管理 投资建议 昭衍新 药公司的安评业务竞争优势不断增强，市场份额持续提升；公司也在积极拓展能力边界，同时考虑到产能进一步释放、Biomere 带来国际业务协同以及上下游布局进一步完善，以及公司在手订单充沛，我们预计公司未来三年业绩实现良好增长。预计公司2023-2025 年收入为31.67 亿元、43.06 亿元、57.66 亿元，同比增速分别为39.6%、36.0%、33.9%；归母净利润分别为12.20 亿元、14.30 亿元、17.93 亿元，同比增速分别为13.6%、17.2%、25.4%，维持“买入”评级。 ｜
｜ 风险提示 订单数目增长不及预期，如果国内创新药研发的景气度下降或者临床前CRO 行业竞争激励，可能对公司获取新项目、新订单产生不利影响； 产能扩增进度不及预期，公司订单饱满，不断扩增实验设施及增加技术团队，才能支持业绩增长； 生物资产价值变动幅度超出市场预期，公司拥有较多试验猴，如果猴价波动较大，对公司净利润将产生较大影响； 临床业务、药物警戒业务及海外业务拓展不及预期，公司需要不断地拓展业务，包括进入新的服务领域、建设新的设施、建立新的技术能力，如果组织不好，可能给公司当期及后期业绩增长带来压力。