我们与家电、汽车、工业科技和太阳能领域的部分精选公司进行了讨论，以了解在美国提高关税后，企业对业务前景的最新看法。

具体内容如下：

中国家电行业

我们采访了白色家电、消费电子和家具领域的部分覆盖公司。这些公司平均 35% 的收入来自中国出口，9% 的收入来自对美国的出口。我们从采访中得出的主要观点如下：

海外工厂生产加速，新订单基本暂停：我们采访的大多数制造企业表示，在互惠关税宣布后，美国客户已暂停下新订单，正在等待更多明确信息。不过，有一家公司提到，在宣布对除中国以外的市场给予 90 天的互惠关税缓征期后，美国客户已恢复下单，因为客户们急于囤积库存，以防关税再有变动。虽然大多数公司预计未来两周内订单的可见性有限，但那家美国客户已恢复下单的公司预计，由于客户在关税不确定的情况下继续增加库存，订单将会增加。对于来自美国的现有订单，在低关税市场（如墨西哥、东盟）设有工厂的公司一直在利用这 90 天的缓征期加速生产和发货。拥有美国仓储设施的公司也表示，他们已经储备了库存，以应对可能出现的高关税，并预计低成本库存（通常为两个月的量）可以支持美国国内近期的发货，并减轻关税的影响。

企业普遍不预期承担损失，但原始设备制造商（OEM）和品牌商存在细微差异：我们采访的大多数公司表示，他们预计美国业务不会产生损失，因此一直在与美国客户协商定价条款（或考虑提高零售价格）。然而，这种努力因关税率的迅速上升而受到干扰。我们注意到原始设备制造商和品牌商之间存在细微差异。在我们看来，品牌商（尤其是那些在美国拥有相当市场份额的品牌商）表示，他们对美国市场持更长远的看法，不想仅仅因为关税而放弃这个市场。在这方面，为了不失去市场份额，他们在提高零售价格方面似乎比原始设备制造商更加谨慎。

量化关税影响仍然困难：尽管如此，大多数公司的提到，由于存在相互抵消的因素，准确量化关税的影响非常困难。一方面，公司仍然能够从墨西哥和东盟等低关税市场的工厂进行生产和发货。另一方面，这些工厂的单位制造成本往往较高（与中国相比），不过随着这些工厂利用率的迅速提高，单位制造成本正在下降。

美国以外的需求总体稳定：普遍预计，短期内中国的关税税率不会改变，并认为从当前水平进一步下降的空间有限。话虽如此，一些公司认为，美国有可能与非中国贸易伙伴达成贸易协议，因此这些国家目前的低关税可能会持续。与此同时，公司普遍认为非美国市场的需求稳定，尽管一些公司提到，第二季度非美国订单同比有所下降，但主要是因为去年的基数较高。

中国供应链的替代选择有限：对于我们采访的白色家电、消费电子和家具领域的公司来说，他们普遍认为中国以外的替代选择有限，因为大部分供应链都由中国企业掌控。不过，对于小家电产品，一些公司提到，其制造产能更为分散，墨西哥或东盟的企业可能会成为中国企业的替代品。

长期资本支出搁置：尽管利用低关税工厂来加速生产和发货，大多数公司表示，鉴于关税的不确定性，目前很难制定长期的供应链计划。对于那些在海外有正在进行的资本支出计划的公司，他们将完成当前阶段的计划，但进一步的扩张仍不确定。

对供应链 / 资本配置前景的评论：

公司 A：“互惠关税打乱了我们之前的全球供应链计划。我们将完成海外工厂正在进行的资本支出项目。然而，我们是否会在这些国家进行新的资本支出，取决于美国关税政策是否更加明晰。”

公司 B：“考虑到美国消费者的高购买力，美国仍然是我们产品的一个高潜力市场。我们愿意对这个市场持长远的看法，并会非常谨慎，以免损害我们的市场份额。不过，我们认为承担损失不是一个可持续的策略。”

公司 C：“我们的产品体积较大，因此仓储成本较高。根据我们的数据，目前我们美国客户的库存水平并不高。在这方面，我们预计他们会下订单并在未来补充库存，特别是在缓征期结束之前。”

中国汽车行业

我们采访了汽车原始设备制造商和汽车零部件供应商领域的部分覆盖公司。这些公司 6% 至 26% 的总收入来自中国出口，0% 至 10% 的总收入来自对美国的出口。我们从采访中得出的主要观点如下：

汽车原始设备制造商在海外市场未受销量影响，汽车零部件供应商部分美国客户持观望态度但仍收到新订单：由于对美国市场的敞口极小，汽车原始设备制造商没有受到美国关税的直接影响，并且在其他海外市场的销量也未受影响。对于汽车零部件供应商来说，虽然一些客户目前选择观望而不下新订单，但到目前为止他们也没有看到任何订单被取消的情况。我们调查的公司仍在收到来自美国的新订单，主要是来自其海外工厂的订单。

汽车零部件供应商正在与客户协商新价格：大多数汽车零部件供应商正在与客户就新价格进行协商。尽管这仍是一个正在进行的过程，但我们调查的公司表示，他们没有听说客户转向其他供应商，原因有二：（1）对于那些竞争对手主要是美国企业的公司来说，一些同行的制造基地也在中国；（2）对于那些竞争对手主要是其他地区（如欧洲和日本）企业的公司来说，仍然存在不确定性，因为美国只是对那些市场暂停提高关税 90 天。

