来源：东哥笔记
作者：李成东

我记得在2020年疫情刚爆发的时候，美股连续熔断跌停，大家感慨一天就见证好几次历史。

这不，才过去了5年，机会又来了。

4月3日开始，特朗普开始向全球国家发起无差别的关税贸易战，“唯有”中国在第一时间做出了34%的对等关税反击之后，在4月8日川普继续针对中国加征50%关税，累计104%的关税税率。

如果中国对等报复，那就是奔着不做买卖去了，除非是彼此刚需，找不到替代供应商，且不可替代的刚需产品。

这肯定是见证历史了，近现代以来应该没有出现过这种情况。尤其是世界上最大的的两个经济体，两最大的贸易国，一个全球最大进口国，一个全球最大出口国。这场贸易战争，必将是史无前例的，影响将极其深远，蝴蝶效应无处不在。

01
让我们先复盘一下川普团队的想法

贸易战的一石五鸟效果

一是直接增加美国财政收入，平均进口税率25%的话，可以增加8250亿美元，相当于美国一年的军费或者接近八成的美国国债利息。

2024年美国货物和服务进出口总额为 7.34万亿美元，其中：出口总额：3.19万亿美元（货物出口2.08万亿美元，服务出口1.11万亿美元）。进口总额：4.11万亿美元（货物进口3.30万亿美元，服务进口0.81万亿美元）

二是扩大出口，削减货物贸易逆差。2024年美国货物进出口总额：5.38万亿美元（出口2.08万亿美元，进口3.30万亿美元），贸易逆差达1.29万亿美元，同比扩大12.5%。

美国主要逆差来源：中国（3190亿美元）、欧盟（2356亿美元）、墨西哥（1790亿美元），越南（1221亿美元），中国台湾（734亿美元）、加拿大（633亿美元）、印度（460亿美元）。

所以美国要求贸易逆差国家，必须平衡贸易，就必须大量的购买美国的产品，欧盟、越南要购买更多的美国能源，印度日本要开放自己的农产品市场，台湾要购买更多的美国军火。现在印度、日本、韩国、越南和中国台湾已经妥协了，这当然极大的有利于美国的出口行业。

三是保护美国制造业，比如汽车、钢铁等行业免受更多廉价进口的冲击。这个不用展开讨论。

四是扩大美国制造业。这一轮关税不是只针对着中国来的，否则不会给越南加征46%的高关税。说白了认为这些跨国公司把供应链转移到越南是不对的，就应该直接在美国建工厂，重建美国制造业。特朗普已经说了，台湾只是接受美国的关税还不够，台积电只是盖了一座芯片厂还不够，单独还要加征100%关税。

五是对中国经济的打击和伤害，都是附带的效果。

仅仅只是从以上角度分析，川普团队维持高关税政策，是有非常强的持续动机，也有非常强的民意支持基础。

如果五点都能够实现，就算因为关税原因导致商品价格涨一些，我相信美国的老百姓依然还是会选择支持特朗普的关税新政。

问：东哥认为贸易战会很快结束吗？会持续多长时间？

当然不会，至少几个月内是不会轻易结束。

现在美国还没有痛，至少50%以上人民认为特朗普做的特别对，川普背后就是有强大的民意支持基础，想要改变美国现状。

参考美国对外战争，从1950年的朝鲜战争，1965年代的越南战争，2001年的阿富汗战争，那也是80%以上民众支持。也是打了三五年后，才会转向反对。那是实在是痛的不行了，发现没好处，全是坏处，民意完全转向，换了新总统，才会扭转白宫的政策。

当然中美打贸易战不需要两三年就感觉痛，但也至少需要好多个月。我的判断是不会轻易就结束了。如果轻易结束了，且以中国妥协结束，大概率后续贸易战，美国还会继续搞，会更加获得美国老百姓支持。尤其是当下日韩印度及越南的快速妥协退让，会加强美国的打贸易战有好处的认知。

打得一拳开免得百拳来，这就是为什么中国必须反击。但如果只有中国硬扛，欧盟也跪了，就将是很危险的事情，会拉长整个的时间。中国能不能拉得住欧盟，成为这场贸易战成败的关键所在。

02
这场贸易战的彼此损失会有多大？

如果打一场战争，只有好处，人人都将好战。说明战争，是要付出代价的。长期的消耗战，就更是如此了。战争的收益是不确定的，但损失是可以量化确定的。

那么2025年这一次，和2018年的贸易战有什么重要不同？东哥怎么看。这一次金融战决定成败。2024年中国对美直接贸易额5246亿美元，因为订单转移和价格上涨导致需求下滑，至多可能损失20-35%，也就是1100-1820亿美元。美国对华出口可能从1636亿降低到1000亿美元，损失600亿美元。美国损失的主要是农产品和能源等，反击加关税后不划算，有替代选择。

