美联储降息步伐放缓的靴子落地，叠加鲍威尔释放鹰派言论，大类资产短期或有调整风险。未来市场交易逻辑可能更加关注宏观经济基本面的表现，目前看美国经济软着陆预期升温，明年美国经济可能会从软着陆向复苏转变，这对大宗商品需求有一定提振。但未来美国利率下行空间或有限，美元指数或有进一步抬升预期。长期来看，伴随着经济持续复苏，特朗普政府可能采取宽松财政刺激政策以及对外关税政策等，通胀反弹预期将不断升温，避险和抗通胀属性依然是支撑黄金价格的重要因素。

　　明年降息展望及对市场影响分析

　　美联储2025年降息节奏将放缓，特朗普政策或是影响美联储降息路径的主要因素。由于美国经济维持较强韧性，12月点阵图给出较为鹰派的指引，叠加鲍威尔放缓降息的表态，明年1月会议大概率将暂停降息，以观察特朗普政策及其潜在影响。

　　基准情形下，特朗普关税等政策可能推高2025年下半年美国通胀，并掣肘美联储的降息节奏，预计美联储2025年上半年降息2次，下半年停止降息的可能性较大。考虑到近期美国增长动能维持韧性，若特朗普政策导致通胀回升时点更早或幅度更大，那么也不排除2025年降息幅度不到2次的可能。因此，明年重点关注特朗普各类政策落实情况，这将是影响美联储降息节奏的重要因素。

　　受美联储鹰派降息影响，资本市场巨震。美债收益率和美元上涨，一方面基于美联储未来降息步伐放缓，另一方面经济基本面有韧性，其中美元指数涨破108，10年期美债收益率突破4.5%。而非美货币、金价和美股跳水，道指一度跌超1100点，连续10日下跌。

　　美联储降息步伐放缓的靴子落地，叠加鲍威尔释放鹰派言论，大类资产短期或有调整风险。未来市场交易逻辑可能更加关注宏观经济基本面的表现。目前看美国经济软着陆预期升温，明年经济可能会从软着陆向复苏转变，这对大宗商品需求有一定提振。但未来美国利率下行空间或有限，美元指数有进一步抬升预期，这一层面对大宗商品有压制。另外，明年1月特朗普上任后可能会“大刀阔斧”地推行各项政策，其中包括关税政策的落实等，世界进出口可能会受到一定影响，进而对价格产生较大扰动。在美元走强、贸易关系存不确定性等因素影响下，人民币汇率仍有较大的回落压力。

　　长期来看，伴随着美国经济持续复苏，特朗普政府可能采取宽松财政刺激政策以及对外关税政策等，通胀反弹预期将不断升温，实际利率依然趋于下行，对大宗商品存在利多支撑。此外，避险和抗通胀属性依然是支撑黄金价格的重要因素。

　　对贵金属而言，短期放缓降息靴子落地，美元和美债利率上行预期较强，贵金属短期调整压力较大。从中期来看，市场交易的逻辑或在经济表现和特朗普上任后政策落地情况上，若经济持续表现超预期，降息预期或进一步调整，贵金属中期或宽幅震荡为主;长期而言，抗通胀和避险需求将继续支撑贵金属价格。

　　风险方面，关注美国经济超预期、美联储政策超预期、地缘局势超预期等因素。