“酱油之王”佛山市海天调味食品股份有限公司（下称“海天味业”）赴港上市有了新进展。

日前，海天味业发布关于发行H股备案申请材料获中国证监会接收的公告。公告显示，海天味业于2025年1月13日向香港联交所递交了发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请。根据相关规定，公司已向中国证监会报送了关于公司本次发行的备案申请材料，近日已获中国证监会接收。

然而，引起不少投资者注意的是，自1月13日海天味业发布赴港上市消息以来，其A股股价接连下跌。在2025年1月14日至2月26日期间，海天味业的收盘总市值从2351.02亿元下滑至2248.71亿元，累计减少约102.31亿元。

一个多月，总市值下跌一百多亿，海天味业赴港上市为何会遭到市场“用脚投票”？

海天味业是由25家古酱园合并重组而成的，于2014年2月11日在上交所主板上市。上市后发展迅速，其市值一度飙升，超过7000亿元，从而成为A股市场里的明星企业，同时也成为调味品市场的行业老大。

当前，海天味业的产品很丰富，在布局方面，除了大家所熟知的酱油之外，还包括：蚝油、调味酱、食醋、料酒、鸡精、鸡粉、番茄沙司、辣椒酱等其他特色调味品，其累计推出1300余产品SKU。

根据弗若斯特沙利文报告，按2023年的收入计，海天味业在中国调味品市场排行首位，也是全球前五的调味品企业。按销量计，海天味业已连续27年成为中国最大调味品企业。

然而，这些年，即使作为行业老大也早遇到发展瓶颈。

2021年海天味业的业绩增长放缓，其增速回到个位数。即：营收约为250亿元，同比增长9.71%；归母净利润约为66.7亿元，同比增长4.18%。

到了2022年，随着“双标们”事件的爆发，更使得消费者对品牌的信任降到冰点。再到2023年，陷入上市十年来首次遭遇营收净利润双降的困境。

到2024年前三季度海天味业营收203.99亿，同比增长9.38%；净利润48.15亿，同比增长11.23%。虽然业绩增长但增速放缓，与行业进入存量竞争、市场增速放缓有关，且其他企业与公司差距缩小也有关。

根据中国调味品协会2024年披露的数据显示，近5年内，调味品整体增速为7.9%，而酱油的增速仅有7.3%，低于整体增速。

值得注意的是，一直以来，经销商是海天味业的攻略城池的利器。但近年来却出现下滑态势。数据显示，2021年至2023年期间，海天味业经销商数量分别为7430家、7172家、6591家。而且2023年海天味业新加入的经销商数量为672家，退出的经销商数量为1253家。这便意味着，每增加1家经销商便有2家旧经销商退出。

到了2024年9月30日，海天味业与6722家经销商伙合作，其中合作时间超过五年的经销商数量超过3000家。

虽然海天味业是国内的行业老大，也很早将产品出口到海外，但却从未公布其海外市场的业绩情况。

相对来说，同为调味品行业的上市公司，海外市场发展迅速。数据显示，2024年前三季度，安琪酵母和梅花生物在海外的销售额占比已经分别高达39%、34%。正是如此，才会将海天味业称为出海“新兵”，想要追赶同行，尚需时日。

另据中国调味品协会2022年的报告，海天味业的出口额及占比远低于同行，出口额占比仅为1%，而行业有11家企业的出口额占比已超过10%。

直至近年来，也只是公布产品出口到海外的情况。即：截至2021年底，其产品已经出口到全球80多个国家和地区。到2024年，海天味业的产品销售范围进一步扩大到90多个国家和地区。

2023年和2024年则正式开始海天味业加速布局海外市场。其中，2023年海天味业成立了海天国际投资有限公司，并以此为平台在越南和印尼设立子公司，正式开启海外市场的加速布局。

2024年进一步拓展，4月在香港设立海天国际贸易有限公司；5月和6月，分别在越南和印尼设立子公司，进一步拓展东南亚市场。9月，程雪履新董事长后，将国际化作为重要战略方向，推动公司赴港上市，以支持全球化战略。

2025年初，海天味业宣布计划赴港上市，募集资金将用于研发、产能扩张及全球品牌建设。这也是新官上任的“第一把火”。

此次赴港上市，海天味业表示公司的募资投向主要用于产品开发以及前沿技术的研发和工艺升级；产能扩张、采纳新技术及供应链的数字化升级；建立公司的全球品象、拓展销售渠道以及提升海外供应链能力，以提升公司的全球影响力；增强公司的销售网络及提升其渗透能力；营运资金及一般企业用途。

尽管海天味业在海外市场取得了一定进展，但仍面临诸多挑战：其一是与国际品牌的竞争，公司需要面对来自日本的龟甲万、中国香港的李锦记等国际品牌的激烈竞争。这些品牌在海外市场已经拥有较高的知名度和市场份额；

其二是文化与口味差异，不同国家和地区的消费者口味和饮食习惯差异较大，海天味业需要在产品研发和市场推广方面进行更多的本地化调整；其三是渠道与法规壁垒，国际商超的进场费高昂，且不同国家的法规和标准差异较大，增加了市场开拓的难度。

总体来看，海天味业在海外市场的业绩仍有较大的提升空间。

如今，海天味业的高管团队都是70后及80后，平均年龄在40岁左右，正处于职业发展的“当打之年”。在本届董监高构成中，70后的原副董事长、被称为“打工女皇”的程雪成为海天味业新任董事长。本届董事会也是海天味业首次有80后获得席位，一改上届董事会以70后董事为主的局面。公司聘任的新一届高管，6人中有5人为80后，监事会三人中有两人为80后。

程雪作为海天味业的新任董事长，也是海天味业历史上的首位女掌门人，她是否能够带领团队攻略更多的海外城池？又是否能够快速追赶上诸多的国内外知名品牌？这些都不是一件容易的事。