提问者：年轻时候的王总收益更高，当时是用的什么方法，该怎么学？

王文：我觉得应该这样说，其实你现在是不太容易学的，为什么？因为当初我认为我们有很幸运的一面，就是当初所有的股票都是成长股，像民生银行刚上市时候才多大点市值，所有的行业全是成长股，所以其实那个时候其实是比较容易的，现在你不得不承认我们经济是在下半场，很多行业都老了，它没有机会只有风险。现在的好在哪里？ 现在好是我们可以做选择题，那时候涨的是怎么涨的？比如说4字头的板块，比如深圳0401，要涨的不是股票涨，深圳的一起涨全涨停了。或者是某个地方的板块一起涨停了，因为那个时代还不一样，它都很小，就外边钱很大，盘子很小，这是一个原因。

我觉得今天我反复讲的，我觉得我们跟别人的差距在哪里，我看很多人讲他们大部分是在什么一个层面，就是在修行的层面，包括我看我的朋友，很少人在认知的层面上精进。我认为你看我们跟别人最大的区别是什么？

我在过去的5年的时间里，你们可以看到，其实我们有200%的超额收益，我们抄了5次底，抄了煤炭，美的格力，白色家电，券商，移动运营商，腾讯，抄了五次底。那么我们为什么抄了五次底，大家想想，就是因为我们的认知是很宽的，我不是只会一个。

有人说他们很会炒，对煤炭很了解，过去人家都这么说，我们都很感谢，确实是这样，我们确实比人家更了解。（煤炭最近其实都不是很好，但是对日斗的影响并不大）我们一定会保护投资人的利益，我们会根据我们对这个行业的认知，不断调整我们的操作。

其实我就刚才讲的，你的认知一定要宽，你要在认知上下功夫。我们2004年开始观察煤炭但是到2012年才买入，你一定要去研究到底哪些行业能行，然后提升认知，这个特别重要，很多人你看大家讲修行，你要熬得住，你去看好多人反复就说，你看看人家谁拿了多少年，谁不卖又回来了，反正就讲说你看你们都拿不住股票，反正很多其实在此在修行上下功夫，如果说你就会一个，假如我就会买茅台，如果你做基金这个行业连续跌了8年，2008到2016年你觉得你的基金持有人能受得了吗？

所以要学会加宽自己的认知面，做好资产配置。你必须对每一个行业你都从头到尾认真的研究清楚，你研究不清楚，你肯定没戏，所以这一点为什么我说你很难学。之前每次来我都是讲券商行，有人信吗？没有人信的。结果券商这一波也取得了很好的收获。今年我们连续拿了几年，它不光给我们贡献了分红，还今年把资本回报一下涨一倍。我们别的都回调了，煤炭也跌了，茅台也跌了，运营商也跌了都跌了，我们还是赚钱的。

总的来说，第一，一定要有对行业的理解，要有宽度。第二要有深度。第三你要知道它的关联度。只有你这样的话，你才能够避开那些往下走的行业，起码做一些减仓或者不增仓，然后加仓一些往上走的行业，这个很重要。只有把行业和基本面研究清楚了，才会有机会。

提问者：假设明年还是牛市的话，那么你认为在投资上或是（基金）持有人上，哪些事情是不能做的？

王文：我还是用六祖坛经中的话来说：心平何劳持戒，行直何用修禅。一个人，他很心平气和的时候，心很稳，你不需要持戒，他自然就持戒。

为什么发现了很多又便宜又好的东西，因为别人不会把高估值公司推给我，因为我不听，包括跟我们推股票的研究员，他会把各个行业有可能产生拐点的他都推荐给我，因为他知道我喜欢又便宜又能分红，他来我公司推荐之前就想说日斗又要便宜又分红，起码这两个字能打动我。他如果说最近有一个公司涨到80倍（市盈率），他知道我也不会买，所以他也不来了。

我会知道这些低估高分红的公司比较多，因为我知道这些东西我好公司都买不过来，所以我会自动的就把贵的一些公司忽略掉，贵的就自动不在我们这里的范围。其实说就是比较容易，但是实践是很难的。如果说你深刻的理解，就很自动的就会感觉到价格的高低，就比如说好多涨停板的股票之类的它就不存在，我对这些股票视而不见，没看见这个东西。所以我们永远集中在那些又便宜又好的公司，最后会产生奇迹，所有的暴利都是便宜赚来的。

茅台最低跌到8PE？120块钱,他才后面有2000，60倍茅台也不是好东西，他让你跌从2020年跌到现在。就是说因为便宜，后来主客观的因素发生了变化，导致以后可能你原来估计他是负增长，后来他变成正增长，估值就戴维斯双击了。

