【国金具身智能】深度推荐：银轮股份–热管理龙头，数能和机器人开拓新增长曲线

 行业层面：近期figure& tesla催化密集，行业0-1阶段，催生多只2-10倍潜力股

 （1）figure群智技术超预期，两机器人协作完成家务让机器人ToC落地迈向现实，后续Figure03催化为隐形期权；

 （2）tesla重磅更新蓄势待发，有望见证智能化和手部灵活度大幅提升，提升机器人实用性。 机器人2年内批量ToB落地，智能化提升带来ToC落地曙光，利好高ASP&高管理能力&具备先发优势的公司。 

公司层面：

 （1）主业稳健，预计主业24-26年利润分别8.4/11/14亿元，对应增速+37%/+32%/+27%，对应当前估值33/25/20倍。 数据中心未来2-3年是公司的主要增长来源。 商用车/乘用车/数字能源业务24年营收占比分别约40%/50%/10%，预计25年增速分别为个位数/20-30%/50%+水平，预计数能业务2024-2026年公司数字与能源业务营收将达到11/15/19亿元，同比+51%/+43%/+27%。 数据中心方面，公司控股子公司开山银轮已经成功获得了多家数据中心整体解决方案服务商的采购订单，计划供应大量的算力中心液冷散热系统，未来有望为公司提供新的盈利增长极。 主业价值：11亿元*20倍=220亿元 

（2）机器人：公司具备机器人热管理和执行器总成的底层技术积累。 

公司通过迁移汽车热管理技术，已申请和授权多项人形机器人热管理专利。 硬件上，公司拥有多家涉及表面处理、铝合金压铸、电机业务的子公司，为机器人执行器总成布局提供底层解决方案。 期权价值：假设未来做旋转执行器总成和热管理，ASP为3万元，100万台*3万元*10%净利率*20%份额*30倍=180亿元，后续有望同时布局线性执行器总成，带来空间翻倍，份额提升再迎翻倍。 投资建议：公司基本面稳健且数字能源业务等带来业绩较快增长，现已开拓机器人相关布局，初步目标市值400亿元，按照可比公司估值30倍值330亿，持续推荐。