一、业绩驱动：盈利改善超预期

火电企业盈利弹性释放，其中华银电力一季度净利润同比大增894.61%，主要得益于煤价同比下降54.08元/吨，叠加发电量增长7.37%。

水电企业量价齐升，3月份水电发电量同比增长9.5%，主要受益于来水改善和电价市场化改革。

二、政策催化：改革与转型并进

1.电力投资创历年最高，国家电网2025年投资计划突破6500亿元，南方电网固定资产投资达1750亿元，合计8250亿元。

2.能源转型政策持续推进，《电力市场运行基本规则》7月实施，电力行业“绿色转型”导向明确。

3.地方电力企业改革加速，如四川省推进电力体制改革，西昌电力、乐山电力均存在电网资产注入预期。

三、需求增长：季节性与结构性共振

1.夏季用电高峰临近，国家电网预测2025年夏季最大负荷将突破13.7亿千瓦，4月下旬全国平均气温较常年同期偏高2-3℃，制冷负荷提前启动。

2. AI算力需求爆发，单座10万GPU年耗电16亿度，相当于中型城市日用电量。

：乐山电力、华银电力、西昌电力、九洲集团、金利华电等

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