假舟楫者，非能水也，而绝江河！

借力，成为了很多公司快速生成长的捷径。

比如早期消费电子的渗透，由于切入苹果链，让歌尔股份、欧菲光等实现了高速成长；比如汽车电动化浪潮下，切入特斯拉链，让宁德时代、拓普集团等实现了业绩和价值的戴维斯双击。

借力，无非靠两个东西，一个是行业变革，一个是绑定大客户，如果两者叠加，成长更迅猛。

比如，当前，特斯拉机器人量产在即，宁德时代、小米等纷纷布局，新技术的变革催生一个万亿级别的产业开启，也是公司借力的好时机。当然，机器人还处于技术导入期，公司业绩和订单释放参差不齐，如果要跟上时代红利，机器人ETF（562500）是一个不错的工具。

这其中，银轮股份，在“借力”上，更为突出。

直接看数据，银轮股份2021年以来不论是营收还是净利润均保持了高速增长，2023年公司实现净利润6.1亿，同比大增60%；2024年前三季度实现净利润6亿，同比大增36%，高成长属性明显。

同时，成长能力强悍下，公司的盈利能力也得到了大幅提升。

比如，最直接的体现，就是核心盈利能力指标ROE，从2021年的5.28%提升到了2023年的12.07%，这种盈利水平在制造业中也很难得。

那么，银轮股份做对了什么？

就是“借力”，公司作为传统汽配小龙头，积极转型新能源，并且切入了特斯拉供应链。

早在2020年3月，银轮股份就公告称，特斯拉将向全资子公司上海银轮采购汽车换热模块产品，随后公司迎来了订单和业绩的大幅释放。

从营收结构上看，也非常清晰。2020年银轮股份新能源业务占比仅不到3%，到2023年提高到了36%，非常迅猛；从产能看，2020到2023年，公司新能源汽车热管理产品年产能从350万台大幅提升到了2200万台。

所以，在新能源汽车加速渗透的时机，公司切入了特斯拉供应链，实现了新一轮高速成长，打造出了第二增长曲线。

那么，同样是做汽配的，银轮股份为何能被特斯拉看上？

核心就是产品优势，银轮股份一直深耕汽配行业，公司核心产品就是热交换器，在这一领域做到了极致。2021年公司市场份额高达29%稳居第一，远远领先双良节能、宁波精达等同行，可谓是小而精的代表，细分行业的独角兽。

另外，另一个侧面体现银轮股份产品竞争力的数据，就是净利率水平。2021年以来公司毛利率基本维持在20%附近不变，而净利率却从2021年的3.38%大幅提高到了2024年前三季度的7.41%，还是非常强悍的。

这说明，公司在费用端管控的比较好，也是产品竞争力的体现。

所以，产品力才是进入特斯拉供应链的关键。

那么，银轮股份还能否延续高增长？

要讨论银轮股份能否继续高成长，要解决两个问题；

一个是公司新能源业务还有多大空间？

一个是公司还能否继续“借力”？

第一，公司新能源业务还有多大空间？

尽管公司切入新能源领域，实现了3年高成长，但是公司所在的细分赛道依然具备量、价齐升的逻辑；


量方面，新能源汽车销量仍在持续增长，直接带动热交换器需求量的持续增长。
价方面，相较于燃油车，新能源汽车热管理系统更复杂，电池、电机、电控都需要很高的热管理，这导致对热管理系统的性能有了更高的要求，热管理产品价格被抬高。

同时，由于成本低、反应快等优点，早期的汽车空调采暖使用PTC方式。但是在降低能耗要求下，热泵空调正被加速渗透。数据显示，2024年上半年，国内新能源汽车销量共469万辆，而全系标配热泵系统的车型销量占比已经超过了30%。

这导致新能源汽车热交换器单车价值量大幅提升，有望从1200元提高到2000-3000元，几乎2倍的空间。预计到2025年，我国新能源汽车热管理系统市场规模将达到1000亿元，年复合增速超过30%，依然是高成长属性。

这里，可能会有个疑问，拓普集团、三花智控等也是热管理龙头，会不会抢食银轮股份的份额？

其实不然，银轮股份核心产品热交换器，而三花智控是电子膨胀阀等，拓普集团优势在内饰件上，是错位竞争的关系，这点不用担心。

所以，银轮股份打造的新能源第二增长曲线，在量价齐升逻辑下，依然有较高增长空间。

第二，公司还能否继续“借力”？

文章开头我们说过，银轮股份“借力”更突出，就在于公司稳住第二曲线的同时，发力了AI和机器人。

1、AI液冷。

目前AI需求最大的地方就是数据中心，而2024年以来，在效率和成本等因素影响下，液冷正成为数据中心主流的降温方式，预计光2025年一年，数据中心温控需求就有望超过400亿元，液冷行业成为一个细分的高速成长行业，类似于中际旭创、新易盛、天孚通信等CPO行业。

目前，银轮股份凭借热管理技术，推出了面向数据中心和服务器的液冷模块产品，并且已经向海外客户提供“液冷+风冷”的集装箱式数据中心冷却系统，有望充分受益于AI液冷的需求爆发。

就在2024年12月25日，公司公告称，子公司近日获得三家数据中心整体解决方案服务商的采购订单，总计193套算力中心的液冷散热系统，订单开始加速释放。

2、机器人。

人形机器人是目前AI应用一个重要落地领域，2025年有望迎来商业化量产。

机器人需要大算力芯片支撑，而液冷也是大算力芯片的降温趋势，目前银轮股份的车载芯片液冷方案可应用于机器人。

当然，不论是机器人还是AI手机，也都在强化消费电子的复苏。数据显示，2024年全球智能手机销量同比增长4%，结束连续两年下滑的局面，行业正迎来新一轮景气度周期，而消费电子ETF（159732）也是本轮复苏的受益者。

变，是唯一的不变！

银轮股份作为汽配公司，通过新能源的“借力”实现了一轮高成长，而液冷和机器人又成为了新的“借力”点，抓住了每一轮技术变革的红利。

完美诠释了；

假舆马者，非利足也，而致千里！

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨慎。（老张投研）