波长光电（光源）、奥普光电（整机）、腾景科技（光学器件）、福晶科技（光源）、茂莱光学（光源）、电科数字（计算/控制模块）、新莱应材（零部件）、美埃科技/蓝英装备（洁净设备）、同飞股份/海立股份（温控）、东方嘉盛（服务）、微电子(整机，未上市)、华卓精科（工件台，未上市）。

【中邮医药】CXO行业上涨点评

自从2023年年底，生物安全法案事件发酵以来，CXO板块最大跌幅为40%多，近期已经趋近于底部位置，波动性逐渐减少，并且目前已经逐渐稳定。美国降息预期或将提前以及部分个股业绩预告提示基本面拐点。近日、凯莱英、康龙化成、昭衍新药、诺思格、泰格医药等标的涨幅明显。

从事件因素角度分析，6月众议院有关NDAA法案没有纳入生物安全法有关内容。近期参议院SASC委员会完成了NDAA法案的修改，其中也未包含生物安全法案相关内容。我们判断生物安全法案独立立法，或者增补进大法案的概率进一步降低，板块制约因素有望缓和。

此外，从资金层面来看，目前配置相对较低，2023年四季度和2024年一季度，公募基金对于CXO板块的配置逐渐减少。2023年三季度CXO板块在公募基金中的配置比例为2.86%，2023年四季度为2.19%，2024年一季度为1.07%。如果从估值角度来看，目前板块整体估值不足20倍，是2018年药明康德回归A股以来，板块估值的底部区间位置。

因此，从估值、资金交易和行业预期层面考虑，目前CXO板块已经处于历史底部区间。我们判断后续如果出现边际催化，有望带动板块复苏。

受益标的：

#康龙化成：一季度订单增长20%，4月以来，实验室与CMC业务订单增长强劲。全年人员预期增长，业绩确定性高。根据iFind一致预期(下同)，预计24-26年PE分别为21.15X、18.19X、15.32X。港股目前PE不足10倍。

#凯莱英：新签订单同比增长超过20%，且二季度较一季度环比有较大幅度增长，其中来自于欧美市场客户订单增速超过公司整体订单增速水平。24H1剔除大订单后预计实现微幅增长，全年业绩确定性高。预计24-26年PE分别为19.96X、15.88X、12.67X。

#昭衍新药：Q2环比Q1业绩有大幅增长，目前订单价格稳定，订单数量有所增长，预计Q3和Q4逐季度环比回升。预计24-26年PE分别为24.27X、20.15X、16.73X。

#阿拉丁：公司作为上游试剂龙头，考虑并表及控费因素，预计二季度增速较快，带来业绩快速增长，公司海外业务拓展稳步推进，全年整体利润增速有望高速增长。预计24-26年PE分别为21.79X、17.12X、13.65X。

果链设备是预期差最大环节（附股）

为什么我们如此看好接下来果链设备的市场行情

6月以来，我们持续推荐果链设备的投资机会，核心原因和边际变化再做梳理:

1、大β来自于4月份苹果15降价，4月-6月销量同比增加40%+，2024年的预期销量由2亿部上升到2.2亿部，苹果产业链标的开始上涨。

2、6月12日苹果发布intelligence套件，我们预期苹果的AI一体化能力高于安卓，2025年预期销量达到2.5亿部，2026年预期销量达到2.8亿部。

#设备的节奏是什么？

24年Q4开始打样，25Q1开始下单，所以确定性在四季度；但我们认为，现在设备从赔率角度看是非常好的入场时点，核心标的对应25年13倍，远低于零部件目前的20倍。

超前布局来自于对市场确定性的认知：

1、苹果上轮由4G到5G换机潮，2021年销量激增22.8%，21年苹果资本开支同比增长40%，22-24年是苹果资本开支的小年，此轮由智能机向AI手机更新，25年销量突破历史峰值2.42亿部，资本开支同比将大幅上涨。

2、苹果17被认为是首款AI手机，其硬件改观很大，这导致其制造工艺和设备变更，苹果16用的是14/15的老产线，17将采用新产线生产。

3、苹果代工厂自动化率提升持续，带来产线设备采购量继续提升，博众等公司一季度的订单挪到了25年，这也是25年高增的基础。

基于以上观点，我们认为不必等到四季度，预判2024年果链设备的同比订单增速达到30%+，果链设备是预期差最大环节。

#推荐方向（我们最近上调了3C设备25年的业绩预期）：

1、苹果资本开支大周期到来，销量增加叠加自动化率提升：博众精工，预计2024/2025年利润5/8亿元，对应PE19/12倍；

2、AI手机硬件 耳机和摄像模组升级带来额外设备增量：赛腾股份，预计2024/2025年利润8/11亿，对应PE20/14倍；

3、苹果新晋国内十大供应商之一，存在SKU扩容和份额提升的弹性：快克智能，预计2024/2025年利润2.9/4.2亿,对应PE 20/14倍。

其他关注：宇环数控，燕麦科技，联赢激光，奥普特，创世纪，科瑞技术

来源：开源证券

天风通信：北斗规模应用试点城市遴选，加速北斗三代民用渗透

7月12日，工信部发布《开展工业和信息化领域北斗规模应用试点城市遴选的通知》，拟遴选一批有条件、有基础的城市开展北斗规模应用试点工作，加快提升北斗渗透率，促进北斗设备和应用向北斗三代有序升级换代。

我们的观点如下

试点围绕大众消费&工业制造&融合创新三个领域

（1）大众消费领域，提升北斗应用普及率。试点城市以智能手机、可穿戴设备、平板电脑、共享出行、低空应用无人机等领域为重点，积极引导企业研制和生产北斗产品。（2）工业制造领域，加速北斗行业应用赋能。加快在汽车、船舶、航空器、机器人等重点领域推广北斗应用。全面扩大重点营运车辆、公共领域车辆、商用车和乘用车北斗搭载比例。（3）融合创新领域，不断挖掘“北斗+”应用新场景，催生新的经济形态。

