近年来，铁路行业正面临设备更新改造，同时加快推进技术产品迭代升级，统筹推进铁路数智化建设。

2025年，全国铁路将高质量推进国家重点工程，全面完成国家铁路投资任务，力争完成基建投资5900亿元，投产新线2600公里。发挥铁路建设投资拉动作用，统筹推进国家102项重大工程中的铁路项目建设，出疆入藏、沿江沿海沿边等重要通道项目加快实施，高质量完成“十四五”规划目标任务。

预计到2030年，全国铁路运营里程达到18万公里左右，其中高铁6万公里左右，全国1、2、3小时铁路出行圈和1、2、3天快货物流圈全面形成。此外，2025年，国铁集团将加强铁路科技创新战略谋划，编制《铁路科技创新发展（2035）》，强化对铁路科技创新的导向牵引。

事件：公司2024年实现营收15.2亿元，同比增长28.4%；归母净利润5.5亿元，同比增长33.1%；综合毛利率为66.8%，同比增长3.7pp。

2024年四季度实现营收6.1亿元，同比增长35.8%，环比增长75.6%，实现归母净利润2.2亿元，同比增长31.8%，环比增长60.3%；毛利率为71.5%，同比增长2.4pp；净利率为37.9%，同比下降0.9pp。

点评：受益于铁路装备更新趋势，三大主业均实现高增长。具体来看各项主营业务表现：

列控系统实现营收8.9亿元，同比增长25.9%，主要系下游客户加大设备更新改造投资，特别是LKJ无线数据换装系统和LKJ系统配件采购增加，高毛利的新产品销售占比提升，同时公司推进国产化替代，材料成本下降，毛利率提升3.4pp至66.5%；

铁路安防业务营收2.4亿元，同比增长25.6%，主要系6A、CMD进入更新维保周期，以及LSP系统加速推广，毛利率提升3.6pp至64.3%；

高铁运行监测业务营收3.6亿元，同比增长39.8%；主要系高铁新造车需求增长，存量设备更新维护，及DMS、EOAS等新产品推广，毛利率提升3.0pp至72.5%。

公司基本面梳理

思维列控立于1992年，1994年开始，公司的JK-2H监控装置被铁道部认定为机车安全控制装备，并在全路推广应用。2019年，思维列控收购蓝信科技，主要从事高铁相关列车控制系统。自此，公司业务从传统机车，向高铁业务拓展。

公司主要产品分三大类，分别为列控系统、铁路安防系统、高铁运行监测系统

列控系统的主要产品包括：LKJ2000装置、LKJ-15S装置、TAX装置、LAIS车载设备、LKJ无线数据换装系统等；

铁路安防系统主要产品包括：6A车载音视频显示终端、CMD系统车载子系统、LSP系统（包括LSP车载设备、北斗差分基站、车站管控子系统）等；

高铁运行监测系统主要产品包括：DMS系统车载设备、EOAS系统车载设备、高速铁路列控数据信息化管理平台等。

以列控为核心的行车安全产品体系

经过三十余年发展，公司LKJ系统已成为我国车载列车运行安全控制的核心装备。同时，公司多次参与国铁集团车载信息化项目的研发，先后研制了6A车载音视频显示终端、CMD系统车载子系统、LSP系统等产品。

公司LKJ2000、6A、CMD系统均为铁路机车的标准配置。以LKJ系统为基础，公司主要产品之间形成了紧密的协同效应，形成了多功能、多种类的产品体系和专业化、综合化的行车安全保障产品提供能力，是国内少有的能够同时满足客户对列车运行安全控制、机车状态监测、行车安全管理及信息化需求的整体解决方案提供商。

高铁安全监测领域的先发优势和核心地位优势

子公司蓝信科技深耕高铁行车安全系统领域十余年，掌握了动车组列车控制系统设备状态数据的源头和车地传输通道资源，是我国动车组DMS系统、EOAS系统等产品的核心供应商。凭借产品的先发优势和技术积累，已基本覆盖我国全部动车组，并形成覆盖全部动车组的车载设备及覆盖国铁集团地面数据中心、18个铁路局地面数据中心的车地数据传输架构体系。

基建稳增长需求，受益于2025年铁路投资有望维持高位

公司三大板块相关产品均正处于更替周期，与财经委员会会议提出的推动大规模设备更新节奏一致：

LKJ列控上一轮更新高峰为2014年，更新周期10年来看，近两年有望加速更替达峰；

机车安防设备（6A系统、CMD设备等）2012-2015年为标配批量推广，按照规定8-10年左右使用周期，目前已进入更新周期；

高铁运维监测类设备（DMS2008年标配、EOAs2014年标配），公司系唯一供应商，按照相关规定10年左右使用周期，相关更新有望加速。

在铁路更新改造和后市场需求背景下，铁路行业投资有望维持高位，铁路设备更新换代、老旧内燃机车淘汰、动车组维修维保后市场放量，思维列控确定性受益。

持续保持营业收入的10%以上研发投入

2022年、2023年和2024年，公司研发投入分别为14194万元、13953万元、15353万元，保持增长趋势。

截至2024年12月31日，公司主导或参与5项产品技术条件、6项行业标准以及8项技术规章制定，拥有专利452项（其中发明专利121项，实用新型专利262项，外观专利69项），计算机软件著作权952项

选自九方金融研究所