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天风MorningCall·0325 | 家电-AWE2025/食品饮料-糖酒会/海外-港股周报
机构研报精选 / 03月25日 08:18 发布
家电|周观点：AWE2025：AI与产业共振，高端化+创新趋势凸显——25W12周度研究
1、作为上海市商务委员会大力支持的“首发经济”重点活动之一，AWE2025以“AI科技、AI生活”为主题，凭借全球产品与技术首发所产生的强大集聚效应，展现了“家+AI”、“娱乐+AI”、“健康+AI”、“机器人+AI”、“车+AI”、“城市+AI”的全场景智慧生活。活动期间还举办多场高规格行业峰会、国际贸易对接会及形式多样的促销费活动。2、投资建议：1）更加重视分红与业绩确定性。本周起市场逐渐进入年报与一季报业绩期，如家电板块中美的/海尔/海信家电/海信视像等重要公司均要发布年报与年度分红，我们认为家电板块良好的业绩、近年来持续走高的分红水平有望将带动行业股价走强。2）内销逐渐进入旺季。4Q24以旧换新销售的透支及政策过渡真空期等不利因素正在逐渐消除，4月空调行业即将迎来旺季及5月6促，终端零售环比有望进一步走强。因此，我们认为家电行情有望迎来强势期，建议重点关注白电、黑电、清洁等。 风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。 
食品饮料|食品饮料周报：糖酒会反馈平稳，关注估值修复机会
本周白酒板块-4.12%，其中古井贡酒、泸州老窖、水井坊、山西汾酒、贵州茅台等龙头酒企跌幅靠前。1、我们认为，本周板块整体情况符合预期（前期板块已因对消费&地产等层面。预期逐步抬升，使得估值小幅修复，后续股价抬升或需基本面/终端动销预期等支撑），短期虽行业整体仍面临去库存压力，但酒厂端主动控货背景下主流单品批价走势预期相对积极。我们认为，随着促消费政策落地，25年餐饮、夜场需求有望好转，关注板块估值和基本面的修复。2、我们看好后续淡季窗口期下，潜在消费政策落地&房地产预期企稳或推升板块PE机会（PE先于EPS，预期先于PE），基于酒企春节回款进度&动销表现，短期重点推荐关注：①强α主线：今世缘/山西汾酒/迎驾贡酒/贵州茅台等；②顺周期β主线：泸州老窖/酒鬼酒/水井坊/舍得酒业等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。 
海外|港股周报（2025.3.17-2025.3.21）——财报季验证盈利韧性，持续看好港股中概
1、受美联储维持利率不变、点阵图暗示2025年仅降息两次的影响，市场风险偏好受挫。在办公厅、国务院办公厅近日印发《提振消费专项行动方案》等政策提振下，南向资金单周净流入214.68亿元。2、国家统计局发布1-2月份国民经济数据，数据显示，1-2月社会消费品零售总额同比增长4.0%，固定资产投资增长4.1%，工业增加值增长5.9%，经济基本面温和复苏。3、公司方面，科技与消费龙头业绩亮眼，新势力与消费复苏。腾讯控股2024年营收6602.6亿元，同比增长8%，净利润1940.7亿元，同比增长68%，AI投入加速，广告与游戏业务双轮驱动，计划2025年增加股息32%并回购800亿港元股份。小米集团2024年营收3659亿元，同比增长35.0%；经调整净利润人民币272亿元，同比增长41.3%，汽车业务交付超13.6万辆，2025年目标提升至35万辆。 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足。 
展望后市，客户表示看好AI、国产化、出海等三大方向，认为AI是今年国内科技产业最大的趋势。 在具体投资层面，客户认为，AI手机、AI PC、汽车智能化产业链、信创等与TMT相关领域的配置机会仍值得关注。 
家电|周观点：2025年消费政策新动态——25W11周度研究