消费&工业等领域北三渗透率提升将带来较大硬件+服务市场需求

2023年我国卫星导航与位置服务产业总体产值5362亿元人民币（YoY+7.09％），其中应用和服务所衍生带动的产值达3751亿元。北斗系统主要服务交通运输、公共安全、救灾减灾等行业，但大众消费领域具有产品规模大、辐射作用强的特点，是扩大北斗应用规模&提高应用普及率重要领域。我们认为，北斗规模化应用试点将进一步拓宽北斗系统应用场景，推动北斗时空信息服务市场的需求增长。

政策大力推动，首次明确量化目标及试点时限

政策端加速推进北斗规模化应用。此前工信部已多次发文推进北斗产业化。但《通知》首次明确量化目标及试点时限：（1）试点城市需按要求填报《北斗规模应用试点城市实施方案》，提出可操作、可实现、可量化目标；（2）试点工作为期2年，期满后工信部组织专家组进行考核验收。因此，我们判断本次试点具有强制性及迫切性。

据国家有关部门研究测算。在国计民生重点行业领域，预计2025年北斗将在交通运输、公安、能源、应急、自然资源实现全面覆盖；在大众消费领域，北斗兼容应用覆盖率预计达到90%以上。在国际市场，北斗系统已获得民航、海事、应急搜救等国际组织的认可，2023 年正式加入国际民航组织（ICAO）标准，成为全球民航通用的卫星导航系统。

投资建议

北斗导航产业

华测导航（计算机联合覆盖）：高精度定位芯片+模组+终端+算法龙头企业，20年内营收增长10倍+且利润增长15倍+，积极拓展智能汽车及低空领域，成长性凸显；

海格通信：北斗三号芯片+终端在特殊机构市场占有率领先，基于自研芯片推出车载高精度卫惯组合导航系统设备P-BOX打开民用市场。

风险提示

北斗导航渗透不及预期，公司产品研发迭代进度不及预期，产业链成熟度推进速度不及预期

【广发电新】光储行业中期策略

　　平价渐行渐近，电改与消纳引领新一轮超预期20240711

　　#以消纳定需求、光储平价比例持续突破推动新一轮需求超预期。光伏装机快速增长导致电网消纳形势加剧，从而限制光伏成长空间。光储平价，即光伏+储能实现近乎火电的功率可控性，将驱动光伏需求新一轮超预期，其核心在于光伏配储比例。以中国目前光伏EPC造价 3.1元/W、储能1.1元/Wh测算，光伏与储能度电成本为0.23/0.54元/kWh，意味着光伏配储比例达到26.4%时光储度电成本等于燃煤标杆电价，考虑到用户侧电价较发电侧高0.2-0.3元/kWh，海外差距更大，故用户侧全面平价在即，驱动分布式光储放量；而发电侧光储平价在现行电价体系下难完全实现，海外高成本实现难度更大，但随技术效率提升与成本下降，光伏配储比例提升仍将成为新一轮需求超预期的关键因素。

　　#用电负荷增长叠加调节性资源建设、光伏装机空间逐步打开。基于电力平衡、消纳能力与光储平价测算，我们创新性搭建光伏装机上限测算框架，将光伏新增装机拆分为午间负荷增长+传统调节能力增长+新型储能增长三部分带动光伏装机，综合测算24-26年国内光伏装机上限285/ 321/327GW，相较23年216GW仍具备上行空间。考虑输电网堵点，预计24年中国光伏与储能并网规模260GW/76GWh，同比+20%/73%，全球516GW/182GWh，同比+28%/68%。

　　#光伏：需求空间仍在突破。中国：消纳率放松+特高压提速+光储平价比例提升，装机上限逐步突破。欧洲：组件降价+政策激励需求向上，高库存逐步缓解。美国：装机规模高涨但双反不确定性加剧开发商观望情绪，在美建厂长期受益。亚非拉：电力短缺+能源转型下增长可期。

　　#储能：新能源快速发展催生、多场景引来转机。大储：电改带动中国与欧洲新一轮量利超预期；美国电网升级+并网规则优化支撑大储提速。工商储：分时电价调整+峰谷价差拉大+系统价格触底，工商储需求逐步显现。户储：库存触底，亚非拉高景气，消费品属性强化盈利。

　　#投资建议： 光伏板块重点关注引领N型技术创新的电池龙头晶科能源、钧达股份、仕净科技、通威股份、隆基绿能、晶澳科技；受益新技术迭代的辅材聚和材料、帝科股份、福莱特、福斯特等。储能板块重点关注大储领域技术领先、国内外具备先发优势与规模优势阳光电源、上能电气、阿特斯、盛弘股份、科华数据等；户储领域关注聚焦特定市场与新产品的德业股份、华宝新能、艾罗能源、固德威、锦浪科技、通润装备、禾迈股份、昱能科技等。

浪潮信息要点分享

　H1同比大幅改善，下半年关注利润率提升

　　#下游需求改善迎业绩高增

　　H1预计实现收入400亿以上（yoy+60%），归母净利5.5-6.5亿（yoy+76%至107%）

　　Q2实现收入220亿以上（yoy+43%），归母净利2.4-3.4（yoy+112%至199%）

　　#利润率承压主要系客户结构影响

　　H1收入中互联网大客户占比较高，影响整体利润率水平，预计H2非互联网端AI服务器出货量提升带来利润率改善。

　　#海外预计占比提升

　　23年海外收入占比14%，预计随国内互联网出海带来新增需求，全年海外收入占比提升，利润率或相对较高。

　　#推出国产/NV多种AI芯片服务器

　　据IDC，公司此前在国内AI服务器市占率超50%，除英伟达

　　核心产品外，具备适配其他重要国产AI芯片能力，预计未来依然是AI服务器的核心供应商！申万计算机

【德邦能源有色】降息预期渐强，金银强势

投资要点

本周核心关注美国6月非农新增就业人数大幅回落。6月份美国非农就业人数增加约20.6万人，明显高于经济学家们普遍预测的增加19万人。罕见的一幕在于前两个月的就业增长被向下修正了11.1万人，4月份美国非农新增就业人数从此前公布的16.5万人下修至10.8万人；5月份非农新增就业人数从27.2万人下修至21.8万人。

