阿胶，传承近3000年的滋补类名贵中药材，《神农本草经》列滋补上品，《本草纲目》称其为补血圣药，价格也是一涨再涨。

但实际上阿胶是很尴尬的行业；因为首先需要判断的是，阿胶这种产品，到底是不是智商税？

【1】阿胶是骗人的？

（1）正宗的阿胶不是驴皮

现代的阿胶，原材料是驴皮，似乎这样才正宗。

在古代，最早的阿胶都是马胶，牛胶，甚至是鼠胶。

不过由于古代的时候，牛皮是重要资源，受到管制，因为可以做弓弩等军事产品；并且牛马都是重要的生产工具，杀了做阿胶不划算。

但驴的适应性好，繁殖能力强，就成为了阿胶的主力原材料来源。

（2）驴皮的本质是蛋白质和氨基酸，没有任何神奇的地方；和马皮，牛皮也没有本质区别。

甚至研究发现，动物皮胶的蛋白质，多数是恶劣的不完全蛋白质，跟鸡蛋比差远了。 

并且对肾功能不全的患者来说，不完全蛋白质是有危害的。

如果婴儿通过不完全蛋白质作为主要食物来源的话，会因为氨基酸不足影响发育，“大头娃娃”就是氨基酸摄入不足的典型后果。

（3）阿胶宣传的时候，喜欢用实验来证明阿胶对贫血的动物有治疗作用，

不过这些实验根本不可信。

因为实验是这样做的，将贫血的动物分成两组，一组喂阿胶，一组喂生理盐水，连续九天之后，给动物验血。

结果发现，喂阿胶的那组动物，红细胞和血红蛋白的增速比对照组快。所以得出结论说，阿胶可以治疗贫血。

但实验的对照组用的是生理盐水，生理盐水里除了盐和水什么都没有，当然不可能起到任何补血的作用。

如果想说明阿胶的补血作用突出的话，就应该用等量的普通蛋白质作为对照才对。 所以此类实验不可信。

【2】问题来了

为什么阿胶这种产品对于人类并没有真实效果，可依旧是近千亿的大市场呢？

原因有这么几点：

（1）阿胶这种产品占了传统文化的便宜，再加上企业的宣传，导致很多消费者都认为阿胶是有效的。

想想你的女性朋友，你的丈母娘或者婆婆，她们是否相信阿胶是好东西？

（2）只要消费者相信，就有市场。 

尤其是老辈人，观念已经固化，无法被改变。

（3）给美国大兵注射糖水当做麻药的案例已经充分证明，心理作用是相当有效的。

其次，有些阿胶产品里面有是添加了药材的，比如当归、益母草等等，甚至有些还直接非法添加雌性激素。这样当然是有效果的。

（4）阿胶没有效果，最少坏处没有抽烟喝酒大。

喝酒抽烟都是危害健康的，可依旧是万亿的庞大市场。

只不过阿胶吃了没有成瘾性的亏。

综上，我们可以得出如下结论：

1、阿胶这种产品，可能是有害的，最少无效，更没有滋补养颜的功效。 2、因为传统文化，《神农本草经》，《本草纲目》，是被女性消费者认可的，所以是有市场的。

3、人类的特点是，在认知方面，后浪站在前浪的肩膀上，所以年轻人会认识到阿胶无效。所以阿胶此类产品的生命周期有限。 我估计00后们开始，三五十岁的时候也不会吃阿胶。 那为什么抽烟喝酒有害，依旧是大市场呢？

因为抽烟喝酒有成瘾性。 但是阿胶这种产品并不具备成瘾性。

【3】估值买点与卖点

阿胶这种产品可以确定的是，有害的，最少无效，更没有滋补养颜的功效；但阿胶又没有抽烟喝酒的成瘾性。

这种情况下，阿胶商业模式的可持续性，是存疑的。

投资，我们讲，如果一家企业你拿着不舒服，比如拿着睡不着觉，那就不要拿。

投资，如果一家企业不想持有十年，那就干脆不要持有。

这句话出自巴菲特，不是鸡汤；本意是，如果一家企业不想持有十年，可能该企业具备价值毁灭风险，最少不是时间的朋友。

还有就是，很多人认为老龄化是逐步加重的过程，对于阿胶是长期利好。

有可能，但别忘了，阿胶的长期问题是消费群体断层。

还有就是老龄化有很多特定的需求，但老龄化不是傻，不要什么都往老龄化身上贴。

那为什么阿胶这些年业绩好呢？

主因是做对了广告节奏，推广方向正确。

但通过营销长期增长，且这个过程中无法积累护城河，那么这种增长就是不可持续的。

综上，对于东阿阿胶的估值观点是，生人勿扰。

至于具体买点，烟蒂估值为最，但烟蒂估值与现价相差太远，不说也罢。

不过说了半天东阿阿胶，结论就这？生人勿扰？

但如果真正理解，买股票一定要搞清楚产品本身，搞清楚商业模式，这本身就是最重要的一件事情。

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