1、2024年12月，经济工作会议对消费领域高度重视，“扩内需”紧迫性有所提升，对消费领域的支持力度明显加大，强调加力扩围实施“两新”政策。2、全面促进农村消费。推进县域商业体系建设，健全电子商务和物流服务体系，建设县域集采集配中心，推动客货邮融合发展，加快消费扩容。加大面向农村的产品创新和营销力度，支持新能源汽车、绿色智能家电等下乡，深入实施消费品以旧换新行动，鼓励信息消费，推进消费升级。发展农村生活服务业，实施农村消费市场净化行动，完善消费配套设施。3、2025年3月16日，《提振消费专项行动方案》：为大力提振消费，全方位扩大国内需求，以增收减负提升消费能力，以高质量供给创造有效需求，以优化消费环境增强消费意愿，针对性解决制约消费的突出矛盾问题，现就实施提振消费专项行动制定本方案。1）城乡居民增收促进行动；2）消费能力保障支持行动；3）服务消费提质惠民行动；4）大宗消费更新升级行动；5）消费品质提升行动；6）消费环境改善提升行动；7）限制措施清理优化行动；8）完善支持政策。
风险提示：房地产市场景气程度回落；汇率波动风险；原材料价格波动风险；新品销售不及预期。
商社|永辉超市：名创优品CEO领衔组织重塑，供应链重塑+区域聚焦打开盈利拐点
1、3月17日，永辉超市召开2025年第一次临时股东大会，表决通过第六届董事会非独立董事等议案。CEO由宣布成立的改革领导小组代行，名创优品CEO叶国富担任该小组组长。2、战略收缩聚焦核心区域，黑吉市场退出推动资源优化配置此前，永辉超市基于资源整合与能力聚焦考量，将黑龙江和吉林两地共12家门店转让于比优特，意味着永辉将退出经营十余年的黑、吉市场，仅保留辽宁5家门店。这一举措是其全国性“调改”战略的延续，契合永辉2025年关闭250-350家低效门店、聚焦核心区域与业务的规划，通过剥离东北非核心资产，有望回笼资金、降低运营成本，为其全国门店调改及供应链等变革提供资源支持，助力长期业绩改善与盈利能力提升。3、永辉超市通过组织扁平化、业态小型化等举措，聚焦品质零售，系统性重构人货场效率，利润端有望进一步改善。我们认为当前公司正处于改革红利释放期，零售模型的可复制性有望支撑长期增长，建议积极关注。
风险提示：行业竞争加剧，门店调改进度不及预期，宏观经济不及预期。 
能源开采|中煤能源（601898）：净利润稳定性较高，对股东回报重视度较高
公司2024年实现营业收入1893.99亿元，同比-1.9%；营业成本达1422.79亿元，同比-1.6%；实现归母净利润193.23亿元，同比-1.1%。1、受益于煤价下跌，单位销售成本有不同幅度减少。2024年煤化工业务营业收入205.18亿元，同比-4.1%。同期，营业成本174.06亿元，同比-3.8%，主要是煤价下跌所致。2、对股东回报重视度较高。根据公司2024年度利润分配方案，公司年度现金分红金额合计约为63.55亿元（包括中期分红29.36亿元），分红支付率约为35%。公司坚持长期稳定的现金分红，且提高了分红频次，向全体股东派发特别分红15亿元，全年共计派发现金分红103亿元。另外，公司较为重视市值管理，通过报告编制，建立与投资者的沟通渠道，体现公司对市值管理、投资者汇报的重视度较高。原本我们预测2025-2026年归母净利润为198.65/205.23亿元，考虑到煤价下行风险，将2025-2026归母净利润预测调整至175/177亿元，并新增2027年预测182亿元，对应EPS分别为1.32/1.34/1.37元/股，维持“增持”评级。
风险提示：煤价大幅波动风险；经济下行风险；煤炭供给超预期增长风险；煤化工产能过剩风险；利润分配方案尚需提交公司股东大会批准。能源开采|中国神华（601088）：业绩稳定性强，重视股东回报 公司2024年营业收入达3383.75亿元，同比-1.4%，归母净利润586.71亿元，同比-1.7%。1、发电量有所增长，但小时数略有回落。2024年电力板块营业收入达942.17亿元，同比+2%，营业成本达788.32亿元，同比+2.7%。全年总发电量达2232.1亿度，同比+5.2%，总售电量2102.8亿度，同比+5.3%。2、分红比例持续提升，对投资者回报重视度高。根据公司2024年度利润分配公告，拟派发现金红利人民币449.03亿元，分红支付率为76.5%。公司自承诺2022-2024年现金分红比例不低于60%以来，分红金额保持稳定、分红支付率持续提升，三年比例分别达到72.8%、75.2%和76.5%，且提出了2025-2027年股东回报方案，提高每年度最低现金分红比例5个百分点至65%，并考虑适当增加分红频次，体现公司非常重视投资者回报。原本我们预测2025-2026年归母净利润为587/592亿元，考虑到煤价下行风险，将2025-2026归母净利润预测调整至540/541亿元，并新增2027年预测548亿元，对应EPS分别为2.72/2.72/2.76元/股，维持“买入”评级。
公安备案号 51010802001128号