下周重要数据发布: 7月10日（周三09:30）中国6月CPI、PPI同比；7月11日（周四20:30）美国6月核心CPI季调同比、环比。

贵金属：COMEX金银小幅波动。本周，COMEX黄金期货收盘价（活跃合约）涨2.7%， COMEX银期货收盘价（活跃合约）涨7.1%。鲍威尔及美联储会议纪要维持观望降息的立场，但最新PCE数据回落符合预期提振市场降息信心，金银价格整体延续调整走势，风险偏好抬升使价格重心上移。最新的联邦基金利率期货显示，市场预期美联储将在9月和12月分别降息，预计金银价格仍有上行空间，白银受工业与投机属性影响，波动或大于黄金，长期看好贵金属投资机会。

工业金属：LME金属全线上涨。本周，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+3.5%、+0.4%、+1.4%、+1.2%、+1.8%、+1.3%。铜方面，本周进口铜矿TC均价0美元/吨，短期内预计TC维持低位运行。Antofagasta本周已与中国铜冶炼厂均敲定TC为23.25美元/干吨，合同结构涉及2024年下半年及2025年上半年船期、2025年铜精矿供应的50%，或意味着矿端紧张状态短期仍难以缓解，或对冶炼厂生产造成冲击。铜价短期表现偏强，长期随着全球对绿色能源行业的持续关注和投资，对铜的需求前景持看涨态度。铜、铝等工业金属板块。

稀土、钨等小金属：稀土跌价，钨回落。稀土方面：本周镨钕金属价格跌0.3%、镨钕氧化物价格跌1.0%。第一批稀土指标公布，2024年度第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为12.5%、10.4%，国内供给增速有所收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格及下游产品全部下跌，黑钨精矿≥55%跌幅1.8%，目前供应偏紧，随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。

能源金属：锂钴普遍回落，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：碳酸锂、氢氧化锂、锂精矿价格下跌。（2）钴：金属钴、硫酸钴价格下降。（3）镍：镍矿持平，镍金属、镍板、镍豆价格小幅上涨，硫酸镍价格持平。关注后续能源金属需求增长情况，：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。

投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端，市场交易降息预期，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。

风险提示。

美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。

目录

1. 行业数据回顾1.1. 贵金属：金银受降息预期提升而上涨，ETF持有量上升

1.2. 工业金属：LME工业金属价格普遍上涨

1.2.1. 铜：铜价上涨，铜冶炼加工费维持低位

1.2.2. 铝：铝价分化，电解铝利润上升

1.2.3. 铅：铅价上涨，原生铅开工率上升

1.2.4. 锌：锌价分化，精炼锌企业生产利润下降

1.2.5. 锡：锡价上涨，精炼锡开工率上升

1.2.6. 镍：镍价上涨，电解镍月度开工率回升

1.3. 稀土&钨：镨钕氧化物价格下跌

1.4. 小金属：锗锭大涨

1.5. 能源金属：锂产品价格下跌

2. 行情数据3. 本周重要事件回顾3.1. 行业新闻3.2. 公司公告4. 盈利预测5. 风险提示

正文

1. 行业数据回顾

1.1. 贵金属：金银受降息预期提升而上涨，ETF持有量上升

黄金现货价格上升。截至2024年7月5日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价558元/克，周变动1.5%，月变动1.4%，年变动23.8%。截至2024年7月5日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2400美元/盎司，周变动2.7%，月变动1.0%，年变动24.8%。

1.2. 工业金属：LME工业金属价格普遍上涨

LME工业金属价格普遍上涨。其中，LME铜价涨幅3.5%，SHFE铜涨幅2.6%；LME铝价涨幅0.4%，SHFE铝价跌幅0.1%；铅、锡、镍价格均上涨。

1.2.1. 铜：铜价上涨，铜冶炼加工费维持低位

铜价上涨。截至2024年7月5日，SHFE铜最新价为80370元/吨，周变动2.6%，月变化0.4%，年变化18.6%。截至2024年7月5日，LME铜最新价为9809美元/吨，周变动3.5%，月变化0.4%，年变化18.9%。

加工费方面。截至2024年7月5日，中国铜冶炼厂粗炼费TC2.70美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.27美分/磅。

下游景气度缓慢恢复。截至2024年5月，房地产开发投资完成额累计同比-10.1%，房屋新开工面积累计同比-24.2%，房屋竣工面积累计同比-20.1%，商品房销售面积-20.3%。

1.2.2. 铝：铝价分化，电解铝利润上升铝价分化。截至2024年7月5日，SHFE铝最新价为20300元/吨，周变动-0.1%，月变化-4.0%，年变化13.9%。截至2024年7月5日，LME铝最新价为2495.5美元/吨，周变动0.4%，月变化-3.2%，年变化19.2%。

成本利润方面。截至2024年7月4日，电解铝成本17907元/吨，周变化-0.30%，电解铝利润2473元/吨，周变化12.98%。其中，氧化铝价格3903元/吨，阳极价格4491元/吨。

总产能和在产产能。截至2024年6月，中国电解铝总产能4495万吨，电解铝在产产能4336万吨，产能利用率96.35%。

1.2.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率上升铅价上涨。截至2024年7月5日，SHFE铅最新价为19660元/吨，周变动1.1%，月变化5.2%，年变化26.9%。截至2024年7月5日，LME铅最新价为2191美元/吨，周变动1.4%，月变化0.7%，年变化4.7%。