那么为什么中国对美国出口损失是20-35%，不是全部，或者一半。我给两个案例，就是2022年战争之后，美欧发起了对俄罗斯出口的极端打击，尤其是能源出口，按照大多数人的理解，俄罗斯和美欧的贸易应该归零。

并没有。

我搜了一下2022年战争之后的欧俄和美俄贸易数据，俄方统计显示，2024年前11个月美俄贸易额为34亿美元（俄出口29亿，进口4.88亿），与美方公布的全年35亿美元基本吻合，美俄贸易萎缩了接近90%。美国从俄罗斯进口约30亿美元，主要商品包括核燃料（占美铀进口的16%）、化肥（占美进口量的16%）及铂族金属等战略物资。

那么俄罗斯与欧盟之间的贸易呢，当然也是大幅萎缩，尤其是能源贸易。从2021年接近1000亿美元，萎缩到了200多亿美元，尤其是煤炭，基本就清零了。但是欧盟通过间接转手贸易有300多亿美元，只是肥了印度、土耳其等国家的中间商而已。也就是真实的俄罗斯和欧盟能源贸易萎缩了50%，这还是在石油、天然气和煤炭这种非常标准化商品，有着大量可替代供应商的情况下。那么俄罗斯在欧盟损失掉的500亿美元能源生意，基本上是被美国替代掉了。在战争爆发后的这三年里，美国的能源出口增长了1100亿美元，从2450亿美元扩张到了3580亿美元。

那么俄罗斯在美国和欧盟的联合制裁之下的能源出口行业怎么样了？

下降了20%？还是30%?估计很多人想不到。俄罗斯的能源出口依然在破天荒的上涨，而且是暴涨50%。俄罗斯的能源出口，从2021年的2025亿美元，涨到了2024年涨到了的2950亿美元。

2021年俄罗斯石油出口约2.3亿吨，1200亿-1300亿美元；天然气出口价值 555亿美元；煤炭出口2.1亿吨，170亿美元。2024年石油出口量2.4亿吨（含原油和成品油），收入 约2000亿美元（通过“影子油轮”和折扣价维持亚洲市场）。天然气出口恢复至500亿立方米，LNG出口3300万吨，总收入约750亿美元。煤炭出口量1.78亿吨，约200亿美元。

在美国和欧洲的严厉制裁之下，俄罗斯能源出口非但没有减少，反而大涨了。这种变化并不是来自出口总量的增长，而是来自扰动了全球能源价格，导致俄罗斯能源出口金额的大涨。

且不说俄罗斯的能源产品，有丰富的可替代供应商选择，欧洲的挪威、美国、加拿大和澳大利亚等众多盟友就能够大规模的生产。而中国工业制成品，有多少替代可选呢？即便这种已经在印度设立备胎工厂，替代中国制造的苹果，估计也没有办法迅速扩大印度的产能。

但仍然考虑到因为美国关税上涨导致需求下滑，以及转移部分订单，最终预计影响中国对美出口的20-35%之间。当然这个已经是非常严重的下滑情况了。

而对于美国出口商来说，中国减少的300多亿美元农产品，还有上百亿美元的飞机等航空产品，没有能替代中国的买家。但200多亿美元的能源产品，大概率可以是可以很容易找到买家。总的来说，并非美国无法承受的。再加上最终中美会达成贸易协议，美国农民更愿意未来有一个更大的中国采购市场。

所以从贸易层面，美国不如中国出口商痛，尤其是中国的制造业涉及上下游更多，涉及的就业更多，且在短期内就会形成影响。在的谈判中，中国自然是处于非常不利的一面。

但是，如果只是贸易问题，就简单了，可以直接宣布美国赢了。 显然贸易战，不只是影响各自的出口，进而打击经济增长和就业信心。

这就不得不聊聊美国GDP，消费市场以及资本市场的关联了

特朗普的牌：8.5万亿美元市场，3.3万亿美元的进口

现在特朗普用美国巨大的消费市场来威胁所有贸易伙伴，但美国消费品市场/社零规模是多少呢？其中有多少是靠进口的？这张牌有多大，可以威胁数十个美国主要贸易伙伴。

2024年美国GDP为29.2万亿美元，消费贡献了85%，其中私人消费占67.95%，政府消费占17.1%。也就是私人消费贡献了近20万亿美元。

但这20万亿美元消费并不是都购买商品，美国私人消费30%买商品，70%消费服务。

美国私人消费具体来看，商品消费占GDP的21.4%，包括耐用品（如汽车、家电）和非耐用品（如食品、服装），全年支出约6.25万亿美元 。

私人服务消费：占GDP的46.55%，主要包括居住（占GDP的12.18%）、医疗（11.35%）、金融保险（5.34%）等领域，全年支出约13.59万亿美元 。

