管理 【海通策略：春季行情已进入下半场 短期内驱动市场上涨的动能或在减弱】海通证券发布研报指出，春季行情已进入下半场，后续市场震荡波动或增多。借鉴历史，A股春季行情年年都有，触发因素是政策及事件催化、基本面改善、流动性宽松，从春季行情的时空规律来看，2005年以来历次A股春季行情中全A指数平均最大涨幅23%、平均上涨42天。自今年1/13春季行情启动以来，截至25/03/21，万得全A最大涨幅已达15%、恒生指数最大涨33%，上涨天数44日，从上涨时空看本轮春季行情或已步入后半程。

短期内，驱动市场上涨的动能或在减弱。第一，年初以来在Deepseek主题催化下，科技股表现出色，综合估值水平、成交额占比以及换手率等指标看，科技短期或已阶段性过热；第二，本轮A股春季行情的开启也受到港股走强的提振，后续南向流入动能存在向均值回归的可能，增量资金若退潮港股或也有波折，进而影响A股情绪。第三，参考历史，市场对中美关系的边际变化较为敏感，近期特朗普上任以来，于2/1、2/27分两次宣布对中国各加征10%的关税，并于2/4、3/4正式落地，后续需密切跟踪特朗普对华贸易政策、科技政策动态，关注中美关系缓和的进展。

展望全年，市场望步入基本面驱动的新阶段。25年政府工作报告提出5%的GDP目标增速，同时政策进一步加力提效，25年预算赤字率升至4%左右，财政支出强度相较往年明显加大。政策加力下稳增长信号明确，25年A股有望步入基本面驱动的新阶段。