开工率和产量。2024年7月5日，原生铅最新周度开工率为60.80%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58%。2024年6月，再生铅月度产量33万吨，同比减少8.95%，2024年6月，原生铅月度产量28万吨，同比减少3.55%。

加工费和利润。2024年6月28日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-226元/吨。2024年7月5日，再生铅利润-963元/吨。

1.2.4.锌：锌价分化，精炼锌企业生产利润下降锌价分化。截至2024年7月5日，SHFE锌最新价为24655元/吨，周变动-0.04%，月变化2.6%，年变化22.8%。截至2024年7月5日，LME锌最新价为2955美元/吨，周变动1.2%，月变化4.7%，年变化25.4%。

开工率和产量。2024年5月，精炼锌月度开工率87.14%。2024年6月，锌锭月度产量53万吨。

生产利润。截至2024年7月4日，精炼锌企业生产利润-1440元/吨。

1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡开工率上升

锡价上涨。截至2024年7月5日，SHFE锡最新价为275340元/吨，周变动0.4%，月变化6.5%，年变化22.6%。截至2024年7月5日，LME锡最新价为33595美元/吨，周变动1.8%，月变化7.1%，年变化19.8%。

开工率和产量。2024年5月，精炼锡产量16720吨，同比增加6.77%，再生锡产量4820吨，同比增加9.55%。2024年5月，国内精炼锡企业平均开工率69.43%。

1.2.6.镍：镍价上涨，电解镍月度开工率回升镍价上涨。截至2024年7月5日，SHFE镍最新价为138090元/吨，周变动1.9%，月变化-2.8%，年变化-12.8%。截至2024年7月5日，LME镍最新价为17175美元/吨，周变动1.3%，月变化-6.4%，年变化-14.9%。

开工率和产量。2024年6月，全国电解镍产量26200吨，同比增加28.56%；2024年6月，电解镍月度开工率83.22%。

1.3. 稀土&钨：镨钕氧化物价格下跌镨钕氧化物价格下跌。截至2024年7月5日，镨钕氧化物36万元/吨，周变动-1.0%，月变动-0.8%，年变动-19.7%。

钨精矿价格下跌。截至2024年7月5日，国产仲钨酸铵207000元/吨，周变动-1.9%，月变动-8.8%，年变动15.6%。

1.4. 小金属：锗锭大涨

本周锑锭无变动、精铋上涨，涨幅达4.3%；锗锭大涨8.9%。

镁产量和开工率方面。2024年5月，镁锭产量73071吨，同比增加26.43%，镁锭全国开工率62.72%。

成本及利润方面。2024年6月21日，镁锭行业平均成本18042元/吨，镁锭行业平均利润69元/吨。

锑、钛产量方面。2024年5月，锑锭月度全国产量总计6498吨。2024年5月，钛白粉产量40.48万吨，同比增加33.98%。

1.5. 能源金属：锂产品价格下跌

本周锂产品价格下跌，碳酸锂(电池级)(Li2CO3≥99.5%）价格下跌1.1%。

2. 行情数据

• 上证综指下跌0.59%、有色金属板块上涨2.61%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别下跌2.69%、上涨7.86%、上涨1.02%、上涨3.36%、下跌0.63%。

  
  

• 涨幅前十名：赤峰黄金（11.14%） 、中金黄金（10.54%）、银泰黄金（10.19%）、金徽股份（7.27%）、金钼股份（7.13%）、洛阳钼业（6.94%）、ST中润（6.93%）、云南锗业（6.91%）、山东黄金（6.68%）、盛达资源（6.59%）。

• 跌幅前十名：悦安新材（-18.09%）、龙磁科技（-11.81%）、银邦股份（-10.37%）、博迁新材（-6.95%）、云路股份（-6.44%）、永兴材料（-6.23%）、华锋股份（-5.14%）、广晟有色（-4.79%）、盛和资源（-4.65%）、中国稀土（-4.54%）。

  
  

3. 本周重要事件回顾

3.1. 行业新闻

【美国6月失业率升至4.1%】美国劳工部当地时间5日公布数据显示，今年6月美国失业率环比增长0.1个百分点至4.1%，是自2021年11月以来最高值。

【美国6月非农业部门新增就业人数为20.6万人】

6月美国非农业部门新增就业人数为20.6万人，低于5月21.8万人的数字。6月平均时薪环比增长0.3%，同比增长3.9%，是自2021年6月以来的最小涨幅。

3.2. 公司公告【银泰黄金】拟更名为山金国际7月2日晚， 银泰黄金股份有限公司发布公告，于2024年7月1日召开第九届董事会第六次会议，审议通过了《关于变更公司全称及证券简称的议案》。中文全称拟变更为“山金国际黄金股份有限公司”，英文全称变更为“ Shanjin International Gold Co.,Ltd”，证券简称变更为“山金国际”。

