一、绒毛浆全球供需格局

产能分布

全球产能：理论产能约 820 万吨，实际运行产能 620 万吨（2023 年数据），美国占主导地位（理论 650 万吨/实际 520 万吨）。

其他产区：拉美（巴西、阿根廷约 80 万吨产能）、欧洲（瑞典 Enzo、芬兰UPM）、亚洲（云南云景、日本大王，2024 年新增产能）。

主要供应商：美国 IP、乔治亚太平洋（GP）、Domtar（被 Paper Excellence收购）三大家，占全球供应主体。

中国供需情况

进口依赖：年进口量 50-70 万吨，美国占 70%-80%（2024 年数据），其余来自巴西、阿根廷、瑞典（合计约 10 万吨）。

国产供应：年产量 10-20 万吨，主要企业包括云南云景（国企，未上市）、广西可靠（上市公司，但制浆能力存疑）。

需求端：主要用于妇女卫生用品（占比最高）、纸尿裤、宠物垫等，实际需求约 80 万吨，部分已被低端替代品（如南方松木浆、化机浆）覆盖。

二、关税影响与价格波动

关税冲击

美国绒毛浆进口价原约 900-1000 美元/吨，加征 125%关税后成本翻倍至 2000美元以上（折合人民币超 1 万元/吨），导致短期供应紧张。

现货涨价：贸易商库存报价已超 1 万元/吨（此前约 8000 元），国产云景浆价从 7000 元涨至 8000-9000 元/吨。

替代可能性

进口替代：巴西、阿根廷、瑞典产能有限，难以弥补美国缺口。

国产替代：技术门槛较低（纤维处理+卷包设备改造），但原料（针叶木片）是关键瓶颈：

优质原料：美国南方松木片性能最佳，国内需依赖进口辐射松（新西兰为主），但木片资源紧张，成本较高（约 7000 元/吨现金成本）。

潜在企业：华泰股份（日照港进口木片）、岳阳林纸、仙鹤股份、太阳纸业等具备制浆能力，若改造设备可快速转产，但需验证产品质量。

三、行业痛点与未来展望

核心矛盾

原料短缺：国内缺乏稳定高质的针叶木片供应，现有松木片（如云南丝毛松）产量有限，竹浆等替代品性能较差。

转口贸易难：绒毛浆为成品，原产地无法变更，关税规避空间小。

价格与周期判断

短期：价格或维持高位（1 万元/吨以上），取决于库存消化速度和非美进口补充。

中期（6-12 个月）：若国内企业加速改造（如华泰 50 万吨项目），可能缓解供需矛盾，但需关注替代品性价比（客户接受度）。

长期：若技术突破（如辐射松木片应用），国产浆成本可控制在 7000-8000元/吨，售价或回落至 1 万元以内。

四、投资关注点

标的筛选

确定性：云南云景（现成产能）、华泰股份（进口木片+制浆能力）。

潜力企业：岳阳林纸、仙鹤股份、太阳纸业（需跟踪改造进度）。

谨慎验证：可靠股份（绒毛浆原料来源不明，无公开制浆设备）。

风险提示

关税政策变动、替代品推广不及预期、原料价格波动。

五、专家核心观点

许总总结：

绒毛浆非“卡脖子”产品，国内产能可快速响应，但需解决原料和技术适配性。

当前市场炒作或过度，实际价格上限受制于国产替代进度（合理价约 1 万元/吨）。

下游客户分层明显，高端领域（如卫生巾）对品质敏感，低端或接受混合浆替代。

会议最终强调，行业核心在于**“好产品是第一性”**，需紧密跟踪企业实际产能落地与客户验证情况。调研纪要更新