军工板块整体观点：

军工板块过去 2 到 3 周关注度提升，订单出现拐点。经历两年半调整，受人事调整和新装备影响，行业订单和业绩下滑，尤其航天和信息化领域受损严重。近期行业变化明显，认为已到行业拐点，2025 年是反转之年，是未来三年周期的拐点，值得重点配置和关注。

国内需求变化：

2023 - 2024 年行业动荡，企业因订单不明确不敢采购上游元器件。2024 年底出台 “攻坚立项 20 条”，规定有任务无合同也可开展。2025 年是十四五规划收官之年，前四年完成量约 60%，剩余 40% 任务集中在今年。

从数据看，上游元器件公司（如连接器、电容、电源公司）2 月订单同比环比高增长，如 mlcc 增长约 50%，电源模块增长 40% - 50%，板卡增长 40%，表明订单反转，军工行业反转，国内需求没问题。

国际需求变化（军贸）：

2024 年军贸任务变化大，各集团签单量估计是 2023 年的三倍以上，是军贸元年，2025 年是加速之年。2024 年国内任务不明确、价格有压力，各集团重视国外市场，拿先进武器装备推销，如珠海航展与中东国家对接效果不错。

2025 年军贸预计继续高增长，2024 年签单大部分在 2025 年交付且还会签更多订单。欧盟军费增长超预期，相关军工股大涨，军贸价格和利润率高，是值得重视的方向。

投资方向及标的推荐：

国内导弹业务：导弹业务前两年半停滞，今年上游企业拿到订单，如导弹连接器龙头 2 月订单同比翻倍。产业端调研反馈企业对 2025 年乐观，机构可能更青睐该赛道。导弹占比高和偏上游元器件、零部件企业，弹性更大，预计上游部分环节增长 50% - 100% 以上。

推荐标的：航天电器（军用连接器龙头，订单反转）、菲利华（导弹上游石英纤维独供，接到恢复性订单，且新能源和半导体业务在恢复）、新雷能（军工电源行业第一，军工导弹业务反转弹性大，AIDC 布局和技术好），同时关注上游如宏达电子、振华科技等企业订单变化 。

军贸赛道：

无人机方向：订单超预期，今年国内外有大订单落地，推荐中无人机、航天彩虹、爱乐达。

雷达方向：防空导弹相关，雷达标的国睿科技和航天南湖值得关注，防空武器出口订单相对好拿，是军贸受益大的方向。

新质战斗力方向：

机器人：军工需要机器人和 AI，无人装备是未来重点发展方向，今年是军用机器人元年。推荐精研科技（军工机器人标的，布局深，今年有订单和任务落地）。

水下： UUV 相关的西部材料（已创新高）、中科海讯和中国海防。

军工 AI：推荐复旦微电（AI 芯片，用于无人装备）、中科星图（中科院资产，业务布局广，综合能力强）、华如科技（软件公司，发布相关大模型，AI 模式对提升效率影响大）。

通信组观点：

从国防部发言看，国防经费投向新质新域作战力量、预警、联合打击、战场支撑、实战军事训练、国防军队改革，与十三五期间一脉相承，过去共性投入在本轮恢复中最先受益。

商业航天和卫星互联网：2023 年开始跟踪，2024 年因多种原因发展低于预期，今年随着体制机制打通，发行节奏加快，相关公司如上海瀚讯、长江通信（原信），海格通信、盟升电子（星网）值得关注。

数据链：作为战场神经，是微缩版 C4ISR 系统，影响作战体系和效能，如贝卡谷地战争。今年是关注重点，推荐标的包括 712、海格通信等，还有新晋钢等未覆盖但可关注的公司 。

预警：军用特种卫星在预警中发挥重要作用，今年、预警、卫星动作可能加快。

联合打击和战场支撑：涉及各军兵种联合，通信相关核心标的（短波、卫通、数据链、、区域宽带等）为战场支撑，与信息支援部队密切相关，是关注方向。

军贸：通信上游部分军民两用零部件公司，出口领域订单从去年四季度或今年一季度开始情况良好，推荐出口光纤环的长盈通。

来源：华泰证券