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天风MorningCall·0317 | 策略-两会后主线、降准降息、高切低/金工-量化择时
机构研报精选 / 03月17日 08:15 发布
策略|行业比较周报—两会后主线的持续性
1.经济会议对未来一年的全年主线有“预演”效应。大部分下一年的主线板块，在当年的经济会议后20交易日内都会有超额表现。通常来说，主线板块在经济会议后走强，在下一年一季度可能休整，但在Q2-Q3会再次演绎，抹平Q1的调整后主线板块全年的累计超额依然显著，而到了Q4市场开始对下一年主线进行展望，效应略弱。2.全年主线行业需要同时满足会议“预选”效应和产业逻辑。就今年行情而言，24年12月经济会议后，通信、电子、家电、汽车涨幅居前，对应未来一年主线或是AI和新消费。我们认为，春节的DeepSeek的催化可以视作AI主线从Q2、Q3提前至Q1演绎。因此行业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，重视恒生互联网。 风险提示：1）过去历史经验仅供参考；2）风格分类仅供参考；3）政策出台和落地具备不确定性。 策略|静待降准降息——普林格与盈利周期跟踪
1.当经济周期处于普林格阶段2-4时（即同步指标上行阶段），股票均有不错的表现。我们认为突破寻底期的关键在于M1回升的持续性，居民中长贷才是更加核心的指标。居民中长贷顶部往往领先企业中长贷，底部通常比较接近。并且权益市场寻底期时这两项在同比意义上均出现回升。2.社融脉冲回升，新增政府债券同比回升，新增人民币贷款同比转负。2月M1同比回落但仍为正，M2持平，社融存量同比回升，超额流动性回落。3.静待降准降息。普林格周期先行指标低位回落，同步指标、滞后指标小幅回升，2月社融脉冲回升，M1同比持续为正，但CPI同比转负，新增人民币贷款同比转负。4.两会后，继续攻坚，应对当前困难挑战、巩固经济回升向好态势。若内需基本面改善共振，AH市场有望继续在全球市场重估，过程中关注美国遏制加码、美国经济衰退风险等外部冲击。
风险提示：海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。策略|高切低怎么看？
1.国内：2月CPI转负，社融脉冲回升。2月CPI同比-0.7%，前值05%；环比-0.2%，前值0.7%。PPI同比-2.2%，前值-2.3%；环比-0.1%，前值-0.2%。2月社融规模增量为2.23万亿元，比上年同期多7374亿元，社融脉冲指数回升至2月的24.63%，信贷结构方面，新增企业中长贷同比转负，居民中长贷同比少增收窄。2.在3/14行情中，全A指数的涨幅则创下节后的单日最大涨幅。考虑到，目前TMT的单日成交占比已经出现明显下行，与2025年年初TMT行情未启动时接近。若宽基指数后续继续新高，由于拥挤度高切低带动的扩散效应可能已经有限，后续或需要场外资金的推动，结合之前的历史经验上看，成交额会是一个行之有效的辅助判断指标，因此，在本周五超过1.8万亿的基础上，至少要维持该量级水平。在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头（哪怕是很弱的斜率），以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险，重视恒生互联网。
风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续超预期，流动性收紧超预期。
金工|量化择时周报：上行趋势仍在延续，科技有望再回主线
1.择时体系信号显示，均线距离5.13%，绝对距离继续大于3%，Wind全A指数当前趋势线均线位于5230点附近，5日均线收于5279点，高于市场趋势线，显示市场中期趋势继续处于上行趋势格局。市场处于上行趋势，核心观测指标在于市场赚钱效应如何，只要赚钱效应持续为正，市场就有望维持继续上攻，当前赚钱效应为2.12%，继续为正，市场上行趋势有望延续。2.短期而言，下周伴随提振消费会议的落地，市场仍有可能在出现放量上涨后的短期波折，但核心观测指标是20日均线的得失，在没有跌破20日均线前，保持积极。我们的行业配置模型显示，中期角度行业配置继续推荐困境反转型板块，推荐港股通互联网/电池等相关行业；TWOBETA模型继续推荐科技板块，关注算力/消费电子/国产替代等主题。若指数发生跌破20日均线，银行板块值得关注。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位至90%。
风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。
电子|周观点：GTC大会召开在即，看好GB300性能飞跃及供应链机遇
