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天风MorningCall·0318 | 策略-消费发布会点评/通信-AI时代运营商 /电子-半导体
机构研报精选 / 03月18日 08:27 发布
策略|强化政策合力提振消费——多部委提振消费发布会点评
1、提振消费措施正式落地。今年政府工作报告中将“大力提振消费”列为今年首要任务，发改委主任郑栅洁表示后续需要落实加力提振居民消费、加力扩大有效投资、加力构建现代化产业体系、加力深化改革开放等“4个加力”，服务消费成为消费新增长点。2、央行强化金融政策协同发力。人民银行相关负责人表示，后续将：1.实施好适度宽松的货币政策，为扩大消费营造良好的金融环境；2.打好消费政策组合拳，支持消费供给提质惠民；3.优化金融产品和服务，满足差异化消费需求；4.拓宽金融机构资金来源，扩大消费领域资金供给，引导金融机构从消费供给和需求两端全方位发力。3、紧抓快干、靠前发力。我们认为本次多部门提振消费发布会政策落地及时且非常务实，此前政府工作报告“大力提振消费”的诸多细节作了细化部署，预计后续其他部委也将跟进落实，紧抓快干、靠前发力，加快两会新政落地。 风险提示：海外流动性宽松不及预期、内部改革任务繁重、政策落地见效时滞。 
通信|AI时代下的运营商，云、IDC和算力资源有望迎来重估机会
1、AI浪潮下机遇不断，运营商加快布局人工智能。三大运营商全面接入DeepSeek，未来有望持续受益。DeepSeek的接入可以帮助运营商从传统的通信服务提供商向数字化服务提供商转型；运营商的闲置云端算力有望得到充分利用。2、运营商云业务快速增长。移动云锚定“一流云服务商”目标，充分发挥“五融”（融网、融数、融智、融边、融安全）优势能力，24H1收入达到504亿元，同比增长19.3%。3、DeepSeek的出现解决了云计算市场长期存在着算力闲置的问题。其开源且相对高效的特性，吸引了大量企业级用户，为了在云端使用满血版的大模型，这些用户纷纷向云计算厂商采购算力或存储业务，从而使运营商的闲置云端算力得到了充分利用。我们认为AI时代下的运营商，云、IDC和算力资源利用率有望显著提升，从而带来重估机会，重点标的推荐：中国移动、中国电信、中国联通。
风险提示：算力投入不及预期，行业竞争加剧、AI发展不及预期等。
能源开采|石油石化行业深度：能源版图西移，新疆煤化工或迎来历史性发展机遇
1、随着我国东部煤炭产量衰减以及中部煤炭开发潜力逐渐降低，新疆已成为我国重要的能源接续区和战略性能源保障区。截至2024年6月份，新疆“十四五”时期新增煤炭产能1.6亿吨/年，其中准噶尔区、吐哈区、伊犁区、库拜区煤炭新增产能分别为6340万吨/年、8600万吨/年、800万吨/年、250万吨/年。2、截至目前，新疆已规划的现代煤化工项目投资额高达8000多亿，其中：规划煤制烯烃项目共9个，合计1195万吨，投资规模2575亿；煤制天然气项目11个，合计400亿方，投资规模3109亿；煤制油项目3个，合计700万吨，投资规模1043亿。3、投资建议：1）推荐在新疆布局煤化工项目的公司：宝丰能源；中基健康；广汇能源。2）设备环节：三维化学、航天工程、蓝石重装。3）EPC环节：中石化炼化工程、中国化学、东华科技。 风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；原料价格波动风险；碳税风险。 
电子|半导体周观点：持续看好存储涨价，重视GTC大会及军工电子底部反转
1、闪迪表示，存储行业的供需动态继续演变，预计将很快过渡到供不应求的状态。上月起，现货渠道市场已经早现端倪，根据CFM报价，小容量eMMC以及部分渠道SSD已经开始上扬，部分渠道低价资源已经率先启动。供需结构来看，闪迪预期存储市场即将过渡到供不应求态势。2、GTC大会即将开幕，热门议题包含医疗照护、网路安全、人形机器人技术以及自动驾驶等。英伟达将于2025年3月17-20日举办的全球AI技术峰会（GTC）将重点展示新一代芯片——BlackwellUltraGB300和B300系列芯片。有业内人士透露，GB300最早可能在5月份开始出货，从而加速对GB200的替代。据分析，由于功耗和散热需求更高，英伟达将弃用传统气冷方案，全面导入水冷技术，这不仅将推动水冷板和水冷快接头的用量激增，还标志着“二次冷革命”的到来。建议关注GTC大会带来的产业催化。 风险提示：地缘政治带来的不可预测风险，需求复苏不及预期，技术迭代不及预期，产业政策变化风险。 
