#南美、欧洲开始恢复，旺季在三、四季度
24年分区域结构中，美国占13%，南北美洲（包括美国）占比约53%，欧洲占比约26%。
南美市场24年已去库完毕+开始复苏，25年预计南美地区40%+增速。欧洲在25Q1去库完成，客户拿货提速。
南美出货旺季在三、四季度，欧洲出货旺季在四季度、一季度，今年四季度预计为全年收入最好的季度。
Q1收入、利润超预期，主要原因为欧洲市场开始恢复。随着欧洲市场恢复，ebike、高端车型也有望占比提升。
#美国自主品牌为主，关税风险可控
短期公司备有充足的库存，公司目前已对产品先张15%，且在亚马逊美国站点的市场份额未下降。
在美国地区，成人车终端价格在五六百美惍的价格带为公司畅销款，若产品张价30%可应对145%关税。后续是否海外扩产待关税落地后再决定。
??投资建议
欧洲、南美地区需求逐步恢复，随着去库完毕，久祺迎来业绩拐点。看好公司自主品牌不断提升、线上渠道不断扩张。
从展会第一天公司展台pizza发放情况看，从去年36桌提升至今年48桌，同增33%。今年有希望30%左右业绩增速，后续是否上调看旺季出货情况以及关税变化。
预计25、26年归母净利1.6、2.1亿元，YOY+30%、30%，对应PE25、19X，业绩有上修可能性，保持重点推荐。-天风电新观点