管理 事件概述：3月25日晚，公司披露24年业绩快报&25Q1业绩预告。24年营收8.12亿元，同比+45.39%，归母净利3.56亿元，同比+23.16%；25Q1预计归母净利1～1.1亿元，同比+68.79%～92.42%。

自24年下半年以来，公司连续三季度业绩大幅增长，24Q3增速254%，24Q4增速测算约184%。我们认为，新一轮订单已开始下发，上游材料厂商已进入业绩释放周期。全年来看，在“十四五”收官冲刺与“十五五”规划衔接的双重推动下，今年订单有望实现爆发式增长，未来几个月需求或持续释放。我们预计公司全年净利有望突破5亿元。

市场此前担忧公司供货型号后续需求乏力，但我们认为，短期补偿式增长确定，上游材料厂商将最早兑现业绩；中长期看，美军已披露六代机（F-47）项目，预计在现有放量型号交付稳定后，我军新一代机型将会迅速跟上。同时，在电子战背景下，下一代战机价值量也将提升，参考美媒，F-47单价预计至少3亿美元，远超F-22的1.43亿美元。此外，包括无人僚机在内的无人装备也将快速放量。

民用方面，据凤凰网，3月20日商飞召开2025年供应商大会，年内产能从原计划50架/年提升至75架/年，2029年产能目标为200架/年。中国商飞公司党委副书记、总经理沈波表示，大飞机事业已全面进入规模化产业化发展新阶段。同时，据财联社，24年12月商飞披露，比C919座级更大的C929已在详细设计阶段，C939正进行预研。据问答平台，公司近年来持续与商飞相关的研制单位积极展开了技术对接，我们认为有望深度受益。

投资建议：根据3月2日外发报告，预计25-26年营收9.84/12.76亿元，归母净利5.01/6.57亿元，同比增速+42.0%/+31.1%，EPS为1.14/1.49元，对应25年3月25日34.73元/股收盘价，PE为30/23倍。维持“买入”评级。

风险提示：下游需求量&释放节奏不及预期；产能释放进度不及预期；民用市场拓展不及预期等。