下半年高股息板块机会如何

　　一、市场概览

　　目前市场继续处于下跌状态，债券市场因央行介入国债而波动，长期债券收益率上行，价格下行。

　　权益类的主线集中在红利板块和高股息主线，其中红利板块包含盈利高、资本开支少的成熟期企业，这类企业股息率通常在5%以上，煤炭、电力等行业较为常见。

　　二、煤炭市场分析

　　煤炭市场自上周以来受到雨季和电煤需求减弱影响，现货价格下降至847元左右，市场对需求复苏持谨慎态度。

　　煤炭行情未来将受梅雨季节结束后用电需求恢复以及高温天气对用电需求的影响。

　　煤炭行业的观察需结合季节天气变化，特别是梅雨季结束和气候变化可能导致的干旱状态对需求的影响。

　　三、煤炭行业投资展望

　　煤炭价格预期底部稳定，水电供应减少后煤炭需求可能反弹，尤其在用电方面。

　　红利资产和高股息资产在当前市场环境下仍具吸引力，债券市场可能在未来半年有良好表现，类债券资产和能提供稳定收益的资产将是投资者关注的焦点。

　　高股息混合产品主要投资于高股息、高分红且低估值的板块，煤炭板块相关产品相对指数表现出色，提供了一定的投资价值。

　　四、银行板块及其他行业展望

　　银行板块作为红利类资产的代表，股价上涨被认为是市场认为其价值低廉，国家队投资银行股以稳定市场。

　　下半年值得关注的行业或板块包括AI领域的光模块和新消费趋势相关行业，如旅游、演唱会、国产化妆品等。

　　啤酒价格上涨反映出新消费群体的消费能力和品种变化，为未来投资提供启发。

　　债券市场在经济不景气的情况下仍存在投资机会，债券收益率的下行趋势反映了投资者对经济的悲观预期。

　　五、投资策略建议

　　在市场整体下跌时，抗跌性较强的板块显示出资金认可，AI板块持续受到关注。

　　投资者应考虑波段操作，当前市场的主线特别短暂，未来的股市机会是结构性的。

　　国内消费水平下降，人们更加节俭，手机换代需求预期应适度降低。

　　在经济不景气的背景下，消费者更追求性价比，这反映在拼多多和1688等平台的用户增长上。

　　建议投资者在市场稍微稳定时再入市，进行合理的资产配置，逢低吸纳而非追高。

　　Q&A Q1: 煤电和火电的需求有变化吗？

　　A1: 煤炭分为电煤和非电煤，电煤用于发电，非电煤用于煤化工和钢铁等行业。需求变化受全国用电情况和水电供应影响，季节天气变化也会有所影响。

　　Q2: 未来煤炭行业的关注点有哪些？

　　A2: 煤炭价格稳定预期，水电供应减少可能使煤炭需求反弹，红利资产和高股息资产在当前市场环境下具吸引力，债券市场在未来半年有望表现良好。

　　Q3: 红利风格的股票或基金为何吸引投资者？

　　A3: 高股息率的公司通常资本开支少，盈利后更多用于分红，类似于高票息债券，尤其是国家资源垄断型企业。

　　Q4: 下半年是否适合投资红利基金？

　　A4: 市场对红利风格看法存在分歧，有观点认为红利风格能持续一年，也有认为红利风格不会立即结束但持续时间存在不同观点。

　　Q5: 当前是否是配置煤炭行业的好时机？

　　A5: 煤炭行业的韧性和活跃度表明其作为红利资产的价值，部分煤炭企业股价坚挺，市场认可煤炭行业，关注前期压制因素是否缓解是关键。

　　Q6: 银行板块后续走势如何？

　　A6: 市场认为银行股价值低廉，国家队投资银行股以稳定市场，但基于基本面的投资者可能不会选择银行股。

　　Q7: 下半年A股市场有哪些值得关注的行业或板块？

　　A7: AI领域的光模块、新消费品种如旅游、演唱会、国产化妆品等消费升级领域，以及债券市场均值得关注。本文来源于网络仅供参考。

三星HBM3e英伟达认证情况、产能进度等交流

医药利好对象白话版

1.会玩新技术的公司，有多多的补贴拿（XDC，基因治疗，细胞治疗，PROTAC等），有具备先进性的研发平台，对应正宗受益公司：金斯瑞生物科技、和铂医药、成都先导、百奥赛图。

2.自主定价+商业保险引入，自主高定价吃不起的还是吃不起，只能说利好天价药组合起来卖保险，直接利好围绕创新药构建保险生态的商业保险公司：思派健康。基于买了商保得重疾的比例低，以及买商保比例低的实际情况会长期存在，因此商保端对支付能力提升在中短期贡献极其有限。

3.支持投融资，科创板IPO，再融资等，一级市场死鱼活过来了，利好创新药公司里的一级市场VC公司：泰格医药。利好市场中高估值能再融资，拥有增发开火权的A股公司（未被港股18A那样爆锤，估值虚高有利于再融资）：百利天恒，神州细胞、迪哲医药、泽璟制药、迈威生物

4.DRG端支持卖药，利好销售代表数量多，me too药多的公司，仿创药和进口药可以火力全开，提升销售代表人效，从而直接贡献业绩：百济神州，石药集团、信达生物、先声药业、再鼎医药、中生、恒瑞、康哲

5.支持全球创新。真创新真牛逼的药，政策的支持在MNC和FDA的支持面前只能说是锦上添花，而那些做不出来的药，随便怎么支持成不了药都等于0。当然，总会硬选一些出来，树立典型，在PR上享受溢价：亚盛医药、迪哲医药、传奇生物、百济神州、华领医药

6.利好高息股抱团资金分流一部分到创新药，利好机构覆盖深，卖方关系好，IR能力强，ETF权重大，给点阳光就灿烂的公司：信达生物、康方生物、康诺亚、百济神州。

SEVEN调研纪要

光模块交流纪要

　　摘要

　　随着二季报的临近，市场对光模块领域的关注度显著提高。分析师认为，尽管板块近期有所反弹，但从长远来看，在业绩增长性和估值方面仍具优势。特别是国内的一些光模块公司，由于估值相对较低而具有较高的性价比，因而吸引了海外资金的注意。看好光模块行业二季报的投资机会，分析师指出了新易盛与旭创的表现优于其他企业，主要因为他们的业绩超出预期与估值差异。800G需求的升级被认为是驱动行业增长的关键因素，尤其是对于非IB供应商来说更是如此。虽然天孚通信作为上游企业面临产能挑战，但预期能通过增加人员招聘来改善交付能力。建议投资者重点关注天孚通信的投资潜力。市场存在的一个误区是仅通过利润率来判断企业是否满足客户需求。实际上，未能满足客户需求并不意味着没有增长，反而是表明需求增加。对于市场份额的问题，一些企业即便在交付量下降的情况下也能维持良好口碑，因为它们的产品质量高并能满足客户的个性化需求。此外，部分企业将订单转移给其他合作伙伴，并不影响其重新获得订单的可能性，显示了企业适应市场需求的能力。随着技术进步和市场需求的变化，光模块市场的份额预计会发生变化，主要得益于向硅光方案和单模方案的转型。明年，随着800G解决方案需求的增加，预计将带来较大增量，特别是在1.6T产品方面。尽管市场上存在对1.6T产品份额可能下降的担忧，但深入分析表明，该产品的供应链特性、技术验证进度及市场需求等因素表明，其实际份额流失的可能性较低。总的来说，光模块行业的前景被广泛看好，特别是那些估值低、具备明显竞争优势的企业，投资者应密切跟踪这些企业的产能扩张及交付能力，以及全球半导体供应链的改善情况，以捕捉投资良机。

