-
天风MorningCall·1224 | 策略-中观景气度/通信-豆包/建筑建材/交运年度策略
机构研报精选 / 12月24日 08:12 发布
策略|中观景气度高频跟踪——中观景气度数据库和定量模型应用
1、市场宽幅震荡，主题行情剧烈波动下机构较难参与，在明年春节归来基本面改善验证之前，切忌追高卖低。赛点2.0第二阶段，政策驱动与主题轮动。把握信创和消费阶段大波动，重视恒生互联网。市场正处于“强预期，弱现实”的赛点2.0第二阶段，类似23H1的“杠铃策略”：一边是政策态度转向，对未来预期改善，风偏上行，成交额持续高位，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，政策出台节奏和力度也会根据经济现状“边走边看”，“弱现实”或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现。惠民生、促消费后续政策加力也值得期待。2、从整体的行业景气度方面来看，本周钢铁、建筑材料、机械设备、食品饮料、医药生物、家用电器、公共事业等行业整体呈上行趋势，房地产、非银金融等行业整体呈下行趋势。重视汽车零部件、摩托车及其他、保险Ⅱ、风电设备、玻璃玻纤、光伏设备、物流、乘用车、电网设备、游戏Ⅱ、轨交设备Ⅱ、渔业、电池、动物保健Ⅱ、种植业等申万二级行业。相对于上周，主要新增了轨交设备Ⅱ、渔业等行业。 风险提示：1）历史复盘仅供参考；2）市场波动性可能影响资产表现；3）基于模型的定量分析无法代替上市公司基本面的定性分析。 
通信|周观点：豆包纪元开启，中国星网正式升空
1、豆包纪元开启，发布新品并全方位布局。豆包真正诠释了AI落地商业化的完美解决方案，从产品到方案解决到软硬件协调与计算，豆包这个庞大的巨人正在全方位成长。2、本周火山引擎原动力大会上发布了多项AI新功能和产品升级，豆包全方位布局，其大模型在多场景、硬件终端和AI工具等多个场景中表现出色，国内AI中长期趋势逐步明朗，建议持续关注字节豆包大模型产业动态及AI应用的投资机会。3、中长期我们建议持续重视“AI+出海+卫星”核心标的的投资机会：海外线AI核心方向如光模块&光器件、液冷等领域值得重视，持续核心推荐；此外国产算力线如国产服务器，交换机，AIDC、液冷等方向核心标的建议积极关注。海风行业国内加速复苏，海外出海具备良好机遇，积极把握产业变化，核心推荐海缆龙头厂商。近期看到卫星互联网产业国内动态进展呈现，看好后续产业受催化拉动。
风险提示：AI进展低于预期，下游应用推广不及预期，贸易摩擦等风险。
建筑建材|2025年年度策略：重视供给侧积极变化，静待需求回暖
1、9月底以来我国地产政策力度加大，地产基本面出现边际修复，11月单月销售面积同比有望实现正增长，新建端基本面或逐步迎来筑底企稳，而二手房销售累计实现正增长，占比提升至65%，预计中长期仍有15-25%提升空间，存量需求的拉动效果将愈发显著。对标国内企业，我们认为随着资金状况的改善以及客户结构的调整，现金流已开始好转，业绩端C端品种已体现出强韧性，在β下行期收入仍然实现同比增长，而随着地产新建的触底，扩渠道/扩品来所带来的增长会进一步显现。推荐三棵树、北新建材、伟星新材、兔宝宝等。2、我们认为当前建材景气度仍处于左侧，但随着前端数据的好转，以及化债、收储等政策的持续推动，底部信号或已逐步临近。24年水泥、玻纤开始复价，25年供给侧有望持续发力，支撑价格继续恢复，考虑到低基数及行业属性差异，水泥的业绩弹性或最优。消费建材中长期成长性最佳，且新建端企稳后，存量对于业绩的拉动效果有望进一步凸显，部分C端公司24年收入逆势增长体现出强α，继续看好优质龙头盈利能力和经营质量的长期改善。 风险提示：下游基建、地产需求不及预期，原材料、煤炭涨价超预期，产能投放超预期，文中测算具有一定的主观性等。 
交运|交运2025年投资策略——航空看预期，物流看股息
1、政策刺激复苏，航空顺周期、高弹性。提振消费、扩大内需，看好顺周期、高弹性的航空、内贸航运、快递。2025年航空供需有望逆转，盈利或迎拐点。供给有约束、价格弹性大，内贸集运>化学品航运>干散货航运。快递等待价格竞争趋缓。推荐吉祥航空、中国国航、中谷物流、盛航股份、中通快递等。2、利率下行，高股息公司配置价值上升。十年期国债利率下降，看好高股息的高速公路、港口等。经济复苏，公路车流量有望小幅增长。港口吞吐量有望持续增长，散杂货吞吐量或将持平。推荐青岛港、唐山港，粤高速A、宁沪高速、中原高速、赣粤高速等。3、新能源和智能运输，将重塑交运格局。新能源汽车和智能驾驶降低公路运输成本、提升运量份额，网约车、数字货运平台或将受益。滴滴出行、嘀嗒出行、满邦集团等。 风险提示：中国经济增速下滑，美国加征关税，原油价格大幅上涨，物流降费政策。 
