在康宁医院那篇投研文章中有过详述，对于医院这门生意，综合性三甲医院可能并非是好的投资赛道，然而，针对某个细分领域的专科医院，却可能是好的投资去处。

正因为如此，此前与大家分享了肿瘤专科医院——海吉亚医疗，精神专科医院——康宁医院，从某种角度来说，通策医疗和爱尔眼科，分别属于牙科、眼科的专科医院，而今天与大家分享的则是整容专科医院——华韩股份。

一、华韩股份概述

华韩股份主营整形科（66%）、美容皮肤科（32%）、牙科（2%）。

公司旗下有6家医院2家门诊 ，6家医院分别是南医大友谊整形医院、四川悦好、北京华韩、长沙华韩、南京奇致华韩、青岛华韩，其中，南医大友谊是公司旗舰店；2家门诊打得南医大友谊的招牌，分别开在扬州和常州，算是南医大微缩版。

值得一提的是，华韩股份在股转系统，不在主板，实际上，华韩股份可能是我研究的第一只来自于股转系统的股票，当然也有可能之前研究过其他的，只是自己没有在意，但毫无疑问的是，华韩股份是我写得第一篇出身于股转系统的股票文章。

我的研究思路是，不论出身，无论是在哪里上市，无论身处什么行业，只要是优秀的投资标的，都值得研究，都值得投资。

股转系统是继上交所、深交所后，我国的第三个股票交易市场，股票以400开头，涨跌幅度是5%，股转系统俗称冥界，是死去的股票在地下的冤魂，当然有人的地方就有江湖，因而，那里有时也会充满厮杀和斗争，只不过没有人在意罢了。

二、华韩股份的投资逻辑

对于医美行业，在爱美客那篇文章中有所详述，概言之，目前整个医美行业的中下游都乌烟瘴气的，我们从医美行业惊人的获客成本也可以管中窥豹，通过美容院、美发店等渠道获取的客户，其客户缴费中约80%都是销售费用，真正花在美丽上的成本不足20%。

背后原因就是：医美机构鱼龙混杂，医美技术参差不齐，同时由于医美产品全是自费，医保再大方，也不可能大方到把医美纳入医保，因而对这种很麻烦、却是刚需的医美，监管上也有些松懈，毕竟不是朕的钱。

最终就是，医美机构日趋短视，获客社区更是功利，再加上屡见报端的医美事故，更加让消费者噤若寒蝉，敢于做医美的都是勇士。

而同为经营整形医院的华韩股份，在同行的衬托下，可谓出淤泥而不染的莲花。

JCI（Joint Commission International），是全球医院管理质量最高标准。国内通过国际JCI认证的医美类医院仅有5家，华韩独占4家，而华韩一共只有6家医院。由此可见，华韩股份代表着国内医美技术的巅峰，是众昧了良心的医美机构中，最良心的医美机构。

与同行们跑马圈地，拼命砸广告不同，公司在精耕细作，慢慢培养人才，慢慢孵化区域级医院，慢慢通过旗舰总院往外扩门诊，公司扩张速度很慢，到那时每一步都是踏踏实实。

除此之外，公司的财务状况也十分优秀。营收多年来稳步、持续增长；净利22年触底，23年同比翻倍；盈利能力还好，23年，毛利率44%，净利率9%；资产负债结构看起来很差，资产负债率65%，但是大部分是合同负债，是幸福的烦恼；现金流充沛；经营现金流净值极好，是净利润的约3倍；分红极好，股利支付率在70%-100%之间；轻资产，商誉0.2亿。

由此可见，医美医院，真的是十分优质的赛道，可悲可叹的是，在这样好的赛道中，大部分医美机构被短期利益所蛊惑，最终落得个白茫茫大地真干净的下场。

另外，医美机构，无疑是一个极大的市场，华韩股份未来大有可为，写到这里，我才后知后觉：是不是医美机构本身的发展就是快不得的？医美机构，慢就是快。

三、华韩股份的估值

目前，公司市值9亿，动态PE=14.6，静态PE=10.7，我不清楚股转系统的估值规则，至少从主板市场的估值习惯来看，目前公司很便宜。另外，哪怕从K线图角度来看，公司股价21年触顶，最高78元，而如今，截止25年1月14日，公司股价只有10.75元。

我感到自己又发现了一只极好的股票，现状极好，未来可期，因而可能会拿出部分仓位建仓公司，一方面，学习股转系统的交易规则，另一方面，公司本身也是十分优质，值得长期投资，甚至值得重仓，如果哪天，华韩股份能够脱离冥界，回到主板，相信届时，事前对公司的投资将有极其优异的回报。

巴菲特说，规模是业绩的敌人，自己目前的规模很小，所以到处都是这种大资金看不上，但对于小资金却极其友好的投资标的。

（以上内容来自仅供学 习交 流，不构成投 资建议，不作为投 资决 策的依 据，据 此 操 作，风 险自 担，股 市有风 险，投 资需谨 慎！）