　　Q:当前为何认为光模块板块会在二季报时期吸引资金流入？

　　A:我们认为随着算力板块业绩确定性和兑现度较高，相较于其他板块如半导体链和光伏板块，算力板块在业绩增速以及估值上有明显优势。特别是在二季报临近时，预计会出现资金从其他板块转向算力环节的趋势。

　　Q:为什么关注国内光模块公司的估值及其相对优势？

　　A:近期海外资金开始陆续加仓国内光模块公司的股票，尤其是在全球算力资产估值对比中，国内公司的优势较为明显。以易中天为例，其估值远低于许多海外同类企业，性价比极高。尽管海外市场整体估值偏高，但在可选范围内，国内光模块公司的相对估值性价比具有吸引力。

　　Q:如何看待光模块板块的投资机会？

　　A:整体来看，光模块板块具备良好的投资机会。特别是从细分个股角度来看，中际旭创、天孚通信、新易盛因其业绩表现和行业逻辑的变化（如800G需求增加），预计未来一段时间内表现强势，建议投资者重点关注。

　　Q:为什么建议重新重点关注天孚通信？

　　A:首先，从股价涨幅上看，天孚通信落后于中际旭创和新易盛；其次，机构持仓比例上，天孚通信相对较低，存在被低估的风险；最后，天孚通信作为光模块上游企业的无源器件供应商，在下游景气高涨时未能有效展现订单增长，造成交付能力和市场份额受损，导致市场对其业绩预期较差。尽管如此，通过深入分析，我们认为在某些特定场景下，如季度业绩出现改善，天孚通信仍有可能成为投资热点。

　　Q:天孚通信二季度经营情况是否得到改善？

　　A:关于是否有所改善的问题，关键在于观察企业是否招聘新人并补充人员。根据历史数据，该企业在春节期间通常会进行大规模的人员补招，具体规模取决于订单情况和行业景气度。今年了解到的情况表明，补招人数将达到历史上较高的水平。因此，我们预计二季度交付能力将得到显著提升。

　　Q:市场需求与市场份额之间的误解为何？

　　A:市场解读存在误区，即认为随着需求缺口未减小（实际上需求增长更快），企业的环比增长率应随之下降。但实际上，这是由于客户需求增长迅速，而企业补招员工的速度无法满足需求，从而造成了较大的预期差异。

　　Q:对于无源部分（无源器件）的市场份额及看法如何？

　　A:对于无源部分而言，由于产品定制程度高且品质优良，在业内口碑较好，即使一季度交付下降，客户仍会选择信任并支持。企业对此并不十分担忧份额问题，因其对自己产品的良率和其他方面具有较强信心。同时，即使是转交给其他厂商的单子，在未来交付能力提高后也能收回，并优先考虑天孚作为供应商。

　　Q:有源业务（光引擎业务）交付情况及增长平稳的原因何在？

　　A:光引擎业务并未受到产能瓶颈的影响，主要依赖设备而非人力资源。所有资源都倾斜于光引擎产线，包括无源器件，因此不会有因无源部分交付不足而导致光引擎业务受影响的情况。然而，近期产业趋势显示，尽管NV有意推广以太网方案，而对于800G的单模交付需求并未大幅增加，加上一季度受春节原因影响，交付量较少，导致整体交付相对平稳。不过，随着季节调整，二季度光引擎业务环比增长率有望确认提升，整体业绩预期较为乐观。

　　Q:IB占比下降及以太网占比上升对未来的成长空间有何影响？

　　A:虽然IB占比可能会有所下降，而以太网占比将持续增加，但这并不意味着发展空间会被压缩。关键还需考虑Manos在英伟达体系中的份额变化情况，只有明确这一点才能更好地理解后续的增长潜力。此外，还需关注M1在一体机中的份额，特别是五年内medows占比提升的趋势，特别是在面向硅光方案等单模方案领域的优势将更加明显。

　　Q:为什么英伟达(NV)希望提高对其光模块及网络设备环节的控制力？

　　A:英伟达的目标是通过增强对其光模块和网络设备环节的掌控力来实现市场份额的增长。在以往，所有光模块都由其自身制造供应，而引入旭创等合作伙伴是为了应对市场需求的增长，并逐步提升在这一领域的整体把控能力。

　　Q:英伟达为何开发自己的1.6T DSP芯片？

　　A:为了强化对该环节的核心技术控制，英伟达开始研发其1.6T DSP芯片，该芯片是光模块中最重要且关键技术密集的部分。在过去，这些芯片通常来自外部厂商如Marvell和博通。通过自主研发这款芯片，英伟达旨在确保其光模块与自家产品的兼容性和优势，从而在未来可能看到Mellanox在NV内部份额有所提升。

　　Q:在接下来几年中，以太网是否会取代InfiniBand成为NV的重点产品线？

　　A:尽管以太网的需求增长较大且面临激烈竞争，但从长期来看，随着InfiniBand 200的到来及其与量子季度交换机的配套销售，短期内以太网仍然是NV的重要产品线。然而，若NV将 statue视为比 IB 更为核心的产品，意味着网络侧协议的竞争优势正在减弱，这对整个系统的竞争力会产生负面影响。因此，在短期至中期的时间里，ID（InfiniBand）仍是NV最主要的独家产品和技术解决方案。

