管理 【东吴证券：算力租赁2025年Q1率先体现业绩，海外大厂资本开支持续乐观】

2025年第一季度，海外大厂资本开支指引乐观：Meta上调AI资本支出。2025年4月，Meta将2025年的资本支出预期上调至640亿-720亿美元，高于此前的600亿-650亿美元，主要用于支持AI数据中心和基础设施硬件的投资。微软表示数据中心建设供需依旧紧张。2025年4月，微软表示，数据中心供给很紧张，到今年年底，仍会有短缺。谷歌表示维持2025年资本开支目标。谷歌表示维持2025年资本支出750亿美元，重点投向AI和云基础设施，以缩小与竞争对手的差距。 

2025年Q1，多家算力租赁公司体现算力租赁业务业绩。AI基建第一步是算力卡采购。高性能算力卡需求旺盛，同时，很多厂商选择“以租代买”的形式，促进了算力租赁行业的发展。宏景科技、协创数据、利通电子、海南华铁、智微智能等公司均在2024年年报或2025年一季报中体现算力租赁业务带来的业绩增长。2025年4月16日，英伟达向美国证监会（SEC）提交一份正式文件。文件显示，自4月9日起，美国政府已通知英伟达，公司“对华特供版”AI芯片产品H20 GPU（人工智能加速计算处理器）出口至中国及D:5国家。H20被禁，下游客户将转向算力租赁和国产算力来满足旺盛的算力需求。

投资建议：微软、Meta、谷歌等海外大厂资本开支指引依旧乐观，全球AI算力基建持续加快。2025年是国内AI基建元年，年初，大厂和国家提出加快AI算力建设。2025年一季报，算力租赁板块率先体现业绩。我们预计2025年中报会有更多家公司体现算力租赁业务业绩。同时，H20被禁，下游客户需求会转向算力租赁和国产算力卡。AI算力卡采购是第一步，随着AI算力卡采购量增多，AIDC需求有望快速增加。相关标的：算力租赁：大厂线：宏景科技、协创数据、润建股份、海南华铁、利通电子、锦鸡股份、朗科科技、京源环保等。国资线：云赛智联、铜牛信息、深桑达A、中国联通等。国产算力：寒武纪、海光信息、神州数码、中科曙光等。AIDC：中恒电气、数据港、奥飞数据、大位科技、润泽科技、科华数据等