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天风MorningCall·0227 | 电子 存储模拟-周观点/海外
机构研报精选 / 02月27日 08:14 发布
电子|周观点：存储模拟拐点或现，智驾+光子芯片风起云涌
1、存储板块预期2季度开启涨价。智能手机与PC行业对NAND存储的需求持续升温，新硬件产品的发布预示着消费者换机热潮的到来。随着销售渠道库存逐渐消化至合理水平，业界普遍认为，从第二季度开始，存储价格上涨的可能性显著增加。这一系列市场动态表明，存储市场的价格格局或将迎来快速变化。2、智能驾驶板块热度凸显，关注A股相关核心标的。我们看好2025年比亚迪发力为智驾领域的最大变量。：韦尔股份、思特威、地平线、黑芝麻等公司机会。3、光子芯片是AI数据中心未来核心发展方向，可以支持支持更大的数据容量和更远的传输距离。传统的基于电子芯片的数据中心面临着能耗高、热量大、速度瓶颈等多重挑战。光子芯片（PhotonicChips）的出现，被视为一种革命性的解决方案，旨在通过光学而非电子方式进行数据传输和处理，以实现数据中心性能的大幅提升和能效的显著优化。 风险提示：地缘政治带来的不可预测风险，需求复苏不及预期，技术迭代不及预期，产业政策变化风险。 
海外|美股——瑞幸咖啡（LKNCY）24Q4业绩点评：收入及盈利均好于预期，淡季实现双位数营业利润率
2024年第四季度，公司实现营业收入96.1亿元，同比增长36.1%；其中，产品销售收入75.68亿元，同比增长42.7%；加盟业务收入20.46亿元，同比增长16.0%。1、我们认为，公司于现制咖啡领域市场份额较为稳固。为加强咖啡豆全流程品质把控能力，保障全国门店出品品质稳定如一，瑞幸咖啡持续夯实供应链深度整合。云南保山的鲜果处理加工厂和江苏昆山的咖啡烘焙基地在2024年先后投产，进一步完善从咖啡鲜果处理到门店的全产业链布局，构建起覆盖种植端到消费端的品质护城河。2、我们认为，随着公司切入现制茶饮赛道，有望通过轻乳茶大单品持续实现跨品类新增用户的转化。公司产品高频上新下单店表现有望持续修复，公司门店稳健扩张下，市场份额有望持续提升，长期看好咖啡及新茶饮赛道连锁化率提升。短期公司新品带来的用户破圈，以及上游供应链整合叠加规模效应下公司单店的持续优化。
风险提示：咖啡茶饮行业竞争加剧；单店杯量提升不及预期；海外市场进展不及预期；海外上市监管政策风险。
轻纺|兴业科技（002674）：加强越南产能布局 1、拟收购富源科技100%股权并增资。公司全资子公司兴业投资国际有限公司拟以150万美元收购富源科技有限公司100%股权，并向富源科技增资人民币5000万元。2、本次公司全资子公司收购的富源科技，拥有标准厂房约9800平方米，周边配套设施完善，具备良好的生产加工条件。本次股权收购及增资完成后，公司将充分利用富源科技的现有场地，投建皮革加工生产线，满足下游客户对于本地供应的需求，提升客户订单响应速度，进一步助力公司拓展海外市场业务。公司现有安海厂区、安东厂区、子公司瑞森皮革、兴宁皮业、宏兴汽车皮革，以及控股二级子公司宝泰皮革、联华皮革（位于印尼）等多个生产基地，产品涵盖鞋包带用皮革、汽车内饰用皮革、电子包覆皮革、二层皮革、二层胶原蛋白皮块等。维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计公司24-26年公司EPS为0.53元/股、0.7元/股以及0.91元/股，对应PE分别为19x、14x、11x。
风险提示：汽车用革订单及产能扩张不及预期；汇率波动风险；市场竞争加剧；原材料价格波动风险。
食品饮料|味知香（605089）：积极拓展渠道客户，期待经营改善
公司2024年发布第三季度报告显示，2024年前三季度营收5.11亿元，yoy-17.5%；归母净利润0.68亿元，yoy-36.83%。1、产品端：公司产品线将从以炒菜为主扩展到煎炸、蒸煮、小炒、卤味类，推出现包、现拍系列产品，以适应年轻群体的烹饪方式和消费场景变化。2、渠道端：零售渠道：分为加盟店和经销店。加盟店计划通过多开店、信息化系统提升管理效率，分类加盟政策，升级门店装修、陈列、产品结构等，并与线上团队合作打通O2O渠道。经销店将逐步放开，优化渠道以促进业务增长。商超渠道：作为重点发展方向，公司已成立商超事业部，产品已入驻多家商超，未来将继续扩展。合作商超将综合考量产品品质、研发能力、供应链管理等。批发渠道：批发业务受影响，公司将帮助经销商开发更多客户，深化与大客户的合作，逐步实现1+N模式。考虑到公司受行业需求疲软影响业绩表现不佳，我们调整24-26年公司总营收为8.97/10.54/12.41亿元（前值（24-25年）为10.84/12.80亿元），归母净利润调整为1.65/2.22/3.05亿元（前值（24-25年）为2.12/2.66亿元），应PE分别为21X/15X/11X，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧风险；产品推广不及预期；原材料价格波动风险。
