业绩，扭亏！

就在4月19日，寒武纪公布了2025年一季度财报，数据显示公司实现营收11.11亿元，达到2024年全年水平，而净利润近五年首次实现扭亏，达到3.56亿元，同比激增256.82%。

那么，寒武纪为何会有这种业绩反转呢？

数据说话，2024年我国智能计算市场规模为725.3百亿亿次/秒，同比增长74.1%，预计2025年进一步提升至1037.3百亿亿次/秒。

而寒武纪芯片主要用于服务器，恰好契合了下游需求，正是寒武纪业绩大幅扭转的原因。

然而，芯片再强数据也需靠“血管”输送，目前光连接、PCB和铜连接是主流方式。

其中，铜连接技术凭借其稳定、高效、低成本的特性，适用于短距离、高带宽的传输，而光连接CPO技术被视为长期趋势，但大规模商用还需时日。

在这一赛道上，铜连接细分小龙头沃尔核材有望脱颖而出。

这是因为，其具备两个核心优势能显著受益本轮算力需求的爆发：

一方面，产品订单落地迅速

企业算盘打得再响，最终落脚点还是要看订单量。

从业务结构上看，沃尔核材产品线极为全面，包括电子、电线、电力以及新能源产品，覆盖通信、数据中心、核电以及新能源汽车等领域。

其中，公司的高速通信线包括56G、112G、224G、800G等多种规格，恰好满足数据中心、交换机、服务器等数据传输领域。

就在4月18日，沃尔核材表示其高速通信线订单持续增长，产能上尽管公司子公司乐庭智能拥有400台绕包机，但仍处于满负荷运转状态，反映了订单的旺盛。

另一方面，客户优质

沃尔核材订单之所以持续增长就是因为公司客户资源足够优质，这也是订单释放的关键。

由于高速连接技术壁垒高，产业链话语权主要集中在连接器环节，从竞争格局上看泰科、安费诺以及莫仕占据约31%的市场份额，是业内绝对的大客户。

而沃尔核材产品已经进入泰科、安费诺以及莫仕供应链，更关键的是安费诺为英伟达铜连接核心供应商，这意味着沃尔核材实现了向英伟达的间接供货，使其一跃成名。

当然，沃尔核材的大客户优势并不仅仅体现在国际龙头上，公司子公司成功供货华为，这又是一个产业链上不可忽视的大客户，同时立讯精密、英飞联等也都是公司客户。

有了订单和客户做背书，沃尔核材成长能力和盈利能力自然不会太差。

首先，成长能力上

2020-2023年，沃尔核材营收稳定在50亿元以上，营收平均同比增速为10.23%，并不算高，但2024年公司营收首次接近70亿元，这就是订单带来的业绩释放。

但利润的增长更明显，2020-2024年公司净利润从3.96亿元快速提升至8.6亿元，年平均同比增速达到35.27%，这种持续增长的势头要好于兆龙互连和华丰科技。

其次，盈利能力上

数据显示，2020-2024年前三季度，沃尔核材毛利率稳定在30%上下，几乎做到了业内最高。

重要的是，在毛利率极为稳定的情况下，公司净利率从2020年的10.46%直线增长至2023年的13.24%，2024年前三季度进一步提高到了14.71%。

这源于公司极致的费用把控力，2023年沃尔核材成本费用率为16.63%，2024年前三季度继续提高到了18.7%，远好于兆龙互连、神宇股份等同行。

值得注意的是，2024年前三季度公司经营活动现金流净额同比下滑7%，但这恰恰说明了公司的成长性。

看组数据，2024年上半年公司库存商品占存货的比重为47.38%，并且进入2024年公司支付商品、劳务以及职工薪酬保持两位数的同比增速。

不难看出，公司短期现金流承压的背后，是产能爬坡与市场扩张。

那么，未来沃尔核材能否继续兼顾高成长和高盈利？

且不说，铜连接需求带给公司的订单，单是新能源汽车、电力和机器人，为沃尔核材带来的业绩也不容小觑。

第一，新能源汽车加速渗透

沃尔核材在新能源汽车领域主要布局的是汽车线束、热缩管及充电枪等产品。

尽管不如拓普集团、三花智控、均胜电子等规模大，但往往是体量小、产品更精细的领域，未来的成长空间、可发掘潜力更大。

单拿充电枪来说，拓普集团以及三花智控均无直接产品，所以沃尔核材有望在更精细的领域抢占市场，在这块2025年仍有约60亿元的市场空间。

重要的是，2025年3月我国新能源汽车渗透率高达51.1%，处于高渗透阶段，沃尔核材依然有望释放业绩，保持高成长。

第二，电网投资高增

电力业务是公司的基本盘，2020-2023年该业务营收从8.05亿元增长至12.78亿元，同时该业务也是公司毛利率最高的细分产品，近五年稳定在40%左右。

而往后看公司电力业务成长逻辑依然清晰，2025年3月我国国网投资同比增长27.7%，创下一季度历史新高，需求空间依旧很大。

并且，在2025年国网输变电项目第一次变电设备招标中，公司斩获915万元订单，增强了公司成长和盈利提升的预期。

第三，机器人成长性高

现阶段，距离人形机器人大规模应用还有一段时间，但是工业机器人已实现商业化落地。

数据显示，2024年我国工业机器人累计产量为55.6万台，同比增长14.2%，但是占整个制造业的渗透率不足10%，还有很大的渗透空间。

沃尔核材很早就布局了工业机器人，只不过占营收的比例较小，这块业务又是一个成长性的赛道。

根据一季报，2025年第一季度公司实现净利润2.4-2.58亿元，同比增长30%-40%，验证了公司高成长与高盈利的逻辑。

所以，算力需求爆发下，沃尔核材凭借“订单+客户”的双重优势，已占据“卖铲人”的黄金卡位，未来在新能源汽车、电力及机器人需求驱动下，其仍有望保持高成长和高盈利。