-
天风MorningCall·0225 | 建筑建材-算力转型/环保公用-垃圾焚烧
机构研报精选 / 02月25日 08:12 发布
建筑建材|基础算力设施需求高景气，关注建筑板块转型机遇
1、AI运用带动算力设施需求较快增长，关注建筑板块转型机遇。受算力驱动影响，预计2023-2028年我国IDC行业市场规模年复合增长率（CAGR）为21.39%，到2028年中国IDC行业市场规模将达到6260亿元，未来市场需求空间较大。2、智算中心建设适度超前，“东数西算”工程加速全国算力网络统筹建设。互联网大厂如阿里、百度、腾讯等，凭借在云计算和大数据领域的深厚积累，也在积极布局智算中心领域。“东数西算”工程加速全国算力网络统筹建设，截至2024年6月底“东数西算”八大国家枢纽节点直接投资超过435亿元，拉动投资超过2000亿元，“东数西算”预计总成本将达到4000-5000亿元人民币，项目计划投资额过半已到位，我们预计剩余建设对应建安投资金额约272-546亿，关注算力中心建设需求。
风险提示：行业供给增加导致竞争加剧；运营商、互联网大厂等资本开支不及预期；建筑公司转型不及预期；行情剧烈波动风险。
环保公用|垃圾焚烧行业如何受益于IDC/零碳智算中心？
1、在焚烧厂周边进行IDC建设，就近消纳垃圾焚烧产生的电能，实现绿电直供。垃圾焚烧项目在发电量和占地面积上是基本可以满足IDC建设需要的，目前来看，建设垃圾发电直供的IDC项目，可能还需要地方政府进行协调、专事专办（如上海黎明智算中心，可就近消纳园区70%电力）。2、利用焚烧产生的热蒸汽，配套溴化锂制冷，与液冷等设备协同降低项目PUE。IDC的高耗电属性为我国电力供应（尤其是东部地区）带来一定挑战，我们认为，更低的PUE不仅是项目经济性的要求，或也是IDC项目获批和持续运营的必要条件。3、哪些标的值得关注？思路1：数据中心枢纽城市的地方国企，可能参与地方性示范项目：上海环境（上海）；三峰环境（重庆）；兴蓉环境（成都）；永兴股份（广州）。思路2：项目布局分散的龙头企业，或可与国家级数据中心建设配套：光大环境—吴江项目、张家口市区项目、贵阳项目；海螺创业—贵州清镇项目、张家口张北项目；粤丰环保—韶关项目；旺能环境—浙江广泛布局。
风险提示：必要政策推进缓慢、项目建设经济性不足、用地用水审批受阻、IDC项目建设不及预期。
金工|如何利用大语言模型辅助投研：方法和路径
1、利用大模型高效写代码，让主观投资数量化。现有AI辅助编程工具，近乎实现编程全自动化。比如RooCode插件，支持多模式、文件操作、命令行集成、多模型API等。能够在VSCode中实现更自动化的编程体验，包括自动读取文件、安装依赖包、运行代码和修复错误。2、进一步解放双手，让重复工作智能体化。智能体（AIAgent）：如ChatGPTTask和Operator，能够自动执行任务，如定期获取信息、自动化浏览网页等，减少重复性工作。3、API和本地部署。API选择：购买大模型API可以避免昂贵的硬件投资和维护成本。OpenRouter、火山引擎、阿里云等平台提供了多种大模型API，方便集成和使用。本地部署：对于需要处理敏感信息或在研发环境受网络限制的情况下使用大模型的投研人员，可以选择本地部署工具如Ollama，简化模型的安装和运行流程。4、大模型的潜在风险。大模型应用在投研中，同样存在一些风险，比如模型局限与过度依赖风险、数据偏差与模型偏见、模型“幻觉”与错误信息风险、合规风险。
风险提示：市场环境变动风险，大模型稳定性风险，大模型偏差与准确性风险。
电子|维峰电子（301328）：推出员工持股计划，夯实发展基础
