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比亚迪(002594) 年度报告点评:业绩符合预期,出海智驾有望持续加力

机构研报精选   / 03月27日 14:35 发布

  事件:

  3月25日,公司发布2024年年度报告,业绩符合我们预期,2024年实现营收7,771.02亿元,同比+29.02%;实现归母净利润402.54亿元,同比+34.00%;实现扣非归母净利润369.83亿元,同比+29.94%。2024年Q4实现营收2,748.51亿元,同比+52.66%,环比+36.66%;实现归母净利润150.16亿元,同比+73.12%,环比+29.37%;实现扣非归母净利润137.91亿元,同比+51.32%,环比+26.79%。

  报告要点:

  单车营收与毛利率探底回升,单车净利整体呈现上升趋势

  单车营业收入与单车毛利率:扣除比亚迪电子影响后,我们测算得公司2024年Q1-Q4单车营业收入分别约为15.17/13.59/14.49/14.74万元,Q2至Q4整体呈现回升趋势,我们认为公司营业收入呈现回升态势主要由于主要混动销售车型从24年Q2的荣耀版车型逐步切换至DM5.0车型。公司2024年Q1-Q4单车毛利率分别约为25.7%/22.7%/24.1%/19.3%,毛利率整体维持稳定。展望未来,我们预计伴随出海占比、高端车型占比提升,以及规模效应持续显现,公司在单车价值量与盈利水平有望持续提升;

  单车扣非归母净利润:公司2024年Q1-Q4单车扣非归母净利润分别约为0.60/0.87/0.96/0.90万元,在规模效应下整体呈现增长趋势。目前公司固定资产账面价值已从高位回落,后续固定资产折旧金额有望相应下降,叠加公司规模效应持续显现,我们预计单车净利润指标将持续改善。

  投资建议与盈利预测

  在全球新能源车渗透率持续向上的大背景下,公司有望实现国内与海外市场份额的同步提升。同时伴随公司所引领的智驾平权运动成果逐步显现,我们预计公司未来销量有望持续高增。预计2025-2027年,公司归属母公司股东净利润分别为:562.91/693.17/769.38亿元,按照最新股本测算,对应基本每股收益分别为19.35/23.83/26.45元,按照最新股价测算,对应PE19.10/15.51/13.98倍。维持“买入”评级。国元证券