近期字节算力链标的市场表现积极，我们认为超预期的点在于字节对【算力的需求总量】，据不完全统计，2H24字节累计智算中心招标规模超1.2GW，真实情况或许比这个更乐观：市场低估了通用大模型能力突破后推理需求的增长速度

继11月豆包MOU增长超预期后，火山引擎原动力大会开幕式上，公司公布其模型的日均to­k­en调用量在7个月的时间内增长了33倍，目前日均to­k­en调用量超过4万亿。

市场低估了字节追赶海外大模型能力的速度

此前我们认为国内大模型与海外差距较大，但字节近期多模态大模型能力快速突破，已可与海外大模型同台竞技。继文生图、文生音乐、文生视频后，豆包昨日全新发布视觉理解模型及3Ｄ输出模型，各类多模态模型的突破使得字节对于训练、推理算力的需求步入一个新的数量级。

市场低估了字节大模型向终端推广的深度及广度

除豆包外，我们提示投资者重点关注【扣子】的发展，扣子为面向To B及专业开发者设计的AI应用平台，能够将字节的大模型能力快速接入金融、营销、智能家居、消费电子等涵盖千行百业的AI应用场景中，在更广阔的市场实现价值创造和生产力的提升。在原动力大会上，我们欣喜的看到汽车、音响、眼镜、耳机、机器人、玩偶、家用电器等终端陆续接入大模型，变得“更加聪明”，为终端消费者创造更大价值。

基于此，我们看到字节的算力资本开支预算高速增长，后续对于服务器、交换机、光模块、温控设备等设备的招标也将陆续开启，字节产业链供应商，例如：光迅科技、华工科技、中兴通讯、锐捷网络、紫光股份、润泽科技、光环新网、奥飞数据、英维克、申菱环境、高澜股份、广和通、移远通信和而泰等。

（【华泰通信】）