　　Q:对于“二供”现象会对Mellanox造成多大冲击以及潜在的解决策略是什么？

　　A:尽管市场上有传言称其他公司有可能成为Mellanox光模块的第二供应商，但由于Mellanox与Intel合作开发的定制化无源器件在市面上较为独特且数量众多，因此即使有其他供应商加入，也不太可能轻易地从Mellanox手中抢走大量市场份额和利润。此外，Mellanox在其1.6T引擎的验证和测试方面已经处于行业领先地位，预计下半年会取得突破性进展，而其他潜在的“二供”则可能要到明年才能实现供货，这也将导致两者供货时点上的差异，进而影响份额分配。因此，投资者普遍认为明年Mellanox的大比例份额丢失并不现实，而实际上目前市场对这一预期的理解存在误读。

　Q:在未来的二季报行情中，哪两家公司表现可能会更好？

　　A:根据位置和估值来看，我们认为旭创公司会表现更好，因为它目前的估值是三家中最低的。

　　Q:相较于其他两家公司，新易盛的优势在哪里？

　　A:新易盛受到了一些逻辑上的加成，例如较强的风格提升和高毛利率、净率等优势，这些因素已在股价中有一定程度体现。然而，由于其估值相对较高，所以旭创在这方面具有更明显的优势。

　　Q:在旭创公司的亮点中，有哪些值得关注的重点？下半年可以重点关注哪些国产光模块相关公司？

　　A:旭创公司在硅光技术方面具有竞争优势，特别是当1.6T和后续的3.2T网络大规模采用硅光模块方案时，旭创有可能获得市场份额上更大的优势。下半年可关注的方向还有国内的光模块，尤其是随着下半年国产芯片的陆续放量，光模块需求将会增加。其中，光迅科技和华工科技是比较重要的受益公司，特别是光迅科技因在头部客户份额及原有市场基础上占有优势，有望获得更多市场份额。

　　Q:在面对良好的需求指引下，光迅科技面临的主要挑战是什么？

　　A:光讯科技面临的最大挑战在于能否满足大量订单的交付能力。这不仅取决于自身的产能扩张，还依赖于芯片端能否提供足够的供货量。目前，全球800G芯片供应较为紧张，若海外市场供应链改善，国内光模块市场的供需关系也将得到缓解。本文选自网路仅供参考。

兆易创新，MCU大陆龙头，行业已见底

　　23年存储营收占比71%，行业涨价+复苏，公司份额提升；MCU营收占比23%，行业已见底。行业贝塔+公司阿尔法，存储王者归来，无惧回调，坚定看好!

　　华邦、南亚5月营收同增16%、45%，连续5个月同增，环增2%、5%。

　　NOR：行业空间30亿美金，公司基本盘，23年行业低谷期超过旺宏跃升全球第二，24年势头持续向上。全球头部华邦、旺宏、大陆部分公司产品已涨价，华邦Q3已确定涨价，且根据产业信息，三季度代工厂开始涨价。

　　利基DRAM：行业空间近百亿美金，公司高速发展业务。从产品推进速度及覆盖情况、产能保障、国产化等方面优势显著，预计24年向采购DRAM8.5亿，同比翻倍，且23Q4有加大备货。行业23Q4起已开启涨价，今年涨价趋势有望延续，叠加龙头三星退出D3市场，公司受益明显。

　　SLCNAND：行业空间约30亿美金，公司高速发展业务，与代工厂多年合作工艺已显著改善，24nm已量产，行业24Q1已开启涨价，预计Q2、Q3持续涨价。

　　MCU：大陆龙头，行业已见底。公司在低谷期积累，竞争优势再阶。来源网络，仅供参考。

储能2024年中期策略：星辰大海，扬帆起航

　　【国内储能：独立储能盈利模式持续完善，国内大储建设如火如荼】 #需求刚性： 当前新能源装机不降速的背景下，新能源消纳压力、电网安全稳定运行驱动储能需求释放。

　　#政策规划和保障带来的确定性： 政策密集出台，加大力度发展电源侧新型储能，因地制宜发展电网侧新型储能，灵活多样发展用户侧新型储能，多措并举保障新型储能的高效并网调度。

　　#商业模式加速跑通带来的经济性： 加快储能成本疏导将成为政策长期引导方向，独立储能收益模式日渐清晰。今年以来储能招标规模走强验证储能装机需求高增。

　　【美国储能：多因素催化美国大储发展，加州NEM3.0提升户储经济性】 #大储： 中长期来看，美国电网设备老旧，且电网区域互联性差，配储为刚性需求。短期来看，ITC政策激励延长刺激储能发展；FERC提出四项并网改革措施，并网拥堵问题有望逐步缓解。

　　#户储： 加州和夏威夷州引领美国户储市场，其中加州计费政策切换为NEM3.0，使得户用光储的经济性进一步提升，大幅促进户储装机需求。

　　【欧洲储能：户储去库拐点已至，大储发展力度进一步强化】 #户储： 尽管意大利政策波动，但德国、英国、奥地利等市场在户储方面的国家补贴、税收减免等政策仍在加码。欧洲央行降息落地，有望驱动户储需求释放。短期内欧洲户储景气度的扰动因素之一是库存情况，当前出口至欧洲的逆变器数据环比改善，我们认为欧洲户储去库拐点已至。

　　#大储： 英国储能电站收益机制丰富，随着批发价格为零或负值的情况增多，批发电力套利成为一种可行的收入途径，容量市场的引入也逐渐成为主要收入来源；意大利MACSE支持计划采用长期合同提供收入保障，177亿欧元储能投资计划获批促进大储建设。

