鱼乘于水，鸟乘于风，草木乘于时！

顺势而为，乘势而起早已成为头部厂商的制胜法则。最典型的例子便是AI技术的迭代下，智能驾驶、AI眼镜和人形机器人等龙头企业抓住机遇实现了业绩的高增长。

比如，歌尔股份2024年净利润预计同比大增135%～155%，韦尔股份2024年净利润更是同比预增460%～504%。

不过，要说最能受益AI发展红利非电源设备行业莫属。

这是因为，电源设备是支撑AI技术规模化应用的基础，打个比方，AI就好比人类的大脑，而大脑的高效运转离不开充足的能量供应，这“能量”正是电源设备。

数据显示，通用性服务器约需要2颗800W的服务器电源，而AI服务器直接提升为4颗1800W的高功率电源，价格也翻倍增长。

所以，行业景气度高增下，电源设备产品有望迎来量价齐升，相关企业也得到了价值重塑的机会，像潍柴重机、麦格米特、科华数据等市盈率PE得到提升。

其中，科泰电源PE高达400多倍，几乎是同行之中最高，这是否意味着科泰电源成长预期更强？

企业的成长预期受多重因素影响，行业景气度是一个方面，但稳定增长的业绩、强悍的盈利能力以及核心产品技术同样是决定企业价值的核心因素。

那么，科泰电源是否具备这些条件呢？

首先，业绩维度

一般而言，高且稳定的业绩往往预示着较高的成长性，像宁德时代、北方华创以及恒瑞医药等都是典型的例子。

2024年前三季度，科泰电源实现营收7.34亿元，同比增长16.72%，实现净利润0.25亿元，同比增长26.84%%，既增收又增利。

不仅如此，同行对比来看，2024年前三季度麦格米特净利润同比下滑14.82%，科华数据净利润更是同比下滑接近50%。

这么看，2024年前三季度，科泰电源营收及净利润双增长的趋势确实增强了价值提升的预期。

但是拉长时间线看，公司业绩并未展现出高增长的势头。

2019-2023年，科泰电源营收平均同比增速不足10%，净利润平均同比增速竟小于0，表现出负增长的趋势。

此外，从财报数据上可以清晰地发现公司净利润水平并不高，2019-2023年加起来还不足1亿元。

这么说可能没什么概念，对比营收规模相当的中恒电气，其2024年前三季度创造的净利润已经超过了科泰电源2021-2023年三年净利润之和。

更关键的是，近些年公司信用减值损失一直维持高位，2024年前三季度公司信用减值损失占净利润的40%，极大地压缩了公司的利润空间。

其次，盈利维度

高盈利能力意味着企业有更大的获利空间，能支撑其后续的资本支出，比如产能扩张、产品研发、分红回报等，自然也会让企业迎来估值重塑。

纵向对比看，2020年以来，科泰电源毛利率一直处于16%以下，并且2022-2023年呈现出下滑趋势，盈利能力不断减弱。

横向对比看，2020-2023年，中恒电气、麦格米特和科华数据毛利率均处于25%左右，远高于科泰电源。

不禁要问了，科泰电源毛利率为何这么低呢？

这就要说影响公司成长预期的第三个因素，即产品技术维度。

科泰电源的核心产品是发电机组，主要应用于通信和数据中心领域，2020年至2023年该领域的营收比重始终稳定在50%以上，是主要利润来源。

其中，发动机是发电机组的核心部件，以柴油发动机为例其成本占比约60%～70%，是绝对的高价值量部分。

然而，2023年公司前五大供应商采购金额占比接近60%，主要用于发动机的采购，这意味着公司核心产品关键部件依赖外部采购，这就是公司毛利率低的原因。

所以，科泰电源历史业绩、盈利能力似乎与400多倍的市盈率不甚匹配，那么，公司市盈率为何还这么高呢？

科泰电源市盈率高的原因或许不在于当下的财务表现，毕竟不论是业绩还是盈利能力都已成为过去式，其真正原因在于对以下两大行业红利的捕捉上：

第一，AI技术渗透的红利

豆包、DeepSeek等国产AI大模型的出现，加速全球AI技术的渗透，2024年全球AI大模型市场规模接近300亿美元，预计2028年将突破1千亿美元，翻倍式增长。

所以，这将给科泰电源发电机组带来需求的释放，并且公司是国内唯一一家以发电机组为核心主业的上市公司，大大增强了公司收获行业红利的可能性。

第二，新能源发展的红利

新能源业务是科泰电源开始拓展的新业绩增长点，产品已经覆盖家储、工商业储能及电池系统制造。

虽然，2024年上半年公司在新能源行业创造的营收不足1亿元，但已经同比剧增309.28%，开始释放业绩弹性。

更重要的是，从两个数据上也能看到公司下游需求的旺盛：

一个是存货

从存货结构上看，2024年上半年科泰电源接近一半的存货为发出商品，说明公司正加快库存流转。

同时，在产品、原材料合计占比达到49.76%，而库存商品仅占5.95%，说明公司还有部分产品处于加工阶段，充分显示出下游需求正在加速释放。

一个是合同负债

合同负债是公司订单水平的最直接反映。2024年前三季度，科泰电源合同负债达到1.82亿元，同比飙升130.12%，不仅显示出需求释放明显，同时也支撑了公司业绩继续增长。

总的来说，尽管科泰电源历史业绩和盈利能力稍落后于同行，但其在AI与新能源双重红利下依然具备较大的成长潜力。400多倍的市盈率是否合理，终归要看未来能否将这些机遇转化为稳定的业绩增长。

毕竟，机会总是留给有准备的人。