对供应链 / 资本配置前景的评论：

公司 A：“总计 145% 的关税是最糟糕的情况；虽然我们不确定情况何时会好转，但我们预计它不会变得更糟。”

公司 B：“鉴于我们在全球范围内的强大竞争力，包括在电池、电机和软件等供应链方面的优势，在未来两年内，中国电动汽车没有可比的替代品。不过，我们也担心中国品牌在美国的长期接受度。出口到其他地区可能会更好，因为中国和欧盟正在考虑为中国电动汽车设定最低价格，而不是征收关税。”

公司 C：“在本轮关税宣布之前，我们就开始规划海外（即东盟）生产，因此到目前为止，我们的资本支出和资本配置计划没有变化。鉴于目前的情况，我们可能会加速海外生产，同时保持规模不变。一般来说，由于利用率较高，国内工厂的回报率高于海外工厂。”

中国工业科技行业

我们调查了所覆盖的五家公司，包括一家生产注塑机的公司（资本支出驱动的商业模式，以下简称资本品公司），其北美地区的收入占比不到 5%，目前主要由其墨西哥工厂供货，无来自中国的供货；一家生产继电器的公司（产量驱动的零部件商业模式），其北美地区的收入占比为 10%，美国市场的收入主要由其印度尼西亚工厂供货，无来自中国的供货；一家生产齿轮的公司（产量驱动的零部件商业模式），其美国市场的收入占比为 3%，由中国的产能供货；一家生产涡轮增压器零部件的公司（产量驱动的零部件商业模式），其美国市场的收入占比为 9%，由中国的产能供货；以及一家生产阀门零部件的公司，其对美国市场的收入敞口不到 20%，由墨西哥（每家公司评论占比 10%）、越南（高盛估计每家约 5%）和中国（高盛估计每家 5%）的工厂供货。

资本品公司 4 月第一周订单暂停，第二周恢复正常；零部件公司直接从中国出口的业务大幅调整至非中国生产，近期订单趋势看似稳定甚至更强：总体的稳定趋势可能是由于对于那些对美国市场敞口较大（收入敞口超过 10%）的公司，其美国订单的生产一直由多样化的生产基地支持，如墨西哥或东南亚的工厂，这些工厂要么关税没有变化（仍为 0%-25%），要么有 90 天的豁免期（目前关税为 10%）。

定价协商受合同条款约束：大多数公司都签署了离岸价（FOB）合同，这意味着关税由客户而非出口商自己承担。由于（非中国产能的）关税不超过 25%，美国客户倾向于继续选择他们现有的供应商，而不是转向美国本土供应商，这可能是因为除了价格较高之外，还存在产能限制。我们采访的一家公司有一小部分收入是基于完税后交货（P）合同，根据该合同，供应商将支付港口的关税和工厂的交货费用；该公司预计将与客户协商分担关税的安排。

对供应链 / 资本配置前景的评论：

公司 A：“本轮关税（145%）超出了公司的控制范围，在极端情况下，我们可能不得不放弃美国市场的收入，将重点转向欧洲市场。”

公司 B：“我们有足够的资金和灵活性将中国的生产转移到越南，这可能会增加今年的资本支出。我们仍然希望维持与美国客户的关系，如果越南 / 墨西哥面临大幅的关税上调，我们不排除未来在美国设厂的可能性。”

公司 C：“在我们看来，鉴于终端客户可能会推迟或重新评估下一步在哪里扩大产能，资本支出需求在一定程度上仍会面临一些阻力。”

中国太阳能行业

我们采访了四家太阳能出口商，这些公司生产太阳能组件、逆变器和储能系统，其收入中直接出口到美国的占比为 0%-15%，出口到其他所有国家的占比为 35%-55%。

到目前为止的关税影响：一家直接出口到美国的业务占比超过 10% 的公司表示，其业务在短期内将受到关税的负面影响，而其他公司提到，鉴于对非中国地区 90 天的关税豁免期，2025 年第二季度其海外产能可能会出现提前的需求。所有公司预计未来两周内关税状况将保持不变（有一家公司预计在 90 天的豁免期内关税会反复变动）。价格传导的预期因对美国需求前景的看法而异（例如，在预期需求较弱的情况下，价格传导率较低）。

对供应链 / 资本配置前景的评论：

公司 A：“印度可能会取代中国供应太阳能组件，但由于太阳能电池相比组件具有更高的技术和资本支出门槛，因此很难取代中国制造的太阳能电池。”

公司 B：“美国本土供应商可以取代中国供应太阳能组件，但除非美国太阳能需求大幅下降，否则他们的供应能力不足以满足需求。”

公司 C：“由于今年到目前为止美国的需求变弱，我们在美国的产能没有满负荷运转，这可能是由于当地太阳能项目投资者在《通胀削减法案》（IRA）/ 关税前景不确定性增加的情况下采取了‘观望’模式。如果有任何政策变化导致潜在的运营损失，我们将考虑退出美国市场。”奥KA姆剃刀