东哥找了一下美国商务部披露的社零数据

美国2024年全年消费品零售总额为85444.33亿美元（同期中国为7万亿美元），同比增长3.0%。

其中，商品零售额74000.68亿美元，增长2.8%；餐饮收入11443.65亿美元，增长4.6%。

核心消费品（不含汽车）零售额69213.40亿美元（包含汽油消费4450亿美元），增长3.1%；汽车零售额16230.93亿美元，增长2.5%。

所以在消费品市场，美国市场并没有显著远大于中国，大概多1.5万亿美元。差别在于中国的7万亿美元，绝大部分都是中国制造，自给自足，包括美国的iPhone，耐克，lululemon和特斯拉汽车也是made in China。而美国的8万多亿美元消费市场，除了大部分农产品，汽油少数商品是自给自足的，多数产品依赖进口满足，包括47.6%的汽车靠进口。美国2024年大概进口1.6万亿美元终端消费品，占美国进口的48%，其它是器械，半导体，汽车零配件等。

特朗普基于美国庞大的消费市场打贸易战的牌，不是20万亿美元，也不是8.5亿美元，而是进口的1.6万亿美元，只占美国进口的48%。

如果是从消费数量来看，中国显然是比美国更大的市场，中国14亿人口远高于美国3.4亿人口。比如农产品消费比美国高数倍是毋庸置疑的，但也不只是农产品。中国在汽车（美国的200%）、手机（美国的200%）、空调（美国的400%）等工业品消费量也要比美国大得多。

美国消费市场看上去比中国大，因为价格因素影响。美国汽车均价比中国高30%，手机均价高一倍以上、最近朋友在美国考察市场，买杯瓶装饮料，直接国内人民币换美元价格了。同样的情况，我投资的某奶茶品牌，在美国店的到手价是9美元，国内则在2-2.5美元。拼多多的存在，又极大的拉低了中国商品的单价，基本出厂价加30%就卖了。

但对美国人来说，最看重还是资本市场的痛，或者说资本市场的波动对美国精英群体的打击最大，以及后续影响最大。现在2025年最终中美贸易结局尚不清楚，截至4月7日，美股总市值自特朗普就职后已缩水11.1万亿美元，相当于2024年美国GDP的38.3% 。仅仅是贸易战刚开打的4月3-4日两天内，美股蒸发6.6万亿美元，创史上最大两日市值缩水纪录当下在资本市场已经损失了超过6万亿美元！这对美国来说是真的痛。

美国的历史上的经济危机规律比较简单，尤其是最近的几次。“金融资产占美国老百姓67%财富，其中股市占44%。这里面10%富人占了大部分金融资产，而这10%的富人又贡献了50%消费，而私人消费贡献了美国GDP的70%。所以美国经济危机就是股市暴跌，消费立马跟着跌，消费不足自然影响投资信心，进而影响就业，经济立马进入衰退！”特朗普以来，美国股市已经增发了11.1万亿美元财富了。

特朗普只算商品贸易逆差的账，从来不提服务贸易顺差的账，也不提美国跨国公司在中国赚钱的账，更不提美国资本在中国市场赚钱的账。但是并不代表这一次贸易战中，中国不会动用这些牌。即便中国不在上面大量做文章，资本市场也担心中美脱钩打击跨国公司在中国经营表现，比如被用户抵制。这最终会影响到跨国公司的股价表现。

如果说2025年和2018年的贸易战有什么最大的不同，对美国特朗普来说，除了中国不是像7年前那么依赖美国市场了，核心科技也不再那么依赖美国了，还包括了美国资本市场正在一个历史高点上，而中国股市依然还是3000点的低谷趴着，死猪不怕开水烫。

牵一发而动全身，贸易战打久了，美国也受不了。就当下来看，美国的直接损失，已经比中国大得多。

篇外话：

川普这一就又给中国制造了这么大的危机，东哥怎么看特朗普。我记得去年在特朗普当选的那两天，我写过两篇文章。在选票结果前一天写的《美国总统选谁上都一样！|东哥笔记》，以及当选后写的《生于忧患死于安乐|东哥笔记》。

还是坚持此前文章的观点：因为川普越不按套路出牌，中国的对内政策就会愈发谨慎，就越需要稳定内部经济，稳定企业家信心。如果让我选，我还是更愿意选择不按套路出牌的“特朗普”。因为从根本上来说，中国经济的好坏，取决于内政，而不在于美国贸易政策。过去的六年经验，或者说过去几十年的经验，已经证明过了。搞残中国经济的，让老百姓过苦日子，基本上都是自己瞎折腾而原因。