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天风MorningCall·0307 | 策略-两会/宏观-计算机-AI医疗/金属材料-锑价
机构研报精选 / 03月07日 08:20 发布
策略|两会的细化部署与后手——两会经济主题记者会点评
1、财政“持续用力、更加给力”。今年政府工作报告对于财政加力力度略超预期，提出实施更加积极的财政政策。财政部长蓝佛安表示，“更加积极”的政策可以理解为“持续用力、更加给力”。2、提振消费措施即将落地。政府工作报告中将“大力提振消费”列为今年首要任务。多部门联合制定的《提振消费专项行动方案》即将落地，积极响应今年政府工作报告中对于“大力提振消费”的工作要求。服务消费成为消费新增长点。商务部长王文涛表示，消费仍然是经济增长的第一拉动力，服务消费延续良好态势，成为消费新增长点。后续以旧换新工作将突出“加力扩围、惠民升级”；服务消费方面落实“对外开放、对内放开”。我们认为本次经济主题发布会含金量高，既对此前政府工作报告中的诸多细节作了细化部署，也为后续增量政策打开了空间。
风险提示：海外流动性宽松不及预期、内部改革任务繁重、政策落地见效时滞。宏观|2025年《政府工作报告》划重点
1、今年的《政府工作报告》中，用一段内容来详细阐述制定经济增长、城镇调查失业率、居民消费价格涨幅目标时的具体考量，这一点在以往较为少见，说明就业、通胀的重要性出现了显著的提升，可能与经济增速共同构成了影响今年政策调控的三大核心目标，宏观政策出台的指向性也可能会更加明确地作用于增长、就业和通胀。2、去年12月经济工作会议提出了“创新金融工具，维护金融市场稳定”，可能是探索拓展央行金融稳定功能的信号。本次《政府工作报告》又提出了“优化和创新结构性货币政策工具”“加强战略性力量储备和稳市机制建设”的要求，我们认为关于稳定股市的政策还有望在证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款的基础上进一步优化、升级。 风险提示：政策节奏存在不确定性；海外政治、经济的波动可能会对政策的出台产生影响。 
计算机|行业深度：AI平权赋能医疗数据价值重估——AI+医疗投资框架
1、Deepseek推动AI平权，助力全场景数据价值重估。DeepSeekR1综合性能比肩OpenAIO1，但使用成本大幅下降，推动企业使用AI门槛大幅降低，引领AI技术平权。随着企业部署AI进入“零门槛”时代，企业自身的数据的价值与稀缺性正逐步凸显。2、我们认为，与上一轮相比，AI医疗的核心矛盾正从“大模型竞赛”转向“数据价值重估”：随着AI平权时代的开启，AI医疗的核心矛盾正在从“大模型+算力的军备竞赛”转向“数据价值重估”。医疗行业作为具有高壁垒的垂类行业，具有高质量数据、稀缺性应用场景、掌握多模态融合数据的赛道与企业将有望获得跃迁式增长。建议重点关注具有高质量数据、稀缺性应用场景和多模态融合数据的相关方向，如AI+健康管理、AI+检测诊断诊疗、AI+医生数字平台、AI+医疗信息化，以及AI+药物研发的相关公司。
风险提示：技术研发进度不及预期；项目推广落地速度不及预期；下游部分需求落地不及预期。
金属材料|有色金属——锑价上行原因分析与持续性展望
1、2025年开年以来锑价持续上涨突破历史新高，截至2025年3月3日，中国有色金属协会锑业分会对于99.65%纯度的锑锭平均报价达到16.5万元/吨，较上一个报价日上涨7000元/吨，较1月2日的14.3万元/吨上涨15.4%。2、24年定价因子重现，向利好锑价的方向持续深化。2、随着内外盘价差的进一步扩大，我们预计进口量将进一步降低，国内进口原料也将愈发紧张。从高频数据看，目前光伏玻璃产能利用率、库存等数据出现了积极的拐点，光伏侧的回暖有望支撑锑需求上行。此外，出口量也较去年9月的冰点逐步修复至12月的1700吨，达到正常出口量的64%，出口需求的恢复有望支撑锑价上行。3、整体而言，今年锑的供需与去年相比，向着更难解的供给扰动与更有希望的需求景气演绎。我们认为，这样的供需边际变化有望推动锑价持续上行，不断刷新历史新高。锑板块公司：华锡有色，湖南黄金，华钰矿业。
风险提示：供给大幅增长的风险，需求不及预期的风险，金属价格大幅波动的风险。
军工|全球国防投入持续高增长，看好军队信息化建设迎来新一轮周期
1、当前复杂多变的国际形势下全球或将进入新一轮国防投入高增长期，全球各主要军事国家军费预算或呈现持续提升趋势，对现代化武器装备需求需求增加，武器装备迭代速度有望加快。中国2025年军费预算为1.78万亿元人民币，同比增长7.2%，增幅与去年持平，自2022年以来中国军费预算增幅连续四年超过7%。2、军队信息化建设新一轮周期启动，重视板块投资机会。信息化智能化无人化装备或将在“十五五”及2035年远期具备高景气度，军工电子有望在各类新型装备中作为信息化装备的有效抓手和实施载体。当前作为十四五规划最后一年，有望释放之前延迟的订单，叠加“十五五”规划初期新装备带来新一轮备货周期，同时伴随我军信息化进程进一步加深，进一步补齐、军工数据链等具体技术领域短板，军工信息化板块有望迎来整体行业订单恢复带来基本面反转机会。 风险提示：下游需求不及预期；技术发展的不确定性；行业政策变化风险等。 
商社|大商股份：股权激励草案绑定新任董事长，超市和百货全面调改驱动优质资产价值重估
2024Q1~3大商股份实现营收53亿元/yoy-6.8%，归母净利5.3亿元/yoy+18%。1、新任董事长全面调改超市+百货，优质资产价值有望重估。陈总上任后提出三“大”战略，即“构建大平台、聚焦大消费、成就大生态”，将对超市和百货业态全面调改，有望进一步提升门店运营效率和盈利能力，为股东创造更大价值。2、公司积极推进多业态、多品牌的全渠道发展模式，旗下拥有高端百货麦凯乐、大型购物中心新玛特、流行百货千盛，以及大商超市、大商电器等在内的多个知名商业品牌。在实体店铺提供优质购物体验的同时，构建“天狗”移动新零售开放平台，实现线上与线下的无缝对接，巩固多渠道、多业态的竞争优势，多维度满足消费者多样化的购物需求，全方位优化消费者商品和服务体验，使公司在市场竞争中保持领先地位。根据Wind一致预期，公司2024-2026年归母净利分别为5.88/6.56/7.15亿元，对应PE分别为13/12/11倍，建议积极关注。
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