管理 对段永平的两句话，进行辩证法展开。

第一句

段永平：我不认为按我的估值方法机会早已出现。事实上，我觉得万科在他们所处的行业里相对是个很好的企业，但目前的价钱并不是非买不可的价钱(或许在可买可不买的状态)。

钱和价值构成了一组正反面，所以，对公司的估值，要从公司的利润（钱）着手。

段永平的估值方法 ，是以银行利率或者国债利率的倒数（一般是10倍到20倍之间）*公司稳定至少利润=公司至少的市值。然后以这个至少市值的一半或者1/3的价格买入。而不是以公司至少的市值价格买入。

段永平：如果你认为值100块的东西为什么要100块买呢？那赚什么钱呢？

以10倍左右的估价，从而留下一定的安全边际。

而计算公司当前pe的办法是——（公司当前市值-公司持有的现金）/公司未来五年至少年利润（当然如果第二个五年比第一个五年的年利润都要高，那么就可以取第一个五年的最高的那个年利润来估算）。

这样就可以对公司的pe有个准确的认知，并且留下足够的安全边际。假设pe只有三或四左右，那就可以大举买入了。

举个苹果的例子，

段永平：我在2011年买苹果的时候，苹果大概3000亿市值（当时股价310/7=44），手里有1000亿净现金，那时候利润大概不到200亿。

以我对苹果的理解，我认为苹果未来5年左右盈利大概率会涨很多，所以我就猜个500亿（去年595亿）。所以当时想的东西非常简单，用2000亿左右市值买个目前赚接近200亿/年，未来5年左右会赚到500亿/年或以上的公司（而且还会往后继续很好）。

如果有这个结论，买苹果不过是个简单算术题，你只要根据你自己的机会成本就可以决定了。

虽然不是涨的最多，但也有十多倍，虽然远没有nv­da涨得多，但nv­da是当时所不能确定的、不能预测的、是种小概率事件——而投资是要投确定性的、投自己懂的——只要一步一个台阶上去就好了。

如果计算不出来（也即段永平所谓的毛估估），那么就是没有看懂。看起来很保守，但这样很安全。

段永平：做投资要承担很多风险的，不管花多少钱都要承担风险，但是我不冒险，我们追求更健康更长久。这不是保守，而是更健康是平常心的概念。……最重要的就是不要让小的错误发生。

在这样的估算下，那么最小的错误都大概率不会发生了。

第二句

段永平：信任这点我没有异议，但觉得他们的利润不高啊，而且这还是在房产这么好的时候。我相信万科在大市 不好时的表现可能会比其他同行要好，但毕竟也会受到些影响。最近刚刚开始准备看看万科的情况，毕 竟掉下来了这么多，万一再掉个一大块，说不定就是个机会了。也许现在就是个机会，谁知道呢？但我宁愿再看看。

整体和个体构成了一组正反面，整体不好时，也会影响个体。但是最强的个体受到的影响会最小。也即万科在大市不好时的表现可能会比其他同行要好。

好和坏构成了一组正反面，这是想了好的，就想坏的。想好的里面的坏的，想坏的里面的好的。这是一种顶级的辩证思维——充分实现了正反面兼具。

由此得到，

推论一：买股票就要买同行业最好公司的股票。

推论二：买股票就要买同行业做最好产品和服务的公司。

推论三：买股票成功的一个点——要买入回撤最少的股票，最怕买入回撤最多的股票。

股市的规律是买入股票后，还有一半的机会股价还会再跌一会儿——所以，是宁愿再看看。即使买，也是少量买、而不会一次性就买完资金。

这里，也可以看出，价值投资者，瞄准的是大空间的机会——如果空间不够大，那么就宁愿暂时放弃。

因为在小空间中，最容易犯错。而只有大空间，才能最终把错误变成大正确。

是和不是构成了一组正反面，这里也可以看出，段永平并不预设结论——而是让自己同时支持两种可能性。

最终的结果，似乎是，

段永平：我确实认为万科是一家相对不错的公司，但我也不知道什么价该买。去年我曾经设了6块钱的买价，结果他掉到6块多就又跑回去了，呵呵。即使是5年10年以后，人们也还是要买房子的，他们会买谁造的房子呢？

这里，可见段永平的一个倾向——宁愿错失机会，也不要不够大的机会。——这仍然是避免犯错的心理。

反过来，也是因为万科的上限没有那么高——“觉得他们的利润不高啊，而且这还是在房产这么好的时候”由这个认知决定的。