养殖：苗价淡季上涨 鸡产业链开启反转趋势

近日鸡苗价格淡季不降反升，益生股份祖代鸡报价从年前12月份的12元/套，涨至2月份的15-16/套。烟台鸡苗价格也从1.8元/羽涨到3.05元/羽，已经越过2.6元/羽的盈亏平衡线，开始微利。当前补栏的鸡苗预计是在农历正月底即节后需求疲软期出栏。

从上面这条新闻开始研究

一、几个基本知识

1. 鸡禽类上市公司股价反应其基本面

图1：鸡肉与鸡禽类养殖公司股价关系

【点评】 股价与鸡肉价格成正相关，说明研究鸡肉价格走势是非常有意义的。既然有意义，那我们就看看鸡养殖周期图（其实也是产业链图）

2. 祖代种鸡养殖到商品代肉鸡出栏一般需要14个月。祖代种鸡到父母代种鸡需要6个月，父母代种鸡到商品代鸡苗要7个月，商品代鸡苗到商品代鸡上市6周。

图2：鸡养殖周期图

【点评】养殖周期非常清楚，但是注意以下几个特点：

（1）商品代鸡价格优先反应，商品代鸡苗价格波动更大。

       因为商品代鸡最接触市场，所以商品代鸡价格最先反应，鸡肉的价格决定上游的商品代鸡苗的价格，所以鸡肉价格波动与上游鸡苗价格波动呈同向波动。鸡苗销售有一个48小时概念：出生后的鸡雏需要在最长48小时内交到客户手中，所以，一般上游鸡苗价格波动大于鸡肉价格波动的。

（2）父母代鸡苗急跌缓涨，价格弹性大

       父母代鸡苗的需求由商品代鸡苗的养殖利润决定，因此父母代鸡苗价格滞后商品代鸡苗价格1-2 个月。养殖利润低时，父母代在产种鸡可提前淘汰，使得父母代鸡苗迅速下跌。养殖利润高时，养殖场采用逐步补栏方式，父母代鸡苗急跌缓涨，波动弹性略大于商品代鸡苗。

以下只是从供给角度来推倒，并没有考虑需求。

二、产业链传导

1. 2015年祖代种鸡引种量大幅下滑，经过产业链传导，预计2016年6月份，整个产业链盈利确定大增。

2014 年12 月份美国高致病性禽流感发生，我国禁止从美国输入禽类及其相关产品。由于国内祖代肉种鸡96%的份额都从美国进口，使得2015年祖代肉种鸡的引种数量大幅减少，2015年我国祖代鸡引种68.38万套，同比下降45%，当前荷兰可能复关，但从农业部考察流程等相关时滞，上半年引种水平将处于极低水平。预计全年引种量将维持在50-60 万套以下。持续两年引种偏离正常值30%以上，将引发较为彻底的产能去化，根据祖代鸡传导到肉鸡出栏大概14个月，所以2016年中旬从供给端角度来看，价格鸡肉价格将会有一个趋势性反转。

2. 鸡肉价格预期上涨，传导上游产业链，商品代鸡苗持续走高，父母代鸡苗有望接力行情：一般来说下游鸡肉价格的上涨，导致肉鸡补栏需求上升，从而引起鸡苗价格上涨，2-3个月，传导到父母代鸡苗。当前从市场行情来看，商品代鸡苗价格大幅上涨，将会激发养殖户对父母代种鸡补栏。父母代鸡苗有望接力行情。

三、投资建议

先看鸡肉产业链上市公司

推荐标的：益生股份

推荐逻辑：

（1）祖代鸡引种量的下行并未影响公司产能情况，16 年公司产能仍维持增长。（公司是为数不多的拥有种源分配权的公司），下游企业的预期改善将是种源需求提升的较大动力；

（2）定增获批，公司未来外延式并购或将加速，后续资本运作陆续登场，将会进一步加强公司龙头地位。

春节行情布局：白酒行业投资逻辑

行业研究：钛白粉概念股

休假归来，让君久等。

今天有人问我，蚂蚁君，你怎么看钛白粉涨价哇？今天就用图表分析。

第一部分：行业分析

图1：我国钛白粉消费结构

点评：从需求角度来看，我国钛白粉主要应用在涂料（60%）和塑料（16%），而涂料和塑料的应用与房地产有密切关系，具体有何关系看下图？

图2：钛白粉的消费量与房地产（新开工面积以及商品房消费面积）

点评：从上图可知，基本是正相关。既然与房地产关系密切这么大，就看看我国房地产情况吧？

图3：我国新开工面积和销售面积同比增速

点评：房地产走下坡路不用再怀疑了，看看上面的消费面积和开工面积就知道了，虽然最近几个月支持房地产去库存的政策很多，声音很大，我想说没什么卵用，房地产老板就等着变现改行，不信你看看李嘉诚和恒大老板许家印在干什么。说了那么多，无非是想从需求角度出发得出结论：钛白粉涨价炒炒可以，但是要基本面变现可能需要一点时间，不信你看下面钛白粉国内价格走势图

图4：国内钛白粉价格

图4.1国内钛白粉价格趋势图1

图4.2国内钛白粉价格趋势图2

点评：我国目前钛白粉的价格处于20年的历史低位，似乎没有反弹的迹象哇，好了从需求角度说了，我们看看行业供给吧。

图5：国内钛白粉产能情况

点评：产能增速不断下滑，到2017年基本增速不到3%，在看看产能利用率吧

图6：国内钛白粉产能利用率

点评：看看最近产能利用率（开工率）还在进一步下降，现在也就65%水平，这个水平的开工率大企业也就刚能勉强撑着，说明国内钛白粉企业真的过的艰难，不信你看看行业现状。

图7：国内钛白粉行业现状

图7.1 国内钛白粉行业集中力低

图7.2 国内钛白粉并购事件频发

点评：看看TOP10的市场占有率不到45%，怎么发挥规模优势，打造低成本，国外集中度TOP10可是90%。所以在大家活的很艰难的时候，大企业并购重组很频繁。除了自我跑马圈地，国家不能支持一下吗？

图8：国内钛白粉行业政策

点评：国家不是没有出招，不是正在出台各种政策吗，看看上面一边规范行业条件，一边出台各种限制（能耗和环境保护）。忘了说了，钛白粉制取可是对环境有大大的污染。那国外涨价难道对我们一点用都没有吗？谁说的?

图9：国内钛白粉行业进出口价格

图9.1：国内钛白粉出口情况

图9.2：出口与价差关系

点评：目前国内外价差提高，有利于我们的出口，我们钛白粉质量也不差，据说和国外差不多。那国外钛白粉涨价可持续吗？目前看来好像还行哦

图10：我国钛白粉及美国房地产销售情况

图10.1我国钛白粉出口结构

图10.2：美国房地产销售回升

点评：出口美国比例最大，就只找了美国的情况，余下各位自己动手吧。

第二部分：行业个股及选股逻辑

1. 行业标的：金浦钛业 安纳达 佰利联 中核钛白 攀钢钒钛

图1：行业基础数据1

图2：行业基础数据2

2. 选股逻辑

其实，我个人是不偏好选择这个行业进行投资的，如果非要配置，上面分析的很清楚了，以后是强者恒强。选股逻辑：

（1） 行业龙头，基本面优，强者恒强；

（2） 出口占比多的，国外涨价，首先受益。

注意：基础数据内容很多，以及个股有的换了几个大股东了，有的以前不是干这行的，基本面不细说。但是给出的结论，是我想给出的。

说明：如果您有什么疑问，请给我留言？ 如果您觉得可以，请转发吧，谢谢！！