大功率电力电子优势突出，老、中、青业务布局有序，基础业务上升期：其中风电行业性复苏，大传动过去很多年是首台套积累，厚积薄发，正在新的发展阶段。围绕大功率电力电子的孵化的新一批业务开始落地，公司 aIDC 在持续重点投入值得期待，25 年 19 倍估值。

禾望电气现有业务主要为风电变流器、光伏逆变器、储能、大传动变频器，去年公司归母净利润为5亿。今年业务不景气，前三季度收入下滑11%，归母净利润下滑30%，Q4若按照同比下滑30%算，全年归母净利润约3.5亿。假设25年业务趋稳，给予4亿利润。HVDC这部分不好测算，但在当前中美，甚至法都开始算力竞赛的背景下，2亿利润增量应该有的（之前用UPS测算过，远期10亿利润增量，应该是乐观了）。

总体来看，公司市值对应25年PE约20倍。看着不便宜是吧，但我认为禾望还有潜在的看涨期权，就是他在大功率电力电子领域展现出的研发实力。公司是风电起家的，随后又丝滑的切入了光伏、储能、甚至氢领域，这轮又加入了AIDC建设。在AIDC电源侧趋向大功率的背景下，禾望未来保不准能切入更多环节。

从UPS到HVDC，数据中心供电效率变革。在传统数据中心中，UPS配电方案占据主流地位，国内主流HVDC方案为240V/336V输出电压。然而AIDC带动数据中心能耗和稳定性要求不断提升，国内外主流厂商纷纷推出下一代HVDC方案，电压进一步提升。百度2024年推出的“瀚海”直流电源配备了750V输出柜，台达最新推出的10kV供电系统DPSST系列最高输出电压更是达到1000V，海外主流互联网及AI芯片公司也纷纷推出下一代HVDC方案。

相较于传统的UPS配电，下一代HVDC系统具有效率更高、可靠性更好、成本更低、占地面积更小的优势。未来，AI芯片功耗提升和超大算力扩张，数据中心高功率密度、高效能趋势日渐清晰，HVDC系统预计将向高集成度、高电压输出、碳化硅MOSFET应用、清洁能源方向演进，HVDC有望逐步成为数据中心主要供电方案。从供应商格局来看，台达、维谛、中恒电气、中达中通等厂商为目前HVDC主流供应商，禾望电气等厂商则有望凭借海外大厂的配套关系，在下一代HVDC市场中获取重要份额

1、问题一：HVDC未来的市场空间：基本面上，各位老师总结的很全面了，整体来看HVDC和巴拿马是未来的技术趋势，渗透率有望提升，根本在于未来的量和价，这个我就不按计算器了；

2、问题二：是否和维谛代工，其实年初的那波拉升，是说和维谛合作制定HVDC方案，相当于间接进入英伟达供应链，但是目前我没有找到官方的信息，希望各位大佬有官方信息也可以来分享。

总之，现在的禾望是体现了主业的合理估值，那么如果以此刻买入来评价，是否值得投资，就取决于你是否相信HVDC的趋势，以及禾望是否真的会进入供应链！