当前政策延续宽松，市场成交活跃，但客户仍较为谨慎，短期AI应用、机器人、消费等符合政策导向且机构配置分散的主题方向反复活跃，预计市场在国内增量政策推动下有望延续震荡态势，客户考虑适时把握低位行业个股和强产业趋势的投资机会。
数据|12月上旬整体订单同比增长约50%，年末各车企冲刺销量目标
1.2024年12月新能源汽车数据跟踪。订单方面，12月第2周6家车企新增订单15-16万辆，较23年同期+41%至+46%；12月前2周6家车企新增订单30-31万辆，较23年同期+47%至+52%。造车新势力（调研合计3家）：12月第2周新增订单较23年同期+40%至+50%，前2周新增订单较23年同期+30%至+40%。2.核心看点：1）车企J单周订单仍旧逼近1.5w，较23年同期增长超40%，12月车企J订单有望持续突破5w。2）车企D单周订单超10w，较23年同期增长近60%；我们预计12月车企销量有望逼近50w。3）年末多家车企发布冲量优惠政策如限时0息政策，考虑到国家报废更新和各地以旧换新政策补贴，12月我们预计8家车企新增订单有望达到72-73w。推荐国内自主品牌【比亚迪】、【广汽集团】、【长安汽车】、【吉利汽车】、【长城汽车】，造车新势力【理想汽车】、【小鹏汽车】（以上标的均由天风汽车组覆盖，比亚迪由汽车组和电新组联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车由汽车组和海外组联合覆盖）；【蔚来汽车】。
风险提示：调研样本有限不代表行业全貌；调查问卷获取订单及销量预测数据仅供参考；行业景气度不及预期；零部件供应不稳定；新产品推出不及预期。
汽车|天风汽车周报：智界R7增程版正式上市，有望进一步提升竞争力
1、智界R7增程版正式上市，有望进一步提升竞争力。智界R7增程版有望进一步提升市场竞争力，助力车系销量提升。从市场反馈来看，智界R7纯电版已展现出较强的竞争力：上市33天累计大定突破3万台，11月销量约1.1万台，得到广大消费者的认可。2、政策端&供给端发力，行业需求有望回暖，板块行情或将逐步乐观。财经委牵头推进汽车以旧换新政策，政策催化下需求悲观预期纠偏。以旧换新政策持续发力，商务部数据显示，截至12月13日零时，汽车以旧换新带动乘用车销量超520万辆，其中报废更新超251万辆，置换更新超272万辆，“两新”政策实施以来，为今年的汽车市场带来了显著的正向拉动。重点看好奇瑞产业链；赛道维度看好轻量化、线控底盘、车灯、座舱，推荐：1、零部件：瑞鹄模具、拓普集团、伯特利、爱柯迪、华达科技、新泉股份、继峰股份、沪光股份、星宇股份、飞龙股份、松原股份等；2、整车：江淮汽车等；3、智能化：德赛西威（与计算机组联合覆盖）等。
风险提示：汽车行业增长具有不达预期的风险；上游原材料成本涨价超预期风险；芯片供应缓解不及预期的风险。
房地产|周观点：量价企稳继续验证，政策接力仍是关键
1、本轮二手热度持续性或更佳，政策仍是关键要素。整体来看，11月基本面量价数据均呈现企稳趋势，反映前期政策效力持续性良好。展望2025年，我们认为一、三季度或为同比低基数窗口，届时增速正增长可能性更大，或能提振市场“企稳”预期，政策仍是驱动基本面冲量的关键。短期政策博弈空间趋弱或加大板块波动性。25年一季度基本面绝对水平或决定估值中枢走势及后续地产政策出台节奏、力度。2、政治局会议表态“促进房地产行业止跌企稳”，基本面拐点或将近，增量政策预期持续。交易端，市场“底部共识”增强，“短线政策博弈+中长期估值修复”逻辑更加顺畅，未来顺周期地产股弹性空间预计同样较大。配置方向上，我们建议优先考虑①非国央企受益于化债、政策纾困、需求改善等多重逻辑下的困境反转；②具备投资及改善产品优势的龙头房企独有的周期韧性；③区域型企业其城市基本面分化及市占率提升逻辑；④二手中介受益于存量交易景气度提升。其中，低估值优质非国企及地方型企业受益于融资、收储等政策的弹性空间或更大。
公安备案号 51010802001128号