北方华创真是给我们带来了一个大大的意外消息，我从来没想过北方华创会进入光刻机领域，因为公司高管亲口说没有布局光刻机的计划。

所以从今以后，对北方华创的描述，要改变用词了，不能说除光刻机之外这样的话了。

北方华创花了16.9亿买下芯源微9.49%的股份，并且后面还会继续竞买，争取拿到控制权。

自己不研发，直接买现成的，这也是常见的扩张方式。

这个溢价其实很高，芯源微2023年的营收17亿，净利润只有2.5亿，2024年还下滑了，前三季度的营收11亿，净利润只有1个亿。

不过对于科技型公司，尤其是今年的科技概念很火，小公司100倍左右的PE很常见，可见大家对科技的预期都很高。

芯源微主要是做涂胶显影设备的，也就是在生产芯片的时候往上面涂抹光刻胶，属于光刻环节的一部分。

北方华创借助芯源微，也就算是进入光刻环节了。

众所周知芯片的光刻环节非常难，我们一直被卡脖子，不说光刻机，就便只是涂胶显影设备，国内能生产的公司也只有两家，分别就是芯源微核盛美上海。

但是，需要注意的是，虽然我们能生产，但是目前涂胶显影设备的国产化率只有不到10%，未来还有很长的路要走。

其实整个半导体设备领域，大部分环节我们的国产化率都比较低，因为我们发展的时间实在太短了。

即便是北方华创这么强大，他的刻蚀设备和清洗设备，也做不到100%国产化率，而且设备越高端，国产化率越低。

不过从芯片生产设备的价值占比来看，最高的是刻蚀设备，排第二的是薄膜沉积设备，这两项的价值接近45%。

而这两项正好就是北方华创的核心，龙头的地位非常稳。

不过排第三的就是光刻机，现在我们依然还生产不出，和中电科这些公司要加油啊。

芯源微并不是做光刻机的，只是光刻环节需要用到而已，涂胶显影设备的价值占比大概只有4%左右。

不过北方华创直接切入光刻机也不现实，先从涂胶开始也没问题，反正也算是光刻环节。

半导体每项技术的突破都不是容易的事情，芯源微专注于涂胶显影这么多年，也投入了不少的研发费用，现在的技术依然还是远比不上国外。

芯源微每年的研发费用金额相对来说，并不算大，但是增速非常快，去年已经突破2亿，比利润都高。

被北方华创收购后，芯源微等于是抱上大腿了。

虽说目前没有太大的财务压力，但是如果继续大幅度加大研发，以芯源微的业绩和底子，还是很难的。

北方华创入主之后，肯定会从资金、技术、管理、渠道上面都给予充分的支持，芯源微的发展速度肯定会加快。

那么对北方华创会有什么影响呢？

首先公司的底子足够厚，控股芯源微从财务上肯定是没问题的。

不过虽然北方华创有息负债压力很小，几乎没有短期借款，但是应付款比较高。

随着公司的规模不断扩大，应付款也一年比一年高，去年三季报已经高达116亿。

这就是当老大的优势，供应商的钱可以多欠一点。

不得不说北方华创的发展速度是真的快，这几年的业绩翻了很多倍。

五年前的营收才60亿，去年就做到了300亿左右，至少在276亿以上，五年前的归母净利润才5个亿，去年就做到了52亿以上。

五年时间营收翻了5倍，利润翻了10倍，是真优秀。

不止是规模扩大，盈利能力也大幅度提升。

五年时间毛利率从37%提升到了44%，净利率从10%提升到了22%。

这说明公司的产品竞争力越来越强，当然市场空间也确实很大，只要能做出优秀的产品，就不愁卖不出去。

大家都知道2023年的时候全球半导体都比较低迷，但是北方华创就是没受到影响，而且表现更好。

那一年公司拿下300亿的订单，合同负债攀升到83亿。

果然技术实力才是穿越周期最好的保障。

很多设备企业都喜欢宣传自己是产业链平台型企业，其实都有点夸大了。

北方华创也这样宣传，不过他勉强算是实至名归，毕竟他真的是布局半导体设备最广的，企业产品种类最齐全的。

如果控股了芯源微，那就真的只差光刻机了。

不过我们研究任何公司，都不能只看到优秀的一面，也要去考虑可能存在的风险。

包括北方华创，他也有属于他的风险。

比如我对半导体设备行业的看法，接下来是会降速的，前些年芯片产能扩张确实很快，但是从今年开始，应该会慢下来，因为中低端芯片已经过剩了。

大家可以去看各大晶圆厂的资本开支计划，要么是维持去年的水平，要么是降低，要么是等更先进的设备。

所以未来两年的半导体设备行业，可能会有下滑风险。

然后北方华创如果控股芯源微，业绩很可能在短期内会被拖累。

上图是芯源微的盈利能力，去年三季报的毛利率还不错，但是净利率只有9.5%。

如果芯源微并表北方华创，虽然体量不大，也会拉低平均盈利能力。

另外芯源微不管是技术还是产能，肯定都需要继续进步，如果被北方华创控股，应该会加大公司的资本开支。

不过从长期来看，如果顺利的话，这肯定是双赢的，北方华创投入资源帮助芯源微快速发展，然后芯源微反补北方华创，让平台更完整。

如果是这样的话，北方华创会越来越优秀。

不过也正是因为太优秀了，这几年的市值就没便宜过。(木禾投研 )