客户观点有分化，一类客户坚定看好科技成为全年主线，一类看好消费，比如服务消费，而非传统的白酒乳制品。 
策略|中观景气度高频跟踪及运用——中观景气度数据库和定量模型应用
1、截至2025年3月16日，重视行业值得关注的景气度数据有：汽车行业：中国半钢胎开工率为83.17%，周环比增加0.39个百分点。交通运输行业：波罗的海干散货指数（BDI）为1669.0，周环比上升19.21%；深圳地铁客运量为707.85万人次，周环比下降21.06%。房地产行业：中国30大中城市商品房成交面积为19.93万平方米，周环比上升24.51%。机械设备行业：五金工具磨具及磨料价格指数为115.69点，周环比下降0.08%。纺织服饰行业：黄金价格（老凤祥）为903.0元/克，周环比上升2.15%。医药生物行业：成都中药材价格指数为256.04，周环比上升0.2%；维生素A（国产）价格为100.0元/千克，周环比下降3.85%。2、从整体的行业景气度方面来看，本周电子、纺织服饰、汽车、非银金融、房地产、环保等行业整体呈上行趋势；建筑材料、机械设备、食品饮料、医药生物、轻工制造、家用电器、公用事业等行业整体呈下行趋势。 风险提示：1）历史复盘仅供参考；2）市场波动性可能影响资产表现；3）基于模型的定量分析无法代替上市公司基本面的定性分析。 
商社|提振消费专项行动方案出台，坚定看好消费信心回升
办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，旨在大力提振消费。1、城乡居民增收促进行动。促进工资性收入合理增长，拓宽财产性收入渠道，多措并举促进农民增收，扎实解决拖欠账款问题。2、消费能力保障支持行动。加大生育养育保障力度，强化教育支撑，提高医疗养老保障能力，保障重点群体基本生活。3、服务消费提质惠民行动。优化“一老一小”服务供给，促进生活服务消费，扩大文体旅游消费，推动冰雪消费，发展入境消费，稳步推进服务业扩大开放。4、把握消费板块从低估值修复到信心回升，：1）生育政策刺激：孩子王、爱婴室、润本股份、豪悦护理（轻纺覆盖）等；2）教育：（除豆神外为商社、轻纺联合覆盖）：学大教育、豆神教育、新东方、好未来等；消费扩散更大范围受益方向：消费信心提振或利好海底捞、同庆楼、北京人力等，珀莱雅、巨子生物（医药覆盖）、锦波生物（商社、医药联合覆盖）、爱美客（商社、医药联合覆盖）等，以及低估值低基数的菜百股份、六福集团、周大生、老凤祥（均为商社、轻纺联合覆盖）等。 风险提示：宏观经济波动；行业竞争加剧；监管政策变化等。 能源开采|中石化炼化工程（02386）：年报点评：业绩符合预期，新签合同表现亮眼
2024年公司实现营业收入641.98亿元，同比+13.9%；归母净利润24.66亿元，同比+5.5%。1、市场开发再获历史突破，境外订单大超预期。2024全年新签订单总量连续三年保持两位数增长，达到1,006.13亿元，同比增长25.4%。2025年公司新签合同展望为境内630亿人民币，境外50亿美元。2、海外新签订单在新市场、新品种、新领域屡获突破。2024年签订沙特阿美RasTanura海岛蒸汽处理设施项目PMC合同，实现境外PMC业务历史性突破；中标系列技术转让合同，聚烯烃及芳烃技术走出去实现重大突破；中标哈萨克斯坦铜业硫酸项目基础设计、摩洛哥磷石膏项目和南非煤制甲醇╱航空煤油项目可研等合同。3、订单结构进一步优化，煤化工订单大幅增长。2024年，签订包括百万吨级乙烯、百万吨级芳烃、聚丙烯和第三代DMTO(DMTO-III)的技术许可合同。由于传统炼化工程新项目进展不及预期，我们小幅下调25/26年归母净利润为26.26/27.89亿元（前值为27.57/29.43），并新增27年盈利预测为29.46亿元，对应EPS0.6/0.63/0.67元/股，维持“买入”评级。
公安备案号 51010802001128号