1、员工持股计划：深度绑定核心团队，夯实发展基础。公司近期推出2024年员工持股计划（草案），覆盖董事、监事、高级管理人员及核心技术骨干等合计不超过83人，拟通过“专项激励基金+员工自筹资金”的组合方式筹集总规模约3,767万元，对应公司回购股票982,550股（占总股本0.89%）。员工持股计划预计产生费用1883.55万元，该费用由公司在锁定期内，按归属比例分摊，计入当期成本费用。2、巩固技术壁垒，支撑增长目标。我们认为在连接器领域（新能源车三电系统、智能驾驶等）快速发展的背景下，持股计划锁定核心技术人员，有助于稳定研发布局。汽车连接器方面，公司通过控股子公司维康汽车重点部署相关的产品与技术研究，重点布局产品系列有智能座舱系统连接器、自动驾驶系统连接器、车身域控系统连接器，并已有多款产品获客户定点。因工业连接器景气度不及预期，调整2024-2025年归母利润，由2.71/3.80亿元调整至1.05/1.26亿元，预计2026年实现归母利润1.62亿元，下调至“持有”评级。
风险提示：工业连接器景气度不及预期、汽车连接器业务发展不及预期、新能源连接器景气度不及预期、竞争加剧风险。
食品饮料|周报：白酒淡季密集控货，关注入通标的机会
1、白酒：淡季酒企密集控货挺价，供需平衡有望加速重构。本周白酒板块+0.49%，其中强α标的山西汾酒、今世缘、古井贡酒涨幅靠前。本周山西汾酒、泸州老窖、习酒、酒鬼酒等先后针对旗下部分产品发布停货通知，我们注意到，2025年以来头部酒企纷纷释放控货信号，行业迎来一轮“控货潮”。我们认为，行业调整期供给端的主动调控或加快渠道供需再平衡重构节奏，同时通过短期对“量”的牺牲有望提振行业价格预期，推动“价”企稳回升，带动行业渠道生态重回健康状态。2、乳品继续领涨，短期重点看好乳制品弹性机会。本周乳品涨幅居前（+0.25%），当前重点关注乳制品弹性机会，主因潜在供给端出清利好乳制品（牧场）板块后续潜在弹性表现。总体看，食品方面关注“餐饮”/“出海”/“原奶拐点”三大主题投资机会。在顺周期+成本下行逻辑下，大众品板块经营有望迎来拐点，我们将加大乳制品/餐饮供应链/休闲零食等方面的关注。 风险提示：供过于求；食品安全风险；需求疲软；市场同质化产品竞争加剧。 
商社|学大教育：回购彰显长期信心，同时有望受益A股教育估值回升
1、行业基本盘仍处增量区间，当前竞争环境全国性头部品牌或优先受益。公司主业专注高中个性化教培，从行业整体基本盘来看，高中适龄人口尚未进入下降通道，预计仍有约十年的增长期。聚焦现阶段对行业竞争层面的关注，我们认为高中学科牌照仍存壁垒，行业处于恢复性增长期，品牌力领先的全国性头部机构有望优先受益；且目前几大头部机构之间，各家竞争优势的差异化较为明显。2、有望受益AI应用浪潮下的A股教育估值回升。我们认为DeepSeek循循善诱的深度思考模式天然适用于教育场景中学习方法的传授过程，亦符合教育行业政策层面引导从“授人以鱼”到“授人以渔”的趋势转变，有望带来行业应用端的新一轮变革。而落脚到A股教育中的业绩层面，学大教育依然是具备稀缺性的核心标的，建议重视。根据Wind一致预期，学大教育（商社与轻纺联合覆盖）2025年PE为23倍。学大教育在高中个性化教培领域品牌力领先竞争优势明显，我们认为公司作为A股教育中有业绩稳定性的稀缺标的，有望享受一定估值溢价，建议重视。
风险提示：宏观经济增长不及预期，教育行业政策稳定性不及预期，行业竞争加剧。
轻纺&海外|广博股份（002103）：围绕IP加强创意及产品开发
1、深耕文创领域，加强IP洽谈引入。近年来基于IP内容为主题的泛娱乐产品的消费需求增长，随着00后、10后进入消费市场，原本小众二次元圈层迅速扩大，文创周边消费势头正劲。公司迅速抓住机遇，对产品线进行了革新升级，在继续稳固办公文具、学生文具的传统优势基础上，更大力深耕文创领域，加强IP的洽谈引入。2、公司分别于2019年、2023年设立越南及柬埔寨生产基地，公司未来将进一步扩大在东南亚地区的生产基地规模，根据公司前期披露投资进展，预计购买越南土地上附属厂房及其附属设施投资金额约2000万美元。目前已向交易对方交付定金。随着公司海外生产基地产能扩大，预计能够一定程度上降低关税政策变化带来的风险。维持盈利预测，维持“买入”评级，我们预计公司24-26年EPS分别0.27元/股、0.36元/股以及0.45元/股，对应PE为40x、30x、24x。
公安备案号 51010802001128号