策略|中观景气度高频跟踪及运用——中观景气度数据库和定量模型应用

1、4月决断，应对波动率放大，待冲击落地继续攻坚。根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）Deepseek突破与开源引领的科技AI+，2）消费股的估值修复和消费分层逐步复苏，3）低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展，而AI产业趋势的进展又取决于AI应用端和消费端的突破。消费板块投资的核心因子是估值，在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头（哪怕是很弱的斜率），以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险，重视恒生互联网。2、从整体的行业景气度方面来看，本周电力设备、电子、食品饮料、环保、商贸零售等行业整体呈上行趋势；煤炭、建筑材料、轻工制造、汽车、非银金融、房地产、公用事业等行业整体呈下行趋势。

风险提示：1）历史复盘仅供参考；2）市场波动性可能影响资产表现；3）基于模型的定量分析无法代替上市公司基本面的定性分析。

通信|周观点：三山岛500kv直流海缆开标，持续看好深海科技内需拉动

1、近期进入公司年报业绩期，同时由于外部政治环境动荡扰动，市场波动较为剧烈，整体情绪较为低落。但我们仍然看好AI行业作为年度投资主线，后续伴随着DeepSeekR2/V4等以及包括Agent、多模态方面相关进展，仍然看好AI行业以及围绕AIDC产业链的持续高景气。整体上我们积极看好25年或成为国内AI基础设施竞赛元年以及应用开花结果之年。中美AI均进展不断，同时推理端持续推进。建议持续关注AI产业动态及AI应用的投资机会，积极关注海风海缆产业链头部厂商。2、中长期我们建议持续重视“AI+出海+卫星”核心标的的投资机会：海外线AI核心方向如光模块&光器件、液冷等领域值得重视，持续核心推荐；此外国产算力线如国产服务器，交换机，AIDC、液冷等方向核心标的建议积极关注。海风行业国内加速复苏，海外出海具备良好机遇，积极把握产业变化，核心推荐海缆龙头厂商。近期看到卫星互联网产业国内动态进展呈现，看好后续产业受催化拉动。

风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易摩擦等风险。

食品饮料|周报：茅台25年目标稳健奠定行业增长主基调，关注内需消费行情

1、财报季来临，各酒企24Q4&25Q1业绩情况，25年扩内需是政府工作首要任务，关注贸易摩擦升温背景下促销费相关刺激政策出台对板块催化，当前（2025-04-05）申万白酒指数PE-TTM为20X，处于近10年16%的合理偏低水位。茅台25年目标稳健奠定行业增长主基调，关注政策催化下板块估值修复机会。2、“关税战”背景下关注内需消费行情，看好潜在顺周期下三大投资主体机会。本周美国政府宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”，中国宣布一系列反制措施落地，包括对原产于美国的所有进口商品加征34%关税、在世贸组织争端解决机制下起诉美方相关做法、将多家美国实体列入出口管制管控名单等。我们认为关税的提高或对出口产品不利影响，同时内需消费有望在此背景下实现良性增长，内需消费行情。食品方面关注“餐饮”/“出海”/“原奶拐点”三大主题投资机会。在顺周期+成本下行逻辑下，大众品板块经营有望迎来拐点。

风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。

通信|长飞光纤（601869）：4Q24扣非利润同比大增，多元化取得实质性进展

1、价格持续承压、投资收益下降及公允价值变动损失导致业绩下滑。公司发布2024年财报，全年实现营业收入122亿元，同比减少9%，归母净利润6.76亿元，同比减少48%。2、公司在已完成初步布局的光模块与光器件、第三代半导体、海洋工程及工业激光器等领域均取得了实质性进展。1）空芯光纤已成功完成与国内三家运营商现网试点项目，并与多家设备商及互联网厂商进行合作测试，指标全球领先。2）长飞先进半导体进入设备安装调试阶段，预计25年4月底实现量产通线，达产后每年可生产36万片6英寸碳化硅晶圆。3）拟通过收购奔腾激光实现光纤产业链延展，旗下产品线将扩展覆盖12kW、20kW、60kW等高功率先进激光成套设备。4）24年11月完成对海缆制造平台长飞海洋科技的收购。5）长飞光学石英元器件研发及产业化项目已完成厂房基建及设备安装，预计25年上半年投产。由于公司24年收入不及预期，我们下调预测，预计公司2025-2027年归母净利润为9.71亿元、11.56亿元、13.25亿元（原预测25、26年分别为10.35亿元、12.50亿元）。公司在传统光棒光纤业务基础上，发展多模、空芯光纤等高附加值产品，同时积极多元化，打造潜在增长点，维持“增持”评级。