商社|焦点科技24年业绩点评：24年中国制造网现金回款增速超10%，AI业务商业化落地加速
公司2024年实现营收16.69亿元/yoy+9.3%，归母净利4.51亿元/yoy+19.1%。1、组织架构调整或将提升销售人效，中国制造网回款稳定增长。2024年，中国制造网重新定位提升海外买家服务体验与深耕中国供应商的双线并举战略，现金回款增速较2023年同期增长超10%，平台收费会员数为27,415位，较2023年同期增加2,829位。2、AI麦可持续迭代，AI业务商业化提速。截至2024年末，购买AI麦可的会员累计超过9000位(不含试用体验包客户)，2024全年现金收入超过4500万元。截至2024年末，已推出并持续运营AI麦可、Mentarc、SourcingAI三款AI产品，2025年将在SourcingAI领域加大研发投入，AI业务增长空间广阔。公司作为跨境B2B平台综合性服务商，组织架构优化预期后续助力人效提升，AI业务发展强劲，在跨境电商领域AI应用商业化落地领先，建议积极关注。
风险提示：AI商业化进程不及预期，跨境电商需求不及预期，行业竞争加剧。
能源开采|卫星化学（002648）：2024全年归母净利润同比提高27%
根据公司2024年业绩快报，2024年公司归母净利润为60.8亿元，同比提高27.0%。2024年Q4公司归母净利润为23.9亿，跟2023年Q4的14.0亿相比，同比提高71.3%。1.乙烷价格有望维持低位，乙烷裂解利润优势明显。2024年乙烷价格大部分时间处于20美分/加仑及以下的位置。我们认为，HH价格有望长期维持在2~3美元/MMBTU的历史中枢位置，乙烷价格有望继续维持在低位。截至2025年2月21日，石脑油裂解/乙烷裂解/煤制烯烃的平均利润分别为56.5/2546.2/1309.6元/吨，乙烷裂解在三种乙烯路线中的利润优势最明显。2.新项目于2025年年底落地。公司新项目于2023年年底通过发改委审批，并且项目一阶段的二次环评已经于2024年5月22日挂政府官网。待公司项目投产之后，公司的乙烯产量或将从250万吨变为500万吨。由于产品价格的上浮，上调公司2024/2025/2026年归母净利润57.2/67.7/87.10亿元为60.8/75.3/95.3亿元，对应EPS为1.81/2.24/2.83元/股，维持“买入”评级。
风险提示：1）24年业绩为公司业绩快报，存在与实际不符的风险；2）乙烷价格高于预期的风险；3）乙烯价格低于预期的风险。海外|爱奇艺（IQ）：24Q4业绩点评：内容矩阵可期，关注微剧商业化
2024Q4公司实现营业收入66.1亿元，同比下降14.2%，基本符合彭博一致预期。1、会员业务开年以来环比改善，会员权益有望优化。2024Q4，公司实现会员服务收入41亿元，同比下降15%；两部热门剧集《我是刑警》和《漂白》热度均突破万，多部作品热度指数超过9000，如《白月梵星》、《冬至》等。2、品牌广告承压，微剧或带来商业化收入增量。公司表示预计到2025年，公司将持续探索广告业务机会，吸引食品饮料、化妆品、通信、医疗保健等新客户，推动品牌广告业务稳健增长；微剧有望通过“付费订阅+广告形式”带来收入增量；双十一购物节期间，电商行业广告收入贡献同比超40%，网服行业广告收入同比增长超30%。24Q4，公司内容分销业务收入4.1亿元，同比下降20%；其他业务收入6.7亿元，同比下降10%。考虑到剧集排播不确定性以及公司在微剧方面的投入，我们下调公司2025-2026年营业收入分别为299/309亿元，预计Non-GAAP归母净利润20/25亿元，对应2025-2026年分别为7x/6x，维持“买入”评级。
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