　　：

 1）关注优质的集成商如：南网科技、阿特斯、阳光电源、东方日升等；

2）关注PCS厂商如：盛弘股份、科华数据、科士达、上能电气、科陆电子、锦浪科技、固德威、星云股份等；

3）关注转型做储能的电力设备公司如：四方股份、思源电气、智光电气等；

4）关注温控公司如：英维克、同飞股份、朗进科技等。 

风险提示：行业竞争加剧、上游原材料价格大幅上涨、政策不及预期。浙商电新

高股息救市！最终胜负手在哪？

高股息持续抱团！

已经成为稳定A股的主要力量！

近期在大盘在创新低之时，经典的高股息代表，诸如中国神话，长江电力，工商银行，中国海油，纷纷创新高！

1. 耐心资本VS散户的钱袋子

从去年上半年开始，A股市场加速的进入到红利时代，这个高股息的方向很多个股在此期间涨幅巨大，资金抱团就是这样，只要越涨，就越会加速的买，形成抱团效应后！券商研报再各种吹~~

对于机构来说，

股价上涨之后，因为上市公司分红逐年增长，所以股息收益率能够保持相对稳定，在利率走低的大背景下，反过来又能够支撑股价的进一步上涨。这是耐心资本。

对于普通散户来说，

在抱团的对面是大多数普通散户无力的挣扎~~

当银行、电力、煤炭等板块，出现了机构抱团的现象，股价一路走高，对应的是低市值，微盘股，低价股....上半年跌幅都在30-40%~~

不过，反复点名“耐心资本”！

或许可以将其看作价值投资的2.0进化版本！

一方面是陆家嘴金融论坛上，发声的部委提到“支持培育壮大投向科技创新企业的耐心资本”；

另一方面是近期的会议在部署因地制宜发展新质生产力时提出：要积极发展风险投资，壮大耐心资本。

如果按照知名价值投资者霍华德的最新阐述（价值投资角度看），“与追求短期利益的投机者不同，耐心资本或者持有耐心资本的投资者更加注重资产基本面及其长期发展潜力”。

2. 散户如何选择高股息策略？

不过，对于大多数散户来说，

一直套着，捂着，以“我不卖你怎么割我”的心态，来尝试走进耐心资本的阵营！实属有些滑稽！

高股息策略投资本质上是中长线投资，看中的是未来多年的分红，不太在意短线的二级市场股价波动。所以，它的难度在于对企业未来盈利的预测。

有些行业相对容易预测业绩，比如，水电、供水、高速公路、煤电等等，它们的业绩会比较稳定，所以成为高股息策略最喜欢的投资标的。

而火电、煤炭、有色、石油化工、燃气供应等等，受大宗商品价格波动影响大，业绩比较不稳定，每一年度的分红也会跟着不稳定。

高股息的投资，

不是股息率越高越好，

要结合股息率和以及不同行业去看。

比如说，某地产龙头，前几年股息率很高，高达5%以上，后来地产不行了，股价直接崩掉了，如果你之前因为看中高股息率去买这个票的话，那么后面会因为股价闪崩亏的很惨！

如果一家公司能保持股息率稳定，同时又能在业绩上还能有稳定的增长，那么这家公司一定会被抢疯掉的，这也就是上半年雨来高股息反向概念个抱团的原因，涨一波，停一下，继续新高，然后歇一歇，继续新高，直到这个逻辑证伪了。

再比如说，长江电力，从股息率角度去看，2021年至2023年，基本上没什么增长；但是股价涨了，2022年底以来它的股价上涨了大约40%，因为水电装机这一块基数太大，未来很难有高成长，胜就胜在收益稳定。即便现在股息率降到了3%左右，也还是很香！对于机构来说，兼具股价的稳定性和合理的股息率都很重要！

对于有稳定增长预期、市场前景好、竞争力很强、还有适量资本支出与新业务新项目的个股，预期未来净利润增长每年能够有5%-10%左右，那么目前股息收益率能在3%左右，已经是相当不错了！

而银行、煤炭这些传统高股息行业面临 ROE 中枢难以提升甚至下移的风险。

当利率的集中下行告一段落，市场对高股息的定价逻辑从低利率转向高分红的过程中，公用事业有望成为高股息定价的核心领域。

一级行业公用事业有望超越煤炭银行，成为高股息策略最终胜负手。

补充一下：

之前比较火的出海方向，可能要注意一点风险了！

短期出海承压？为什么？

7月开局第一天，出海板块跌的比较多！

首先，短期的直接影响，就是老美第一次辩论后，特的支持率大幅度提升，大家预期特后可能会大幅度加大中国进口商品征收60%关税；

其次，特否定拜为清洁能源产业花费的上万亿美元，美国使用所有形式的能源，对新能源行业态度负向。

所以，出海方向承压比较严重，资金更关注传统方向了。来源-金融梦想家

民生计算机7月金股浪潮信息：低估值高增长的国产算力龙头

　　服务器产业链高景气，Q2业绩有望高增长。服务器产业链高景气或被市场低估，台湾服务BMC芯片龙头信骅4-5两月份营收同比继续保持高速增长态势，作为前瞻指标反映服务器需求旺盛，浪潮作为中国服务器龙头有望充分受益。

　　我们于近期市场悲观时刻，连续多日发声推荐浪潮信息，稀缺的高增长低估值算力核心标的，受益于国内算力建设需求高景气。

　　国内算力需求或是最确定主线。考虑到GPU供应节奏，以及原材料价格变动带来的备货需求，或内算力建设或是24年最确定方向，浪潮最为中国服务器龙头企业，有望充分受益于服务器购置需求，叠加去年上半年业绩低基数的前提，公司有望持续保持类似24Q1业绩高增长的趋势。

　　我们自3月24日发布重磅报告《国内AI算力需求或是今年最确定主线》，强调中美算力投资错位的背景下，国内算力需求有望在今年加速释放。万亿超长期特别国债发行，加强科技自立自强。近期特别国债发行在即，明确提及重点聚焦加快实现高水平科技自立自强，国内算力建设有望持续加速，我们继续强调国内算力需求的确定性机会。