乐鑫科技发布业绩预告，2024全年收入预计19.85-20.15亿元，同比+39%-41%；归母净利润3-3.4亿元，同比+120%-150%。公司新客户和新应用不断扩张，持续受益于端侧AI创新。维持“增持”评级。

　　 2024全年收入同比高增长，利润增速远超收入增速。2024全年收入预计19.85-20.15亿元，同比+39%-41%；归母净利润3-3.4亿元，同比+120%-150%；扣非净利润2.8-3.2亿元，同比+157%-194%。公司在智能家居、智能照明和消费电子等核心应用市场合计增速30%以上，在能源管理、工具设备、大健康等新兴市场高速增长；全年毛利率维持40%以上，最主要研发投入同比增长20-25%，规模效应带来利润增速远超收入增速。

　　 24Q4收入环比保持稳健，利润环比承压主要系员工奖金等费用环比显著增加。24Q4预计收入5.25-5.55亿元，同比+29.3%-36.7%/环比-2.7%~+2.8%；归母净利润预计0.49-0.89亿元，同比-0.3%~+81.3%/环比-50.9%~-10.6%；扣非净利润0.49-0.89亿元，同比+20.6%-119%/环比-42.5%~+4.4%。公司四季度利润环比有所下滑，主要系年底根据员工实际年度绩效评估结果计提更多奖金，差额集中在Q4，导致费用环比显著增加。

　　 IoTSoC生态基础扎实，持续受益于端侧AI创新。1）生态侧：公司延续B2D2B商业模式，截至2024年底，Github ESP32项目累计数量达到82100个；2）技术侧：公司支持①通用AI功能，包括连接、控制、屏显、摄像头等；②边缘AI功能，支持语音唤醒、语音控制、人脸和物体识别等；③云端AI功能，依托豆包等大模型实现生成式内容输出，包括语音或屏显输出。公司目前与小米、火山引擎等合作，将加速端侧AI创新落地；3）产品侧：公司产品拓展更多新应用，2025年C6/H2/P4等多款高性能/低功耗产品预计快速放量。

　　投资建议。公司2024全年收入利润同比高增长，新应用和客户不断增多，IoTSoC生态系统扎实，将持续受益于端侧AI创新和次新品放量。结合业绩预告，我们预计2024/2025/2026年收入为20.0/25.2/30.1亿元，预计2024/2025/2026年归母净利润为3.2/4.4/5.6亿元，对应PE为82.4/59.8/47.6倍，维持“增持”投资评级。

　　风险提示：需求复苏不及预期、产品研发进展不及预期、智能化渗透率提升不及预期、新品放量不及预期、行业竞争加剧的风险。

（招商证券-乐鑫科技-688018-24Q4收入同比高增长，持续受益于端侧AI创新）