美国海关与边境保护局12日发布更新税则，豁免了包含自动数据处理器、电脑、通信设备、显示器与模组、半导体相关等20项类别商品的进口税率，不受“对等关税”影响。

美国从各国进口以上产品时，关税将回到对等关税前的水平（对中国而言是回到对等关税加征前的20%）。

美国投行Wedbush分析师Dan Ives称，在特朗普政府豁免了热门消费电子产品和关键零部件之后，美国科技行业暂时脱离了崩溃的边缘。他警告称，如果没有这些豁免，美国科技行业将倒退十年，人工智能革命的进程也将大大减缓。

在之前的文章中，我们梳理过半导体设备、半导体设备零部件、半导体材料等环节。

此次关税豁免除半导体相关产品外，主要涉及两大类下游，第一大类是消费类，不仅包括消费电子如手机、PC、pad等，还包括家电如电视等类别；另一大类是是与AI相关的服务器相关下游。

本文重点对消费电子果链和服务器产业链进行相关梳理。

01

消费电子与苹果链

中国消费电子适用最新豁免条款。

豁免关税编码8517.13.00、8471、8517.62.00覆盖苹果在中国境内生产的IPhone、Mac/iPad/VisionPro以及Watch等，基本解决了对美出口问题，叠加在越南和印度的海外产能布局，苹果所有产品能最大限度规避关税。

这意味着苹果所有在中国生产并出口到美国的产品都将享受最新的关税豁免，不需要加征美国125%的新一轮关税。

前期市场因为美国对中国以及东南亚加征较大幅度对等关税而对消费电子产业链较为悲观，美国宣布相关关税豁免，对消费电子产业链形成超预期利好。

苹果产业链

智能手机这类热门的消费电子产品通常不在美国本土生产，以苹果为代表的消费电子巨头大部分产品都在亚洲生产，即便特朗普想要在美国建立产能也需要数年时间。

“这对苹果是重大缓解，”Evercore ISI分析师Amit Daryanani在周六的报告中写道，“关税本会引发显著的成本上涨。”

在此之前，以果链为代表的消费电子在本轮关税战中成为影响最大的领域之一。

苹果在贸易战期间也曾有多次豁免先例。从历史关税政策波动来看，2018-2020年期间，美国对苹果产品关税政策多次变动。2018年7-9月对苹果鼠标、触控板、数据线等周边产品加征关税，19年10月1号进一步提升到30%；19年9月对耳机、手表、平板电脑等产品加征关税，生效日期为12月，但11月部分产品开始豁免。手机和mac一直处于豁免状态，手表短时间加过10%关税后也被豁免，且期间产品未涨价。

从国内产业链来看，苹果离不开国内优质供应链配套，同时目前龙头供应商近年充分进行了全球化布局，在越南、印度、泰国、马来西亚等多地完成了基地建设。在苹果公司的牵动下，不少中国“苹果链公司”落户越南，如富士康、立讯、蓝思科技、歌尔、比亚迪电子、裕同科技等。

目前全球化布局的供应商壁垒深厚，供应链地位进一步加固。例如，代工厂商立讯精密、歌尔股份、蓝思科技等；零部件厂商隆扬电子、科森科技、福立旺、鹏鼎控股、朝阳科技、东尼电子等。而面板厂商京东方A作为苹果OLED屏幕二供，美国康宁玻璃基板占比18%，豁免后毛利率有望提升3%。此外，比亚迪电子、舜宇、东山精密、水晶光电、蓝特光学、世华科技、领益智造、蓝思科技、博杰股份、环旭电子、杰普特、天岳先进、高伟电子、瑞声科技等众多厂商均在产业链上下游有所布局。

当前关税豁有望加速苹果iPhone开启新一轮创新与成长。根据摩根士丹利的估算，目前作为苹果公司最大盈利产品的iPhone，约87%在中国生产。大约五分之四的iPad和60%的Mac也是在中国生产的。这些产品加在一起约占苹果公司年收入的75%。

新一代iPhone有望在SoC芯片AI能力提升、散热、FPC软板、电池及后盖等方面迎来升级及价值量提升。

苹果产业链及部分厂商图示：

资料来源：东北证券、行行查

02

服务器链

根据关税豁免公告中的9903.01.34条款，“美国成分占海关价值20%以上的产品可以豁免（美国部分）的关税”。

由于NV卡（如英伟达的A100、H100等高端GPU加速卡）在AI服务器中占据核心地位，其价值量占比通常较高，可达30%~50%左右，甚至在某些情况下可能占据70%的价值量。

因此海外组装好的AI服务器，如果其中NV卡的价值量占比足够高，使得整个服务器的“美国成分”达到或超过海关价值的20%，那么该AI服务器在进口至美国时就有资格申请豁免关税。

AI服务器组装主要由台资ODM（广达、鸿海、纬创、富士康等）主导，一般在中国台湾/泰国/越南完成裸机组装，再到墨西哥完成整体组装后出口美国，服务器电源如麦格米特产品等应该会直供组装厂家，通过服务器的形式进入美国，按照新规可以获得豁免。

不过也需要注意到，部分服务器组装产线已经搬至美国，如果海外零部件运至美国再进行组装，则非美零部件可能仍面临征税风险。

英伟达链相关厂商包括胜宏科技（PCB）、工业富联（英伟达AI服务器代工）、沪电股份（数据中心级GPU的PCB）、麦格米特（电源）等。例如，工业富联作为全球服务器代工龙头，为亚马逊、微软供货，美方CPU+软件价值占比超25%。

此外，例如，国产服务器厂商中科曙光的部分服务器机型采用了英特尔的芯片，如曙光天阔I950r-G机架式服务器适合用于处理大量数据和复杂计算任务，该款服务器采用了英特尔至强处理器，符合豁免条件。

光模块：美国CBP发布关税豁免清单，光模块产品包括在#8517.62.00科目内。光模块及光器件是AI发展中的关键算力组件。从光模块产业方获得的信息来看：1）美国针对光模块的关税，从中国产的将获豁免至27.5%，泰国产的将豁免至0；2）行业头部某些厂商目前已具备从泰国出货的能力，所以会后续争取全面在泰国生产交付；3）此次豁免前所产生的关税是可以退税处理。

目前光模块和光器件出口链厂商已经在海外建立充分产能以规避关税影响，例如太辰光、天孚通信、新易盛、罗博特科、中际旭创等厂商。

PCB：此次关税豁免涉及的两大类下游，服务器下游和消费类在PCB下游占比都较大，消费类（手机、PC、家电等）占比超50%，2023-2024年服务器相关占比较2021年的10%进一步提升，两类下游占PCB下游超一半。统计显示，沪电股份、深南电路、广合科技等公司数通类和消费类占比超70%，胜宏科技、生益科技、深南等占比约50%，这类公司在此次关税豁免中敞口较大。

半导体国产替代

4月11日，中国半导体行业协会发布《关于半导体产品“原产地”认定规则的紧急通知》。根据海关总署的相关规定，“集成电路”原产地按照四位税则号改变原则认定，即流片地认定为原产地。