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山东黄金(600547) 金价上行支撑业绩,持续推进扩产增储

机构研报精选   / 04月10日 14:13 发布

  主要观点:

  山东黄金发布2024年年报

  公司2024年实现营收825.18亿元,同比+39.21%;实现归母净利润29.52亿元,同比+26.8%。单24Q4实现营收155.12亿元,同比-13.59%,环比-26.94%;实现归母净利润8.86亿元,同比-9.85%,环比+29.81%。矿山产金量价齐增

  公司2024年自产黄金收入250.26亿元,同比+40.08%。产量方面,公司2024年自产黄金46.17吨,同比+10.51%,主要是三山岛金矿、金洲公司等产能提升、玲珑金矿复产和山金国际并表贡献增量。焦家金矿矿权整合及项目建设影响了部分产能,后期达产后采矿出矿能力可达660万吨/年,公司推进焦家金矿、新城金矿和卡蒂诺纳穆蒂尼金矿等项目建设,计划2025年黄金产量不低于50吨。价格方面,2024年美联储降息、全球地缘政治冲突等带动金价上涨,国内黄金均价557.36元/克,同比+23.83%;2025年降息通道仍未关闭,叠加特朗普关税政策激发避险情绪,黄金价格延续高涨,2025年4月2日国内黄金均价736.18元/克,较2024年末的615.02元/克增长19.7%。

  探矿+并购持续推进,资源量维持上涨

  公司2024年累计完成探矿投入5.9亿元,完成探矿工程量57万米,实现探矿新增金资源量58.8吨。并购方面,2024年公司成功竞得大桥金矿外围探矿权,收购包头昶泰矿业70%股权;完成西岭金矿资源注入并同三山岛金矿矿权整合;山金国际收购Osino100%股权获取纳米比亚TwinHills金矿,上述并购新增金资源量共计765吨,资源增量支撑公司后续业绩弹性。

  投资建议

  2025年黄金价格持续创新高,公司多个扩产项目推进,并购+增储提升资源量,矿金产量有望维持增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为55.9/64.6/70.2亿元(前值为2025-2026年分别为48.3/59.1亿元),对应PE分别为21/18/17倍,维持“买入”评级。华安证券