一、常山北明概述

河北省石家庄市常山北明98年成立，00年上市，主营系统集成及行业解决方案服务（58%）、定制软件服务（17%）、棉纱（12%）、坯布（4%）。

常山北明的股价煊赫一时，24年7月1日至11月1日，短短4个月时间，股价从7.01元涨到了39.88元，最大涨幅达470%。

与此同时，公司业绩持续下滑——营收&净利自17年开始持续下滑，净利22-23年巨亏；资产负债结构很差，资产负债率66%；现金流存量极差，类现金12亿，短期借款35亿，一年内到期非流动负债7亿，长期借款11亿；还有20亿商誉。

一面是股价的惊人上涨，一面是极差的经营业绩，正因为如此，常山北明，是一时妖股。

除此之外，我翻看过关于常山北明的诸多分析文章，少说三十篇，然而，只有区区一篇文章在老老实实、本本分分的分析公司业绩，其他文章都在摇旗呐喊、招摇撞骗，可见市场之浮躁，完全是在炒作情绪。

二、常山北明的投资逻辑

常山北明最初是棉纺织工厂，主营纯棉纱布、混纺纱布，以及棉花的批发和零售。

2015年，常山收购北明软件，开始涉足软件业务，同时将“常山股份”更名为“常山北明”，这就是公司名字的由来。

随着时间推移，软件业务的比重越来越大，相形之下，棉纺织业务如今只剩下16%。

从公司历年财务数据可以看到，公司营收17年触顶，后大体缓慢下滑；净利17年触顶，后持续下滑，22-23年巨亏。由此可见，公司整体业绩自17年触顶回落。

背后的原因是：彼时公司的棉纺织业务自18年开始遭遇内忧外患。

一方面，公司棉纺织的原材料是棉花，棉花比非棉纤维成本更高，随着非棉纤维越来越广泛的被使用，导致公司的棉纺织业务，与竞争对手相比，成本更高，市场竞争力更弱；另一方面，则是在18年的大背景下，美国对中国棉制品的制裁，作为全球最大棉产品消费国的美国，减少了对中国棉制品的进口。

内忧外患之下，常山的棉纺织业务开始下行，18年，公司的棉纺织业务营收占比还有50%，但是毛利率只剩下了2%，作为对比，公司的软件业务毛利率16%。截止24年上半年，公司的棉纺织业务营收占比只剩下16%，毛利率则是负数。

由此可见，公司的棉纺织业务几乎彻底出局了。

再说公司的软件业务，从介绍来看，北明软件是一家从事新一代信息技术和解决方案的综合服务商，感觉什么都能干，然而，什么都不精通，没有主线，更像是外包，谁给活计，就给谁打工。

做得怎么样？相当差劲。

公司的归母净利润看着还不错，除了22-23年都是正的，然而，公司的扣非净利润几乎每年都是负的，而且都是大额负数，实际上，自2016年以来，公司扣非净利润累计亏损高达19.28亿元。

问题是公司何德何能，居然还能舔脸活着？

背后的原因是，公司居然几乎每年都能从政府那里拿到补助，金额累计高达26.05亿元，由此可见，常山一直在靠政府“输血”活着。

直到近几年，输血也无法填补亏空……

三、常山北明的估值

常山北明是24年的奇葩，公司主营自16年开始就不行了，持续失血，然而，公司居然能够从政府那里持续拿到补贴，26亿之巨，就像是事业单位的财政拨款一样。

（以上内容来自仅供学 习交 流，不构成投 资建议，不作为投 资决 策的依 据，据 此 操 作，风 险自 担，股 市有风 险，投 资需谨 慎！）