风险提示：光纤光缆需求不及预期；竞争对手扩大产能导致供需格局恶化；创新业务经营成果低于预期。

商社|首旅酒店（600258）：24年标准店扩店提速，偏底部位置期待增量业绩释放

公司发布2024年年报：2024年，收入77.5亿元、同比小幅下滑0.5%，归母净利润8.1亿元、同比增长1.4%。1、25年新开店目标1500家，继续提升标准店及中高端酒店占比。24年新开店1353家、同比增长12.5%，净开店739家、同比增长163.9%。2024年末中高端酒店数量占比进一步提升至29.0%、同比提升1.5pct，房间量占比提升至41.5%、同比提升2.1pct。2、盈利水平：稳中有升。2024年，毛利率38.4%、同比提升0.2pct，销售费用率7.45%、同比提升1.1pct（主要系OTA订单同比增加、销售人员增加、会员卡费用摊销增加），管理费用率10.8%、同比降低0.4pct，归母净利率10.4%、同比提升0.2pct。24Q4RevPAP增速环比改善，消费政策提振及春秋假推行有望维持出行景气度，期待经营数据边际改善。首旅酒店24年标准店开店加速、中高端占比提升，关注未来增量业绩贡献。根据24年业绩，下调25-26年、新增27年盈利预测，预计25-27年归母净利润9.1/10.5/11.8亿元（25、26年前值为10.3/11.7亿元），对应PE为17/15/13X，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动，开店不及预期，RevPAR恢复不及预期等。

环保公用|新天绿能（600956）：气候因素致24Q4业绩承压，看好  25年高增长

公司发布2024年度报告，2024年实现营业收入213.72亿元，同比增长5.38%；实现归母净利润16.72亿元，同比降低24.24%。1、风电：风速下降导致发电量降低，板块业绩短期承压。截至2024年底，公司新增控股装机容量32.21万千瓦，累计控股装机容量658.74万千瓦，由于平均风速下降，公司发电水平有所下滑，2024全年风电利用小时数2226小时，同比减少193小时，实现发电量139.08亿千瓦时，同比减少1.23%。2、持续拓展多类型能源项目，燃气全产业链打通。（1）储能：公司参股投资建设的河北丰宁抽水蓄能电站项目12台机组已全部投产，总装机容量360万千瓦。（2）燃气电厂：公司新增燃机核准容量192万千瓦，累计核准容量288万千瓦，燃气电厂投产后，有望提振公司燃气业务下游需求，实现全产业链贯通。考虑公司唐山LNG码头项目仍处于建设期，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为23.87、24.76、26.51亿元（原预测值为2025-2026年归母净利润30.06、38.64亿元），同比增长42.74%、3.72%、7.05%，对应PE为11.98、11.55、10.79倍，维持“增持”评级。

风险提示：天然气价格波动，项目建设或运营状况不及预期，项目所在地新能源政策变动，项目所在地电力消纳能力不足等。

金属材料  |  安泰科技（  000969  ）：核心产业稳中有进，精尖材料平台高质发展

2024年公司实现营收75.73亿元，yoy-7.5%；归母净利润3.72亿元，yoy+49.26%。1、核心产业稳中有进，重点产业提质增效，细分领域做专做精。安泰北方5,000吨高端稀土永磁制品项目顺利完成验收，安泰磁材产能突破1.2万吨，市场占有率稳中有升。2、积极布局未来新兴产业，构建“第二增长曲线”，激发高质量发展。公司将继续打造在各自所处细分领域具有独特优势或不可替代地位的企业，充分发挥产业平台+资本运作联合效应，提升公司整体竞争力。培育特种粉末、可控核聚变配套材料等战略性新兴产业，构建“第二增长曲线”，为发展注入新动能。国企改革贯穿公司上下，多项举措并举释放发展红利。考虑公司行业竞争格局和原材料价格波动，我们调整公司业绩预测，预期25-27年公司归母净利润为3.20/3.47/3.92亿元（25-26前值4.42/5.35亿元），对应PE分别为39.35/36.33/32.17倍。我们看好公司发展，维持“买入”评级。