金属行业面临市场波动，特朗普政策变化对其全球投资逻辑产生深远影响。关税战导致金属价格波动，短期内工业金属如铜和铝需求与供给受到双重压力。黄金和稀土磁材因其避险属性和战略重要性，成为投资领域的亮点。黄金价格上涨因素多样，包括美元信用疑虑、央行增持黄金储备及全球贸易不确定性。在当前市场环境下，稀土磁材和黄金被推荐为值得重点关注的投资领域。此外，对话提醒投资者需遵守会议参与条件和保密原则。

Q&A

问：在现阶段金属投资领域，您们比较看好哪个板块？特朗普的政策如何具体改变了金属投资逻辑？

答：我们目前比较看好的金属板块是受特朗普政策影响较大的板块，尤其是从4月2号特朗普的“解放日”开始，一系列的关税措施对全球金属市场产生了冲击和变化。特朗普在“解放日”宣布了对全球所有国家和地区征收10%普遍关税，并对60个国家和地区实施对等关税，导致中美之间出现了螺旋式升高的关税战。这直接影响了市场风险偏好，商品价格大幅回落，同时引发了对需求层面的担忧，尤其对工业金属市场造成较大冲击。

问：最近关税政策有何变化，以及它对市场产生了什么影响？

答：周五特朗普宣布暂停对其他国家的反对等关税执行90天，这一反转使得市场出现明显反转。关税反反复复使得投资节奏受阻，但整体上对商品市场有明显冲击，表现为税率提升超预期导致风险偏好下降和需求层面担忧加剧。

问：在当前环境下，哪些金属品种表现较好或有望获得超额收益？

答：在这样的背景下，黄金和稀土磁材有望在季度层面跑出明显的超额收益。工业金属如铜、铝等虽然短期受到冲击，但由于供给弹性弱且供给约束性增强，价格具有支撑，在市场恐慌性回落时，部分优质工业金属公司如云铝等具备配置价值。

问：对于稀土磁材的投资逻辑是什么？

答：稀土磁材的投资主线在于中美大国博弈加剧下，各国寻求安全自主可控的催化作用。随着中美脱钩成为长期趋势，即使特朗普缓和一些行动，各国也会更加重视提升自身供应链的安全性，这将有利于稀土磁材领域的投资和布局。

问：在当前投资主线中，您认为自主可控这条主线相较于内需刺激主线有何优势？

答：我认为自主可控主线更好一些。因为自主可控关乎国家安全和核心竞争力，中国人民在对外制敌时能够展现出极高的积极性和坚韧精神，这使得自主可控的高度高于内需刺激主线。当然，现阶段两条主线都有其价值。

问：战略矿产资源价值评估方面，您为什么推荐稀土磁材作为重点投资方向？

答：推荐稀土磁材的主要理由在于，三月份由于美国特朗普政府对全球加关税，中国宣布限制中重稀土出口，这起到了明显的事件催化作用。此外，行业管理办法调整，进口矿纳入管理，导致第一批出口冶炼分离指标延迟发放，预计四月份会有配额发放，因此在四月份稀土资产领域存在事件催化和常规性催化叠加的逻辑。

问：在稀土资产方面有哪些值得关注的投资标的？

答：关注的标的包括广晟有色、中国稀土等中重稀土相关企业，它们将因行业催化而受益；同时，轻稀土龙头北方稀土也会受益于整体板块炒作。在磁材领域，金力永磁、宁波永磁这类偏自主可控且弹性较好的标的也将有不错的表现。

问：对于黄金价格走势的看法是怎样的？黄金价格上涨背后的深层原因有哪些？

答：黄金作为避险资产，在流动性危机期间有所回调，但很快又回升并创下历史新高。我们认为黄金不轻易言顶，未来一两年金价的逻辑仍然强劲。近期推动金价上涨的因素包括全球经济面临的不确定性增加导致央行增持黄金，尤其是发展中国家如中国的持续购金，以及全球贸易环境下美元去中心化进程加快，这些都对黄金形成利好。深层原因主要有两点：一是全球经济在对等关税下不确定性增强，促使各国央行采取货币宽松政策和财政刺激，从而可能增加美联储降息次数；二是对等关税引发全球贸易巨大不确定性，推动全球寻找新的货币定值，黄金在这种新老秩序切换过程中成为最佳价值载体。

问：您认为短期和长期来看，黄金价格上涨的本质是什么？

答：短期来看，黄金上涨的本质在于市场对美元信用崩塌的预期增强，而长期则是基于对国际贸易关系不确定性的信任危机。近期美元信用加速崩塌，金价因此加速上涨，不断刷新高点，这也刺激了黄金股估值的修复。推荐的黄金相关股票包括赤峰黄金、三金国际、招金矿业、万国黄金集团以及灵宝等。调研纪要更新