军工电子集合了半导体技术、光电技术、激光技术、红外技术、嵌入式技术、虚拟仿真技术等众多先进技术，不仅独立作为一个产业，还服务于航空、航天、兵器、船舶等其他产业。

有分析表示，年初以来，低空经济、商业航天、深海科技、大飞机、军事智能化等主题高度活跃。

这些大军工新域新质主题仍将会不断深化、反复演绎；同时，伴随着军工基本面有望迎来持续回暖，主题活跃+业绩提振，将构成未来较长一段时间的二重奏，共同推动军工整体行情的再次到来。

军工电子产业链各环节拆解

上游：原材料与元器件供应

基础原材料：包括陶瓷材料、碳纤维、钛合金、高温合金等。其中，国内钛加工材生产主要集中在陕西、江浙地区、珠三角地区；

高温合金领域，我国已形成相对完整生产体系，参与者包括科研单位、特钢厂、新兴冶金企业等；碳纤维产业中，原丝是核心环节，国内主要参与厂商有吉林化纤、中复神鹰等。

电子元器件：是军工电子产品的核心组成部分，包括电容器、电阻器、电感器、二极管、三极管、集成电路等。

在军工芯片方面，我国自主率已处于较高水平，如中国电科14所牵头研发的华睿1号芯片填补了国产DSP领域的空白。

MLCC领域，我国是全球最主要市场，头部厂商包括风华高科、三环集团等；连接器领域，中航光电、航天电器等是主要参与厂商。

中游：组件与模块制造

涉及军工电子组件和模块的研发与生产，如微波组件、计算机组件、通信组件等，这些是构成下游军工电子整机的重要子系统。子系统还包括雷达系统、导航系统、火控系统等。

在雷达系统领域，海格通信、航天电子等企业处于领先地位；军用导航设备市场以军工科研院所为主，民营军工企业配套生产，如盟升电子等；军工通信细分领域各有分工，每个型号装备的研制单位一般在2 - 3家。

下游：总系统和整机制造

主要是军工电子整机的总系统设计与制造，涵盖电子信息装备和武器平台上的电子信息系统。产品包括通信设备、雷达设备、设备、导航设备等。

从终端应用领域来看，除航空、航天、航海外，装备信息化、军工雷达、C4ISR、卫星导航、电磁武器等领域对电子的需求在数量和质量上也有大幅提升。

军工电子产业链企业盈利能力

企业盈利能力通常表现为一定时期内企业收益数额的多少及其水平的高低。盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。

本文为企业价值系列之【盈利能力】篇，共选取58家军工电子产业链企业作为研究样本，并以净资产收益率、毛利率、净利率等为评价指标。

数据基于历史，不代表未来趋势；仅供静态分析，不构成投资建议。

第10 国博电子

产业细分：军工电子

盈利能力：净资产收益率7.86%，毛利率38.59%，净利率18.70%

业绩预测：ROE最近三年连续下降至7.86%，最新预测均值9.20%

主营产品：T/R组件和射频模块为最主要收入来源，收入占比89.99%，毛利率39.10%

公司亮点：国博电子是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路产品的领先企业，核心技术达到国内领先、国际先进水平。

第9 振芯科技

产业细分：军工电子

盈利能力：净资产收益率2.31%，毛利率52.91%，净利率4.96%

业绩预测：ROE最近三年连续下降至2.31%，最新预测均值9.41%

主营产品：集成电路业务为最主要收入来源，收入占比47.62%，毛利率61.51%

公司亮点：振芯科技围绕北斗卫星导航应用的“元器件-终端-系统”产业链提供产品和服务，拥有北斗分理级和终端级的民用运营服务资质。

第8 新劲刚

产业细分：军工电子

盈利能力：净资产收益率7.24%，毛利率64.02%，净利率26.81%

业绩预测：ROE最近三年连续下降至7.24%，最新预测均值11.36%

主营产品：射频微波业务为最主要收入来源，收入占比98.70%，毛利率64.53%

公司亮点：新劲刚全资子公司康泰威公司是目前国内为数不多的拥有军工资质及军品供应能力的民营企业之一。

第7 智明达

产业细分：军工电子

盈利能力：净资产收益率1.78%，毛利率44.84%，净利率4.44%

业绩预测：ROE最近三年波动在1%-10%，最新预测均值10.09%

主营产品：机载为最主要收入来源，收入占比63.60%，毛利率45.18%

公司亮点：智明达是一家嵌入式计算机领域的技术型企业，主要面向军工领域客户，提供军用嵌入式计算机相关产品和解决方案。

第6 航天电器

产业细分：军工电子

盈利能力：净资产收益率5.45%，毛利率38.34%，净利率8.04%

业绩预测：ROE最近三年波动在5%-13%，最新预测均值11.06%

主营产品：连接器及互连一体化产品为最主要收入来源，收入占比67.43%，毛利率38.68%

公司亮点：航天电器在高端连接器、继电器、微特电机、光电、线缆组件、二次电源、控制组件和遥测系统等领域从事研制生产和技术服务。

第5 国睿科技

产业细分：军工电子

盈利能力：净资产收益率10.92%，毛利率36.07%，净利率18.62%

业绩预测：ROE最近三年波动在10%-12%，最新预测均值11.55%

主营产品：雷达装备及相关系统为最主要收入来源，收入占比78.61%，毛利率37.56%

公司亮点：国睿科技是一家专业从事微波与信息技术相关产品的上市公司。公司也是国产军航和民航二次雷达集成产品的主要供应商。

第4 睿创微纳

产业细分：军工电子

盈利能力：净资产收益率11.31%，毛利率50.26%，净利率10.25%

业绩预测：ROE最近三年连续上升至11.31%，最新预测均值13.28%

主营产品：红外热成像业务为最主要收入来源，收入占比90.58%，毛利率53.65%

公司亮点：睿创微纳目前已具备先进的集成电路设计、传感器设计、器件封测、图像算法开发、系统集成等研发与制造能力。

第3 中航光电

产业细分：军工电子

盈利能力：净资产收益率15.67%，毛利率36.61%，净利率17.15%

业绩预测：ROE最近三年波动在15%-18%，最新预测均值14.81%

主营产品：电连接器及集成互连组件为最主要收入来源，收入占比78.36%，毛利率39.37%

公司亮点：中航光电是专业为军工防务及高端制造领域提供互连技术解决方案的高科技企业。

第2 华丰科技

产业细分：军工电子

盈利能力：净资产收益率-1.19%，毛利率18.47%，净利率-2.20%

业绩预测：ROE最近三年最高为12.26%，最新预测均值14.54%

主营产品：连接器为最主要收入来源，收入占比50.89%，毛利率17.70%

公司亮点：华丰科技开发的FMC系列高速数据连接器、JVNX系列高速总线连接器、JH系列耐环境连接器等产品技术指标达到国际先进水平。

第1 纳睿雷达

产业细分：军工电子

盈利能力：净资产收益率3.46%，毛利率63.89%，净利率22.19%

业绩预测：ROE最近三年波动在3%-22%，最新预测均值14.78%

主营产品：雷达精细化探测系统为最主要收入来源，收入占比95.31%，毛利率64.20%

公司亮点：纳睿雷达是一家以科技创新为驱动，专注于提供全极化有源相控阵雷达系统解决方案的高新技术企业。来自数说商业