所以说最重要的是你看我们按照很便宜的最古老的传统，但是便宜为什么要加上行业可持续？因为有些行业便宜是没有意义的。我买第一支股票是四川长虹，我是95年买的，到了97年涨了10倍，我卖完以后又涨了50%，我卖完以后我再也没回去过。你看这个股票它涨完回调再也没有上去过，你一定要看到有些行业不可持续以后，你便宜也不行，必须可持续。刚才其实我讲的这4个指标它缺一不可，你少任何一个环节都不对。我们以前出去跟人聊，人家说价值投资就是骗子，你看好多说价值投资都亏钱，我说其实把这个东西想简单了，没那么简单。因为他要一定要跟中国的社会实践相结合，为什么要高现金流？

我经常讲牛市，我用一个讲金刚经的话，就说他这是一个世界，他这又不是世界，其实这是一个世界（“佛说世界，即非世界，是名世界”），就觉得金刚经讲的绕来绕去的是什么意思？其实很简单，我就想这是一个牛市，为什么我说这是个牛市？第一，我认为你一定要有一颗牛市的心，我有这种心了，我有观察力，要提高警惕，你要努力，你要提高你的注意力，这样才能找到好公司。怎么找好公司？你看好多人说反正中国都没戏是吧？他钱就全走了，后来也就是跟他没有任何关系，等他再回来，10月8号等他回来，股价已经高上去买进去就被套牢。虽然说之前一两年我一直说牛市，但是也不影响我们赚钱，过去5年你看不是个牛市，但我们赚2倍我们要以牛市的心来看待这个问题，如果实在不是牛市我们也能赚钱，如果是牛市我们就赚大钱。

很多人炒股票你的深度你不够，深度是什么意思呢？我研究的东西我就把它看得多一些，比如我研究煤炭，我一定是中国外国各个矿焦煤什么动力煤，等等.....它很复杂，它不是一句话能说清楚的事儿，然后宽度，比如说我这个行业，煤炭跟电力是什么关系，煤炭跟原油有什么关系，什么煤炭跟新能源是什么关系，你得搞清楚。

最后就是兼容度，比如我们卖了茅台，我们去买了煤炭，可能卖了煤炭又去买了互联网，你怎么知道这两个行业的交叉点在哪里？

这是非常难的一件事，所以我们过去大家很容易把这事想简单了其实一点也不简单，因为我很少能够看到，只有极个别的人能够在兼容方面，他能够在很多股票赚到钱。这个不是说你说我拿一点小钱去赌，而是说它能够给你构成收益率的仓位，你很难做到。

我们必须要认识到我们在整个过程中我们是一个很很脆弱的人，不要有强者思维，中国古人讲了多少回了是吧。柔弱胜刚强，你只有想着你的弱，你本身就很弱，你就这个散户，你是个老百姓，你掌握的资讯和工具是有限的，然后你才能够长期股票赚到钱。但凡不要说一个人，谁要是觉得自己很牛逼，还很快就会输钱，绝对不会给你机会的，因为这是一个全世界的高手都在这里的竞技的市场。

提问者：判断行业拐点的方法和标准是什么？

王文：我认为首先他一定是一个比较低迷的，这是不矛盾，它只有低迷了，长时间资本退出，它才会出现向上的拐点。但这个时候首先因为它长期低迷，所以它股价很便宜你就买了，但什么时候出拐点其实我是不知道的，怎么能知道？就是观察！

为什么你一定得一直连续的观察，比如说我每天看一看，哪怕你每天用5分钟时间，我们公司的研究的方法也是这样的，我们从来没有要求研究员说你给我推荐股票必须是涨的，你连续观察一个行业，然后你观察到底部来了，或者它有向上的动力，其实拐点是你看到的，首先你判断他有可能来，但是是什么时候来不知道。

他长期低迷低迷到一定程度，他总会有很多的信号给你的，但是往往大家都视而不见，为什么会视而不见？

因为你的钱不在这里，人都是跟着钱走的。不要屁股决定脑袋，但是如果说你长期保持观察，你一定会发现很多的蛛丝马迹，很多的细节。但是股票市场很聪明，等你一个外边人发现其实可能已经涨了30，这时候你就很犹豫买还是卖。他永远是在一个信息不完整的情况下让你做决策，永远不可能把所有的证据摆在你面前，你等到来了股价就不是这样了，所以这个阶段它就是要靠经验、决心艺术一系列的一个或者靠组合，来帮助你做出决策。他不会说等到说你看这个拐点来了，股价已经可能先翻一倍了，股价永远很聪明。

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