北京时间3月19日凌晨，黄仁勋将发表主题演讲，主题将锁定AI智能体、机器人技术，以及加速运算的未来发展。1、GB300和B300即将发布，B300性能或较B200提升50%。B300系列预计将提供更高的计算性能和8组12-HiHBM3E内存，提供高达288GB的板载内存。2.AIDC：2024年全球数据中心投资达到570亿美元，AI需求成为主要驱动力，算力或受限于能源与技术创新的平衡。当前算力需求依旧旺盛，全行业正面临空置率跌破3%。弗吉尼亚州的数据中心已接近满负荷运转，2024年新增的1.5GW容量中，94%被提前预定，空置率压缩至1%以下，超大规模运营商或贡献了80%的市场需求。报告显示，智算中心（AI专用数据中心）的占比从2023年的18%升至2025年的35%；边缘计算节点通过5G基站实现分布式部署，预计到2030年将承担30%的实时数据处理，这些趋势或也将在中国体现。 风险提示：地缘政治带来的不可预测风险，需求复苏不及预期，技术迭代不及预期，产业政策变化风险。 
商社|孩子王：联合火山引擎发布BYKIDs孵化器，母婴AI生态加速落地 据业绩预告，公司2024年预计实现归母净利1.6-2.1亿元，同比预增52%-101%。1.3月15日，孩子王AI科技全资子公司“智领未来”公布与火山引擎合作成立的BYKIDs伴身智能孵化器。BYKIDs集合国民级IP打造IP智能体，产品覆盖AI教育、AI玩具、AI家居、AI穿戴、AI机器人五大品类，渗透吃、穿、住、用、行、玩、学、情感陪伴、伴老等场景。2.孩子王作为一家以数据与数字化驱动的新零售企业，线上线下渠道布局优势明显，联合火山引擎强大的技术能力打造的BYKIDs，积极探索AI应用落地场景，叠加母婴行业有望受益育儿补贴政策红利，公司后续成长空间可期。根据Wind一致预期，预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.0亿元/3.1亿元/4.2亿元，对应PE分别为102/65/48倍，建议积极关注。
风险提示：宏观经济不及预期，AI商业化进程不及预期，育儿补贴政策不及预期，行业竞争加剧，业绩预告仅为初步测算结果、请以公司年报为准。
金属与材料|周观点：有色板块价格强势，看好政策落地稀土行情
1.基本金属：铜价上破八万关口现货升水企稳上涨。铜价上破八万关口，沪铜收盘于80020元/吨。下周又面临全球央行周，对铜价的影响将有所增加，价格波动依然较大。2.稀土永磁：价格稳步上行，静待政策落地。现货方面，本周轻稀土氧化镨钕上升0.8%至44.5万元/吨；中重稀土氧化镝上升0.1%至171万元/吨。政策端提振信心，当前海外矿进口仍受阻，分离厂货源有限导致现货紧张，而需求侧磁材厂恢复正常生产，采购预期偏强。3.我们认为稀土价格中枢提升，而权益端未充分反映，稀土板块正迎“基本面+情绪面”共振向上时期，要足够重视板块的“战略性机会”。同时，磁材将受益机器人为代表的从“0到1”产业投资机会。建议重点关注板块核心公司中国稀土、广晟有色、北方稀土及磁材领域头部公司金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。
风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。
建筑建材|非金属新材料周观点：高切低行情周内光伏材料表现占优
1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，吉林碳谷等。民品T700领域，长期来看，下游新能源领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。2、电子材料：我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技（与化工团队联合覆盖）、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，持续放量，风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（与电新团队联合覆盖）。
风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期。
房地产|周观点：如何看土地市场“高热”的背后？
1.市场热度客观提升，供给提质为主因。高热驱动因素主要或包括：1）外围库存去化承压，地方政府增加核心优质供给，增加土地出让收入；2）24年头部房企拿货较少，补货诉求较强；3）24Q4以来新房销售改善，企业投资信心企稳回升。2.“高溢价”趋势短期延续，“卷产品”共识形成。整体来看，25年前2月土地市场呈现的能级结构特征是：1）一线城市份额提升，符合房企聚焦核心城市的行业趋势；2）成交金额弹性高于面积弹性，源于对稀缺地块的竞争加剧；3）一、二线溢价率均值同步提升，反映土地市场热度回暖具有一致性。对于“高流速”和“高价格韧性”的追求等共同带来了“高溢价”，且在房价拐点前该趋势短期或较难结束。3.“高溢价”或推动销售价格不断趋近于理论价格边界，而影响理论价格边界的因素包括：1）一二手价差；2）区位溢价；3）产品溢价等。其中产品因素因企业自主可控，故是企业竞争聚焦点。
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