近日鸡苗价格淡季不降反升，益生股份祖代鸡报价从年前12月份的12元/套，涨至2月份的15-16/套。烟台鸡苗价格也从1.8元/羽涨到3.05元/羽，已经越过2.6元/羽的盈亏平衡线，开始微利。当前补栏的鸡苗预计是在农历正月底即节后需求疲软期出栏。

从上面这条新闻开始研究

一、几个基本知识

1. 鸡禽类上市公司股价反应其基本面

图1：鸡肉与鸡禽类养殖公司股价关系

【点评】 股价与鸡肉价格成正相关，说明研究鸡肉价格走势是非常有意义的。既然有意义，那我们就看看鸡养殖周期图（其实也是产业链图）

2. 祖代种鸡养殖到商品代肉鸡出栏一般需要14个月。祖代种鸡到父母代种鸡需要6个月，父母代种鸡到商品代鸡苗要7个月，商品代鸡苗到商品代鸡上市6周。

图2：鸡养殖周期图

【点评】养殖周期非常清楚，但是注意以下几个特点：

（1）商品代鸡价格优先反应，商品代鸡苗价格波动更大。

       因为商品代鸡最接触市场，所以商品代鸡价格最先反应，鸡肉的价格决定上游的商品代鸡苗的价格，所以鸡肉价格波动与上游鸡苗价格波动呈同向波动。鸡苗销售有一个48小时概念：出生后的鸡雏需要在最长48小时内交到客户手中，所以，一般上游鸡苗价格波动大于鸡肉价格波动的。

（2）父母代鸡苗急跌缓涨，价格弹性大

       父母代鸡苗的需求由商品代鸡苗的养殖利润决定，因此父母代鸡苗价格滞后商品代鸡苗价格1-2 个月。养殖利润低时，父母代在产种鸡可提前淘汰，使得父母代鸡苗迅速下跌。养殖利润高时，养殖场采用逐步补栏方式，父母代鸡苗急跌缓涨，波动弹性略大于商品代鸡苗。

以下只是从供给角度来推倒，并没有考虑需求。

二、产业链传导

1. 2015年祖代种鸡引种量大幅下滑，经过产业链传导，预计2016年6月份，整个产业链盈利确定大增。

2014 年12 月份美国高致病性禽流感发生，我国禁止从美国输入禽类及其相关产品。由于国内祖代肉种鸡96%的份额都从美国进口，使得2015年祖代肉种鸡的引种数量大幅减少，2015年我国祖代鸡引种68.38万套，同比下降45%，当前荷兰可能复关，但从农业部考察流程等相关时滞，上半年引种水平将处于极低水平。预计全年引种量将维持在50-60 万套以下。持续两年引种偏离正常值30%以上，将引发较为彻底的产能去化，根据祖代鸡传导到肉鸡出栏大概14个月，所以2016年中旬从供给端角度来看，价格鸡肉价格将会有一个趋势性反转。

2. 鸡肉价格预期上涨，传导上游产业链，商品代鸡苗持续走高，父母代鸡苗有望接力行情：一般来说下游鸡肉价格的上涨，导致肉鸡补栏需求上升，从而引起鸡苗价格上涨，2-3个月，传导到父母代鸡苗。当前从市场行情来看，商品代鸡苗价格大幅上涨，将会激发养殖户对父母代种鸡补栏。父母代鸡苗有望接力行情。

三、投资建议

先看鸡肉产业链上市公司

推荐标的：益生股份

推荐逻辑：

（1）祖代鸡引种量的下行并未影响公司产能情况，16 年公司产能仍维持增长。（公司是为数不多的拥有种源分配权的公司），下游企业的预期改善将是种源需求提升的较大动力；

（2）定增获批，公司未来外延式并购或将加速，后续资本运作陆续登场，将会进一步加强公司龙头地位。