【海通荀玉根：牛还在！10月8日以来的市场回调已近尾声 行情有望开启新一轮上涨】

海通证券首席经济学家荀玉根发布研报表示，牛市有三个阶段：孕育期、爆发期、疯狂期。第一阶段为孕育期：盈利回落、估值修复。这一阶段宏观基本面仍在下行，企业盈利增速回落探底，但宏观政策已偏暖，流动性好转，估值修复推动市场上涨。这个阶段市场进二退一，回吐较大，整体偏震荡，为牛市爆发做准备。10/8以来的调整可定性为第一波上涨后的回吐。

24/10/08以来的回撤时空已较为显著。24/10/08以来市场进入震荡休整阶段，当前回撤时空已较为显著。从最大跌幅看，截至25/01/17，上证综指累计最大跌幅为14.5%、回吐前期0.54的涨幅，沪深300最大跌幅为16.8%、回吐前期0.57的涨幅，回吐幅度与历史相当。从回撤时间看，24/10/08以来回调已持续近4个月，调整时间已经显著。

未来若增量政策加速落地推动基本面改善，行情有望开启新一轮上涨。24/09/24以来国内宏观政策基调明显转向，24年经济工作会议明确提出，25年将实施“更加积极有为的宏观政策”，其中货币政策适度宽松、财政政策更加积极，还提出“稳住楼市股市”。美国新任总统即将上任，届时海外环境有望逐步明晰。需持续跟踪1月中下旬到3月各政策的落地情况，以及后续基本面数据改善情况。